摘要：成都龙泉驿地方政府应收账款项目，地方财政实力雄厚，债务率较高！

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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【一般推荐】综合评价★★★☆，信托类别是地方政府基础设施类。该项目预期收益率中等偏高(9.8%～10.2%)。融资人是实力地方政府融资平台，资产负债状况良好；增信措施有第三方连带责任担保；地方财政实力较强，但是债务率和负债率较高。

　　三、要素分析

　　1、融资方/交易对手分析

　　基本情况：融资方成都建发系龙泉驿区人民政府批准成立的国有企业，直属经济开发区管委会领导和管理，注册资本为6.88亿元人民币，其中成都市经济技术开发区管理委员会占比99.71%，成都市城市发展东移开发建设有限公司占比0.29%。

　　经营状况：成都建发的经营范围是土地整理、基础设施建设、房屋建筑工程，近年成都建发收入规模有所提高，其中基建建设仍为最大收入来源。成都建发拥有成都现代工业投资发展有限公司、成都经开区汽车产业投资有限责任公司、成都车城置业有限公司3家控股子公司。并且通过成都现代工业投资发展有限公司控制的孙公司2家。2012年科服中心一期项目完工，部分用于出售并获得2.15亿元的保障房收入，其余部分用于出租。

　　财务/信用状况：截至2013年12月末，成都建发的总资产365亿元，净资产227亿元，归属于母公司所有者权益合计219亿元，资产负债率为37.81%。经鹏元资信评估有限公司综合评定，借款人成都建发的长期主体信用等级为AA。

　　2、增信措施分析

　　1)成都市龙泉驿区国有资产投资经营有限公司承担连带责任担保。成都市龙泉驿区国有资产投资经营有限公司成立于2005年10月，注册资本10亿元，由成都市龙泉驿区国有资产管理委员会办公室100%持股。

　　公司经营范围是区政府指定的重大功能性项目的投资及资金筹集；项目融资和管理；经授权对国有资产进行经营和管理，保证其安全完整和保值增值；区内国有独资公司之间经区政府批准需要的投融资担保；负责组织本区内国有资产的产权交易、产权收益、投资、开发经营、投资咨询服务；受理区政府、财政、国资部门委托办理的交办事项；房地产投资开发经营。

　　截止2013年末，公司总资产362.96亿元，净资产206.97亿元，资产负债率仅为42%。2013年，公司营业收入高达22亿元，且成逐年上升趋势。公司资产实力雄厚，现金流充沛，信誉良好，对本计划的偿付提供有力的保障。根据大公国际资信评估有限公司信用评级报告，担保方龙泉国投的长期主体信用等级为AA。

　　3、还款来源分析

　　1)借款人成都建发对应收账款履行回购义务，以未来土地转让收益优先支付本计划。截至2013年12月31日，成都建发的总资产365亿元，净资产227亿元；公司尚持有4000多亩待转让土地，目前市值达200亿元，随着土地价值的提升，预计未来土地转让收入将进一步增加。成都建发在2014-2016年度经营性现金流净流量分别为23.87亿元，17.7亿元，19.68亿元，对本计划本息偿付实现高覆盖。

　　2)龙泉驿区政府对应收账款履行偿付义务。①龙泉驿区人民政府对标的债权出具《债权确认书》，债务人龙泉驿区政府对应收账款履行偿付义务；②龙泉驿区财政局出具财政承诺函，承诺以其财政收入按期向成都建发支付项目回购款项，并将其纳入对应年度财政预算；成都建发的此笔工程款BT项目收入已取得龙泉驿区人大决议和财政承诺函。③据预测，2014-2016年龙泉驿区可支配财力分别为184.15亿元、246.23亿元和319.42亿元，对本计划的偿付提供有力的保障。

　　3)担保人成都市龙泉驿区国有资产投资经营有限公司统筹还款。

　　4、地方财政实力分析

　　成都市是我国西南地区工业重镇，综合经济实力较强，2013年，成都市的GDP排名列全国第8位，地区生产总值为9000亿元，增长率高达10%。而市属区域三大圈层的功能为错位、协同和一体发展奠定了基础。

　　2013年龙泉驿区实现地区生产总值837.1亿元，同比增长19%(按可比价计算)，增速在成都市排第1位。地方公共财政收入49.2亿元，同比增长22.9%；完成全社会固定资产投资总额500.90亿元，同比增长20.1%；实现社会消费品零售总额92.1亿元，同比增长11.3%。综合经济实力连续12年位居全省十强区县之列。汽车制造业主营业务收入首次超过1000亿元，地方财政收入、地方财政可支配财力均突破100亿元，区域经济总量、工业增加值、工业税收跃居全省区(市)县第一。

　　统计数据显示，截至2012年龙泉驿地方政府负债率15.53%，债务率96.07%，处于地方政府高位。

　　5、信托公司介绍

　　国泰元鑫资产管理经中国证监会[微博]批准，于2013年5月份正式成立，注册地上海，注册资本金5000万元整，是公募基金公司国泰基金[微博]的子公司。公司的股东包括国泰基金(持股50%)、中建投信托(30%)、上海津赞投资管理有限公司(20%)。国泰元鑫资产管理公司的实际控制人为国泰基金，是我国第1家成立的基金管理公司，成立15年保持“零违规、零处罚”的纪录。风格稳健，风险控制能力强。

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