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　　二、产品评价

　　综合评价：★★★★ 该信托为政府财产权类信托产品，期限为23个月，预期收益率9%~9.5%，该信托债务实际承担人为延安市政府，2011年延安市财政总收入超过400亿元。担保人资金实力雄厚，信用增级可靠。建议积极认购。

　　1、    交易对手分析

　　委托人延安新开成立于2012年3月2日，注册资本人民币50,000万元，为国有独资有限责任公司。延安新开公司是为了建设延安新城项目而设立的公司，延安新城建设是延安市实施“中疏外扩，上山建城”战略的体现，延安新城建设项目总投资约500亿元，项目所有建设工作均由延安新开承担，延安新开增长潜力十分强劲。

　　2012年9月，延安新开总资产规模达到18亿元，且99%以上为流动资产，资产流动性非常强。随着新城建设项目的进一步开展，延安新开公司的资产规模将上升。

　　2、    还款来源分析

　　本项目的基础债权对应的债务人为延安市新区管委会，债务实际承担人为延安市政府。目前延安市财政局已为本项目债务资金提供还款保证，人大常委会也已出具把本项目列入财政预算的决议。

　　延安市位于陕西省北部，是国务院首批公布的历史文化名城，全国优秀旅游城市和爱国主义、革命传统、延安精神三大教育基地，被誉为“革命圣地”。2011年延安市生产总值达到1113.35亿元，比2006年翻了一番，人均突破8000美元；财政总收入400.5亿元，其中地方财政收入120.7亿元，分别比2006年增长1.7倍和1倍；城镇居民人均可支配收入、农民人均纯收入达到21188元和6565元，分别增长1.5倍、1.7倍。人均GDP、人均财政收入连续多年位列陕西省第一，6个县区先后跨入陕西十强县。

　　3、    增信措施介绍

　　(1)    保证担保

　　为保证信托财产安全，延安城市建设投资开发有限责任公司为本项目提供保证担保。延安城投是延安市最大的城投公司，下辖12个子公司。延安城投于2012年5月成功发行15亿元的城投债，债权的信用级别为AAA，主体信用级别为AA。截止到2011年底，延安城投的总资产规模为122亿元，总负债52.74亿元，资产负债率43.21%。2009-2011年，流动资产占总资产比重分别为40.13%、36.12%和36.22%，流动比率分别为2.31、2.17和2.07，速动比率分别为2.12、1.96和1.98。延安城投资产规模较大，融资能力较强，能为投资人利益提供有力的保障。

　　4、    资金投向分析

　　资金将被用于延安新城建设工程，延安新城建设项目为延安市头号工程，项目总投资约500亿元，是延安市实施“中疏外扩，上山建城”战略的体现，陕西省、国土资源部、中组部、广东省委等领导均先后考察该项目。

　　5、    投资建议

　　出于地方财政偿债风险考虑，目前人民银行管辖的交易商协会已叫停副省市级以下地方融资平台中期票据的发行，银监会下属非银处收紧了一些财政实力较弱地方政府平台的信托发行，本项目得以继续放行本身就意味着资质不错。

　　本项目期限、收益适中，资金投向属于地方重点基础设施建设工程，地方财政实力雄厚，项目增信良好，建议积极认购。

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