安信信托新湖控股流动资金贷款信托点评
新浪仓石研究中心(010-6267-5061)
一、产品点评
| 信托全称 | 安信信托新湖控股流动资金贷款集合资金信托计划 |
| 资金用途 | 新湖控股向安信信托申请信托贷款20,000万元，用于企业贸易周转。所贷信托资金不得涉及境外投资、股票投资、房地产、固定资产支出、基础设施建设以及钢材贸易，不得用于任何法律、法规、国家政策禁止准入的项目或未经国家批准的项目，以及禁止以贷款投入的项目、用途。 |
| 信托资金规模 | 总2亿元，首发1亿元 |
| 产品期限 | 24个月(可提前12个月结束或最长可延长8个月) |
| 预期收益率 | 20 万-50 万(不含)： 8%； 50 万-100 万(不含)： 8.8%； 100 万-300 万(不含)： 9.2%； 300万(含)以上： 9.8% |
| 收益分配 | 半年付息优于按年付息 |
| 公司实力 | 新湖控股总资产156.16亿，所有者权益51.27亿。 |
| 募集时间 | 2013年4月15日起 |
| 预约电话 | 010-6267-5061 |
二、综合评述
★★★★ 安全性较高的房地产贷款类信托，收益率中等8%~9.8%，期限2年。借款人指定用于向新湖控股发放信托贷款，以销售收入作为还款来源，现金流好，公司持有上市公司股权，流动性较好，可随时变现；母公司作担保，担保人实力雄厚。
| 项目 | 要素 | 要素评价 |
| 融资人实力 | 2011年12月31日新湖控股有限公司所有者权益51.27亿 | ★★★★☆ |
| 融资额 | 2亿元，不到融资人净资产5%。 | ★★★★★ |
| 利息保障倍数 | 2011年净利润3,815万，能覆盖利息。 | ★★★ |
| 土地抵押率 | 无 | ★ |
| 担保 | 新湖集团连带责任保证担保，净资产104亿元 | ★★★★★ |
| 期限 | 24个月(可提前12个月结束或最长可延长8个月) | ★★★ |
| 付息 | 半年付息优于按年付息 | ★★★★ |
| 收益率水平 | 8%-9.8%，同类产品中等。 | ★★★★ |
| 信托公司综合实力 | 安信信托是上市公司，实力在同行业中等。 | ★★★ |
三、要素分析
1、交易对手分析
新湖控股成立于2000年10月31日，注册资本38.22亿。股东为新湖集团和新湖中宝股份有限公司，其中：新湖集团占56.51%，新湖中宝股份有限公司占43.48%。
公司主要经营国内贸易和实业投资开发等。旗下控股湘财证券，参股中国500强企业阳光保险，同时还投资了浙江古纤道新材料股份有限公司、宁波轿辰集团股份有限公司、浙江万凯新材料有限公司等十多家高科技和创新型企业。
公司现有投资余额近52亿元，已成功运作大智慧、金洲管道、贝因美等企业的A股上市，新湖控股正在成为全国民营私募业的品牌之一。
截至2011年12月31日，新湖控股总资产156.16亿，负债为104.89亿，所有者权益51.27亿。2011年实现营业收入21.25亿，营业利润4,095万，净利润3,815万。资产负债率为67.17%，净利润为1.80%。
2、增信措施分析
(1)新湖集团连带责任保证担保。新湖集团为新湖控股按时偿还信托贷款提供20,000万元本金及其派生的利息、罚息、违约金等提供连带责任保证担保。
(2)实际控制人连带责任担保。新湖控股实际控制人黄伟及其配偶李萍为新湖控股按时足额偿还信托贷款本息提供个人无限连带责任保证担保。黄伟夫妇为新湖集团股东，持有新湖集团股权96.03%。新湖集团旗下控股两家上市公司和大型券商湘财证券等。仅此两家上市股份，黄伟夫妇就拥有高达123.66亿的资产。
