信托被认为是为山西煤改提供资金的最好方式。但两年之后，随着煤炭价格不断下跌、相关煤矿技术改造缓慢，这批临近兑付期限的信托，无不感受到压力。

　　理财周报记者 滕晓萌/北京报道

　　10月31日，华润信托发出公告，宣布“焱金2号孝义德威集合资金信托计划（查询信托产品）”延期一年，即原本应该在2013年12月23日结束的项目，延期至2014年。

　　然而这并不是华润信托第一次采取非常规措施应对矿产能源信托。

　　华润信托多款煤改信托提前清盘

　　华润信托向理财周报记者表示，“焱金2号”延期，来源于融资方孝义德威煤业的要求。

　　但是另一信托界人士向理财周报记者透露，在此前两个月，曾经了解到，融资方孝义德威煤业感到难以如期完成兑付，因此华润信托和融资方都希望能够为这个产品找到接盘方，即通过引入资产管理公司或者其他信托、银行来获得资金，支付这一信托的本金和利息。

　　但最终经过协商，华润信托为这个产品选择了延期的方式。

　　在过去的半年中，华润信托旗下“焱金3号陕西德远集团集合资金信托计划”、“焱金4号山西咀头煤矿特定资产权益集合资金信托计划”、“焱金6号山西汾西太岳煤业股份有限公司集合资金信托计划”全部提前清算。而“焱金1号”为山西金业以太原华润股权质押融资的项目，这一涉及争议极大的太原华润并购的项目，目前已经踪迹全无。此前有传言称，金业并无还款能力，这款早已到期的信托生死未卜。

　　焱金系列曾经被华润信托寄予厚望，这个2011年推出的系列，主打为山西煤矿并购、技术改造提供资金。

　　这一系列目前只剩下3只产品仍在运行中，延期的“焱金2号孝义德威”、2013年6月发出的“焱金7号金达煤焦”和有上市公司为后盾、还款能力较为充足的“焱金5号美锦能源”。

　　2010年和2011年，在业界老大中信信托振臂一呼下，大批信托公司热情地参与了山西煤改。信托也被认为是为山西煤改提供资金的最好方式。但两年之后，随着煤炭价格不断下跌、相关煤矿技术改造缓慢，这批临近兑付期限的信托，无不感受到压力。

　　煤改信托四大产品线

　　参与煤改项目最多的四家信托公司分别是：中信信托的聚信汇金能源矿产系列、华润信托的焱金系列、外贸信托的鑫欣系列和中融信托的融源能源矿产系列。

　　这批信托产品共同特点是，有意识地做成品牌系列产品投资于煤炭为主的矿产资源项目，其中煤炭方面，最早从山西煤炭资源整合、技术改造升级入手，后期逐渐涉及内蒙古、贵州、陕西等省区的煤矿融资。

　　如外贸信托的“鑫欣”系列能源产业基金集合资金信托计划介绍中表示：“公司以山西煤炭资源整合为突破口，牢牢把握国家推进矿产资源开发整合的契机，针对一批技术先进、规模大、产业链完整的优势企业，提供投融资服务。2011年，根据‘山西模式’的成功经验，外贸信托把业务范围拓展到贵州等地，通过扶持当地优质企业，使其快速成长为有示范效应的主体企业。”

　　中信信托则是第一家意识到煤改项目系统机会的一家公司。在市场上影响极大的聚信汇金系列背后是当时创新研究部总经理、现任中信信托副总的李峰亲自坐镇。2011年，李峰数次赴各地推介中信信托这一系列产品，并接受多家媒体采访。

　　他当时的观点是，从2009年，中国进入煤炭净进口阶段，煤炭供不应求，价格会出现回升。同时国务院常务会议提出，鼓励煤炭兼并重组，煤炭行业未来格局会发生变化。无论是兼并重组还是随之而来的技术改造，都需要大量的资金。仅仅山西一省，相关的资金缺口就超过千亿。

　　在目前能够查到的资料中，中信信托的“聚信汇金煤炭资源产业投资基金Ⅰ号”为山西普大集团募资25亿元，“2号”为山西宏盛集团募资10亿元，“4号”为永泰能源募资17亿元，“5号”为金晖能源募资10亿元，“7号”为永泰能源募资7亿元。

　　直到现在，中信信托在煤炭信托方面的规模、合作对象选择、产品设计均居行业之冠，但仍然难免遭遇“黑天鹅”。融资方中，普大集团率先爆出SEC在美国起诉丑闻。而永泰能源虽然是上市公司，但一直以资金紧张、向多家信托公司融资而引起外界警惕。

　　其中最新一期产品“7号”发行于2012年，此后中信再也没有推过这个系列的产品。

　　民间借贷阴影

　　和中信信托相比，其他信托公司尽管有包装产品线的意识，但大多仍然面临合作对象规模小、资金压力大、还款能力不足、容易陷入包括民间高利贷等纠纷的苦恼。

　　最早一批参与山西煤改项目的信托计划，大部分合作对象位于山西吕梁、陕西神木等民间高利贷纠纷多发、煤老板资产情况复杂、民营煤矿较多而改革缓慢的地区。自从中诚信托振富项目出现问题后，对于这一部分企业的调查成为公认难点。

　　外贸信托的“鑫欣”系列，“1号”为山西路鑫煤化融资1.8亿元，“3号”为路鑫煤化融资3亿元，“8号”为路鑫煤化融资12亿元，“12号”为离柳集团融资5亿元。

　　实际上，尽管外贸信托一开始希望把“鑫欣”系列打造成为煤改条线的品牌，但随着情况推演，其产品线中包括水泥项目、钼矿项目等，已经距离初衷甚远。其最主要的合作对象路鑫煤化负债率较高，尽管在外贸信托反复融资，也难免外界质疑。

　　而华润信托的“焱金”系列，也大部分已经结束。

　　只有中融信托的“融源”系列仍然在不断推出新产品。其中“2号”“3号”和“4号”为贵州兴和欣煤矿融资，“9号”、“10号”、“12号”、“13号”、“14号”均为鹤岗市隆源经贸有限公司煤矿融资。

　　中融信托还为隆源煤矿发行了融腾系列，隆源经贸将自己所有的中源选煤100%的股权质押给中融信托，并且约定以中源洗煤收入还款。然后通过融源系列，隆源经贸大股东再将自己拥有的超过80%的隆源煤矿股权质押给中融信托，以煤矿收入还款。

　　值得注意的是，据销售机构提供的尽职调查报告显示，这一系列能源融资产品来源于中融信托的艺术品金融部门。