险资信托二季度抱团取暖 涨幅180%夺冠神马不是浮云

　　若不是二级市场环境较差，神马股份（600810.SH）很可能会复制去年方大炭素（600516.SH）的走势。即便如此，年初至今，神马股份累计涨幅仍旧高达180%，剔除次新股后位居沪深两市首位。

　　21世纪经济报道记者注意到，促使二级市场走强的关键，在于公司主营产品PA66（尼龙66）涨价所带来的上市公司盈利能力提升，这为机构入驻提供了充足的理由。

　　神马股份8月14日晚发布的中报显示，第二至第七大流通股股东被保险、信托产品包揽，如“泰康人寿保险—投连—行业配置二季度”便新进550万股，同期亦有其他自然人投资者新进和不同程度的增仓。

　　“近日PA66市场表现突出，目前华东地区神马EPR27市场主流报盘涨至37500元/吨，部分进口料参考40000元/吨以上，货源十分紧张。”卓创资讯聚酰胺行业分析师张晓雪8月15日介绍称。

　　需要指出的是，神马股份中报利润实现655.6%的增长，受益于当期成本端的稳定，在PA66价格走高、上游己二胺供应偏紧的背景下，下半年还能否维持这一趋势？

　　对此公司证券部人士15日回应称，公司与供应商长期稳定合作，采购按照区间均价和价格公式计算，“下半年价格肯定会有变动，但是幅度预计不会很大。”

　　机构拉涨、游资接力

　　与石墨电极行业类似，国内PA66生产企业不多。

　　“神马的产能是14万吨，上海英威达15万吨，温州华峰和辽化分别是8万吨和4万吨。”张晓雪表示，按照去年的产量和进出口数据估算，进口依存度超过50%。

　　但是，今年PA66的上游己二胺供需关系骤变，巴斯夫、奥升德先后因电气事故对生产产生影响，这直接刺激了己二胺和PA66的价格上涨。

　　今年1月，PA66市场价为26000元/吨，至3月中旬时已上涨至32500元/吨左右，并一直延续至今年6月底。

　　反观神马股份，因成本端保持稳定，利润空间大幅提升。相关数据显示，2018年1-6月，公司尼龙66盐平均采购价为12615元/吨，而上年同期则为12760元/吨。

　　表现到财报中便是，神马股份中报同比实现了655.60%的增长。注重行业选股的机构，无疑早早捕捉到了上述机会。

　　二季度，A股市场遭遇系统性下跌，但是同期神马股份却从3月底的8.91元，逆市涨至近期的20.52元。若从年初计算，公司更是以180%的涨幅冠绝两市。

　　虽然推手无从判断，但是8月14日披露的中报却显示，多只险资、信托产品二季度新进公司前十大流通股东名单中。

　　其中，泰康人寿保险旗下两只产品合计新进747万股，中海信托-浦江之星260号、261号集合资金信托计划新进796万股，中国平安财险、平安资管新进486万股。

　　剔除大股东平煤神马能源化工集团、自然人赵福安外，其他前十大流通股股东均为二季度新进。

　　需要指出的是，伴随着股价步入高位，部分机构开始撤离。

　　今年7月，神马股份三登龙虎榜，每次净卖出金额在1470万元至5864万元不等，如7月18日卖一机构席位便净卖出4101万元。

　　另一边，则是老牌游资席位的介入，中投无锡清扬路、中信上海溧阳路营业部便先后上榜。

　　“若将此前上涨看作是机构抱团引发的估值修复，那么游资介入后便更倾向于二级市场的资金博弈，波幅也将随之增大。”私募机构西藏琳琅投资总经理王琳15日评价称，毕竟前期积累的巨大涨幅，已经对公司业绩做出明显反应。

　　PA66下跌可能性小

　　虽然当前A股市场风险仍未接触，但是这并不妨碍卖方机构的推荐热情。

　　21世纪经济报道记者注意到，包括光大证券、中信建投在内的多家券商均预计，神马股份今年利润有望突破10亿元。

　　太平洋证券8月14日给予的“买入”评级报告显示，预测公司2018年归母净利润为11亿元，对应的每股收益为2.49元。

　　换言之，神马股份Q3、Q4单季度利润，需从二季度2.78亿元提升至3.61亿元。

　　虽然原料己二胺价格不透明，无法对PA66单吨利润进行估算，但是从近期的价格表现来看，达到上述目标可能性很大。

　　7月份以来，PA66价格再次上涨，8月15日华东地区神马EPR27主流报盘已经涨至37500元/吨，较6月底时上涨了4000元/吨。

　　“国外原料供应偏紧，神马、华峰开工率难以提高，加上近两个月均有检修计划，从而为PA66价格带来支撑。”百川资讯聚酰胺行业分析师江雪婷15日表示，下半年PA66仍以走高为主，基本上没有下调的可能。

　　据她介绍，国内货源本就有限，但是下游需求呈现逐年增长趋势，多数货源还依赖进口，其中重要进口国又是美国，中美贸易摩擦背景下，PA66价格还会上行。

　　张晓雪也持有类似观点，卓创数据显示中国PA66市场总产能52.5万吨，其中神马17万吨，且后期神马有检修计划，预计市场供应仍不宽裕，“目前持货商货源稀缺，明显低价惜售，逐步推涨报盘。部分品种货源在场内流通逐渐减少，厂家多以直销为主。”

　　只是，上游涨价必然会抑制下游需求，近期浙江便出现化纤上游、下游“掐架”的情况，那么这一规律是否也适用于当前PA66行业？

　　“下游成本压力确实不小，但是这不会对PA66的整体需求产生实质影响。”张晓雪判断称。

　　产品价格上涨基本确定后，影响神马股份下半年盈利的因素便仅剩下了成本端。

　　公司证券部人士15日回应称，“因长期合作，公司原料采购价格要低于市场价，即使下半年有所变化，预计幅度也相对有限。”

　　若神马股份全年业绩能够达到11亿元，对应的年化估值不足8倍，这一水平放在化工行业内也不算高。

　　只是，当前A股具备估值优势的板块遍地，市场系统性下跌风险也未解除，这也为神马股份继续上行带来了不确定性。

　　（编辑：罗诺）

责任编辑：吴化章