国民信托-常德德山建投2号项目收益权信托点评
爱方金融产品研究中心
一、产品简介
| 产品全称 | 国民信托 - 常德德山建投 2 号项目收益权投资集合资金信托计划 | |
| 资金用途 | 常德经济技术开发区德山南路（同德路－怀德路）建设项目的开发建设 | |
| 资金规模 | 1.5 亿元 | |
| 产品期限 | 24 个月 | |
| 预期收益率 | 100 万～ 300 万 | 9.5% |
| 300 万 ~600 万 | 10% | |
| 600 万元以上 | 10.5% | |
| 收益分配 | 半年付息，到期还本付息 | |
| 担保方 | 德源开投和常德城投提供不可撤销的连带责任担保 | |
| 募集时间 | 2014 年 9 月 24 日 -2014 年 10 月 11 日 | |
| 评级机构 | 爱方金融产品研究中心（ http://weibo.com/xintuo01 ) | |
二、综合评述
| 收益 | ★★★★★ | 融资人实力 | ★★★★ ☆ |
| 期限 | ★★★ | 抵押等增信措施 | ★★★★ ☆ |
| 付息条件 | ★★★★ | 还款来源 | ★★★★★ |
| 行业风险 | ★★★★★ | 信托公司实力 | ★★☆ |
【重点推荐】综合评价★★★★★，该产品属于政府基础设施类信托。项目收益率较高，期限适中。项目融资方德山建投实力较强，资产负债率较低。还款来源较有保障，增信措施有常德城投等资产上百亿公司担保，安全性绝佳。
三、要素分析
1、 融资人/交易对手分析
基本情况：湖南德山建设投资股份有限公司(简称德山建投)，德山建设于2007年5月成立，注册资本1亿元，德山建投作为常德经济技术开发区的政府投资公司，主要负责常德经济技术开发区内标准工业厂房的建设、经营和管理，建设项目投资，市政工程建设等。截止2014年3月总资产45.3亿多，净资产36.8亿多。
2、 增信措施分析
A、双担保：德源开投和常德城投提供不可撤销的连带责任担保；
B、常德市财政局出具支持性文件，确保德山建投按时足额履行回购义务。
担保方介绍：(1)常德城投。常德市城市建设投资集团有限公司，目前是常德市最大的政府平台，也是常德市实力最强的政府投资平台，为列2014年中国城投公司百强榜单第47位。公司注册资本和实收资本为5亿元，总资产383亿元，负债率42%，为国有独资公司。
常德城投于2010年发行15亿元的公司债券，债券期限10年，票面利率5.63%。2012年发行15亿元的公司债券，债券期限7年，票面利率6.5%。人行查询系统获取企业信用报告，担保人常德城投目前并无不良或关注类已结清贷款业务，信用记录良好。公司目前发行2笔债券，债券总规模30亿元，双债存续的信用，将有效保障公司的运营需要再融资的可持续性，信托存续期间，担保人常德城投将继续发行债券，信用和主体地位将进一步增强。
(2)德源开投。湖南常德市德源投资开发有限公司是由常德经济技术开发区管委会投资的国有独资企业，注册资本和实收资本为1亿元，总资产规模68亿元，负债率29.32%。
德源开投是常德经济技术开发区重要的基础设施建设实施主体，担负着常德经济技术开发区范围内所有土地的开发和基础设施建设的任务。
德源开投于2012年发行了期限为6年、总额为7亿元的“2012年湖南常德市德源投资开发有限公司公司债券”，证券代码124016，发行利率7.18%。于2014年发行了期限7年，规模10亿的“2014年湖南常德市德源投资开发有限公司公司债券”，发行利率6.5%。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，湖南常德市德源投资开发有限公司的主体信用等级为AA，评级展望为稳定；2014年湖南常德市德源投资开发有限公司企业债券的信用等级为AA+。人行查询系统获取企业信用报告，目前无不良或关注类贷款。德源开投目前双债存续，债券到期日均晚于信托计划到期日，因此企业的债券信用，将有效保障信托计划的安全性。
3、地方财政实力分析
常德，古称“武陵”，是湖南省省域副中心城市，环洞庭湖生态经济圈核心城市之一，也是长株潭3+5城市群之一。位于湖南北部，江南洞庭湖西侧，武陵山下，是一座拥有二千年历史的文化名城，是国家公路运输枢纽城市。常德是湘西北重要的交通枢纽、能源基地和政治文化中心。常德市在区位上处于长株潭城市群、武汉都市圈、成渝都市群三大国家综合改革试验区的交汇点，是发达地区向中西部产业转移的黄金地带，是湖南省“长常张黄金走廊”的核心枢纽，具有优越的地理区位。
常德综合实力位居湖南省前列，经济总量常年保持湖南前三甲，当地以烟草产业为主，工业园区和国家级经济开发区为工业经济的发展创造了较好的环境。其中，常德卷烟厂生产的“芙蓉王”是目前中国产销规模大、知名度高的高端卷烟品牌之一。装备制造业是常德第二大支柱产业，知名企业有中联重科、常德烟机等。常德正致力于打造成为省域副中心城市，并全面发挥湘西北地区中心城市、综合交通枢纽城市和生态宜居城市的职能。”
常德市，2013年，GDP总量达2265亿元，财政收入354亿元，一般预算收入122亿元。常德市负债率仅为10.11%，是属于负债率很低的区域，较强的地方经济和财政实力为常德经投提供了良好的外部发展环境，为本信托到期兑付提供了良好的保障。
4、信托公司介绍
国民信托有限公司成立于1987年，前身为1987年1月成立的浙江省信托投资有限公司。2004年1月公司经中国银行业监督管理委员会批准迁址北京并获得重新登记。2007年7月公司更名为国民信托有限公司，2008年7月公司注册资本金增加至10亿元人民币。自2004年迁址北京后，公司围绕信托服务、资产管理、财富管理、投资银行四大业务范畴立足北京，面向全国，凭着优秀的研究分析、投资管理和客户服务队伍，加上现代化的金融基建系统，积极的为客户提供优质、专业的金融服务和投融资产品。
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