(3)受托支付。贷款专户内资金采取受托支付的模式，对于单笔支用贷款资金额2000万元(含)以上的，新湖控股需向安信信托提出书面申请以及提供支付申请所列支付对象、支付金额等信息相应的合同证明材料。待安信信托审核确认后方可使用贷款资金。
(4)担保方介绍。新湖集团注册资本29,790万，股东全部为自然人，其中：黄伟占67.19%，李萍占28.83%，邹丽华占3.9%，吴光中等78人占0.08%。新湖集团是一家以金融、房地产、矿业、加工业为核心业务的大型企业集团。其业务主要集中于新湖中宝(600208)、哈高科(600095)两家上市公司及新湖控股有限公司。其中公司仅持有的新湖中宝股权相应的市值就达137.55亿元。此外，新湖集团还参股煤矿、控股煤化工项目，并与中国水电建设集团合作开发钾盐项目。
截至2011年12月31日，新湖集团总资产557.89亿元，负债为453.55亿，所有者权益104.35亿。2011年营业收入129.35亿，营业利润5.15亿，净利润5.64亿。资产负债率为81.30%，净利润率为4.36%。
4、还款来源分析
第一还款来源：新湖控股销售收入及PE资金回笼。(1)销售收入：新湖控股2010年、2011 年分别实现销售收入4.23亿元、13.14亿，2012年前9个月实现销售收入11.79亿，按此趋势，2013年末可实现销售收入约20亿，2015全年实现销售收入20亿属较为谨慎数据，清理往来款约12亿。
(2)未来3年公司所投的PE 项目预计可回笼资金29.50亿元。公司在保持对湘财证券绝对控股的基础上，至今已累计投资阳光保险18亿元并持有其6.40%股权。仅以新湖控股现有股权投资价值，若未来三年对投资股权进行减持，在不考虑分红的情况下，亦足以满足29.50亿元的投资回笼。
(3)上市公司新湖中宝(600208)作为新湖控股的第二大股东已公告：增资新湖控股7.4769亿元，其中2012年12月已增资3亿，剩余增资款4.4769亿元将在公告有限期内完成。
第二还款来源：新湖集团流动资产及红利收入。(1)现有流动资产。新湖集团2010年、2011年分别实现销售收入17.35亿、31.54亿，2012年前9个月实现销售收入28.15亿，2013年可实现销售收入约为57亿，2014 年可实现销售收入约为86亿，2015年可实现销售收入100亿，清理往来款约26亿。此部分小计126亿。
(2)红利收入。信托期限内若有股权分红等事项发生，亦可作为还款来源。在不考虑红利收入的情况下，信托贷款期限到期前一年度可实现资金回笼预计为126亿元，在假设对外担保的损失率为100%的情况下覆盖率为126÷112=113%，如不考虑对外担保，则为156÷91.85=137%。
补充还款来源。(1)流通股票减持。新湖集团目前仍持有443,241,206股新湖中宝股票没有质押。此外，新湖集团还持有6,351万股“哈高科”股份，按2012年12月21日该股票前20 日收盘均价5.19元/股计算，其市值约为3.30亿元。企业仅须少量减持即可获得大量资金。
(2)持续融资。新湖中宝股票的稳定性及高成长性，该股票一直受各类金融机构青睐。通过以“新湖中宝”股票为标的物，新湖集团可以保持持续融资。
5、信托公司介绍
安信信托投资股份有限公司是中国第一批股份制非银行业金融机构，成立于1987年，1992年转制为股份有限公司，1994年在上海证券交易所上市(股票代码：600816)，是国内最早一批金融类上市公司，也是目前我国仅有的两家上市信托公司之一。公司注册资本4.54 亿，2012年公司营业收入5.42亿，净利润1.08亿。在已经清算的近600亿信托资产中，全部实现了到期足额无风险兑付，确保了投资人的资金安全。
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