□中铁信托副总经理 陈赤

　　经过连续数年的快速增长，信托业在2013年底跨入10万亿时代。在新的历史起点上，需要深入探寻信托业务和产品转型、升级和创新的方向，找到可持续健康发展的路径。

　　主动创新转型

　　推动传统业务转型、信托产品升级、信托业务创新最重要的力量是市场。2007年信托两新规实施，已经成功的方面在于，给予了信托公司按照市场化机制经营的监管环境，焕发了信托公司的活力，促使信托公司成为中国金融体系中创新能力最强、响应市场需求速度最快的机构；而未竟全功的方面是，引导信托公司减少债权融资业务、增加股权投资等非信贷类业务的占比成效不彰，原因是市场需求的力量发挥了作用，信托公司所提供的融资类集合资金信托计划（查询信托产品）(统称信托产品)这种类固定收益产品和相应的类信贷业务，同时较好地满足了快速成长的企业部门旺盛的债务融资需求和财富快速积累的家庭部门对安全性高、收益适中的固定收益类产品的投资需求。

　　但是，随着信托业的发展和信托融资客户结构的升级，信托公司面对的竞争态势正悄然发生变化，市场的力量将推动信托公司业务结构从融资型向投资型转换，达成当初管理层所设想的目标。因为信托公司在服务中小企业中获得了发展，其影响力和筹资能力快速提高，逐渐进入一大批企业的融资视线；与此同时，信托公司为提高信托资金运用的安全性，也有意识地提高客户准入门槛，以大型企业作为自己的目标客户。这样一来，信托公司由以前面向中小企业服务转为面向大型企业服务。在客户的安全等级显著提高的同时，信托公司猛然发现自己与银行形成了正面竞争，但是，由于在融资成本、融资规模、融资期限等方面的劣势，在与银行的直接竞争中，信托公司面对客户提出的大幅度降低融资成本、无担保物等苛刻要求，如果满足客户的条件，信托公司将无利可图；而不满足客户的条件，信托公司则面临此类客户的流失。在这种情势下，信托公司必须穷则思变，发掘并大力运用不同于银行等其他类型金融机构的比较优势。而这个比较优势，应该是现有金融体制赋予信托公司的股权投资的独特业务功能。因此，市场正推动着信托公司进行传统业务转型，以提高自身的竞争力，获得新的生存空间。

　　其次，这是风险管理的需要。现行的融资类信托产品，“一对一”是主流模式，即一个信托产品基本上是直接对接一家企业或一个项目的融资，加之信托期限一般被预先确定为1—3年，这就使信托公司面临极为严格的约束条件，既无法在空间上分散风险，也不能在时间上分散风险，给自己划定了狭窄的转圜余地，管理和化解风险的现代金融手段难以运用。信托公司需要对信托产品进行升级，以满足自己对安全的需求。

　　第三，这是提升监管评级的需要。按照监管导向，信托业将建立分类经营机制，其出发点是促进差异化、特色化发展，不搞千人一面、千篇一律。未来将把信托公司分为创新类、发展类和限制类等三类。在这一监管框架下，一方面，信托公司要想进入创新类和发展类的监管评级，就必须展现出自己的创新能力，如果一味因循守旧，抱住传统业务模式和低层次的产品形态不放，就很难获得较高的监管评级；另一方面，信托公司即使获得了较高的评级，如果创新能力不强或不持久，也会白白损失和浪费先行先试的创新机会，在未来发展中掉队落伍，甚至滑落到较低的监管评级。

　　创新转型方向

　　一是“股权投资+自主管理”，这可以成为传统业务转型的方向。融资业务使信托业得以迅猛发展，投资业务则有可能帮助信托业形成真正独特的优势。总体来说，我国目前还处于资本形成的初级阶段，大部分企业的资本实力不强，导致资产负债率长期偏高，财务稳健性亟需加强。以上市房地产公司为例，统计显示，2012年的内地上市房地产公司的平均资产负债率达到62.20%，而企业负债率前50位的公司的资产负债率平均高达80.66%。

　　信托公司的股权融资功能正好可以改善这一薄弱环节。仍以房地产信托业务为例，信托公司通过尽职调查和投资分析，与优秀房地产企业以及相关中介机构合作，将信托资金真实投资入股到项目公司，可以避免与银行进行抵押融资的浅层次业务竞争；可以做到资金封闭运行，增强安全性；可以锁定销售回款账户，使信托资金退出路径更加清晰。此外，房地产投资信托产品将不再设立预期收益率，而是与合作的房地产企业共担风险、共享收益、同股同权；同时，将投资期限设为可以根据实际情况加以延长或缩短的弹性期限，这将有力地促进信托投资者的行为模式转变为真正的投资行为。

　　二是基金化，这是信托产品升级的方向。按照基金化的模式对信托产品进行改造，使之成为真正的信托基金。信托基金的第一个特征是规模化。只有当一个信托产品达到一定规模的时候，才有可能通过组合投资来分散它的风险。与一对一的、一个信托产品对接一个企业、一个项目的模式相比较，基金化信托产品通过分散投资，可以在空间分布上把信托风险分散开来。信托基金的第二个特征是长期化，通过长期化，做到风险在时间分布上的分散，以应对经济周期、宏观调控对企业和项目的短期影响。当然，基金化信托产品需要有较强的流动性，安排开放和流通服务，才能够吸引规模化、长期化的资金的加入。

　　而信托业务创新的方向，则可以从企业资产证券化、并购投融资、家族信托、附信托私募企业债、土地流转信托等领域找到广阔的拓展空间。