| 近一个月以来，上证指数走势出现明显分化，“赚指数不赚钱”成了投资者关注的焦点问题，大盘股已基本主导上证指数的走势，我们将针对这一问题作详细分析。……
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从图1看出，上证指数走势基本与大盘指数相吻合，与中盘和小盘股走势出现明显分歧，中小盘指数在今年10月中旬以后出现明显下跌，而上证指数与大盘指数则在10月中旬以后加速强势上行。
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（1）上证指数以总股本进行加权。对很多超级大盘股来说，其流通股本占总股本的比例一般都偏低，比如工商银行、中国银行、中国石化这3支股票的总股本占全部A股市场1386支股票股本总和的47%，而这3支股票的流通股本只占总股本的27%左右，远低于48%这个市场平均水平。上证指数以总股本进行加权，会放大大盘股对指数的影响。
（2）新股在上市首日立即计入上证指数，且按发行价作基期调整。我国曾以新股上市首日收盘价为基准来调整基期市值，新股上市次日才纳入指数计算。自2002年9月23日起，为了提振急转直下的行情，我国规定新股上市当日即纳入指数计算，且按发行价作基期调整。新股上市首日巨大涨幅必然带来指数虚增，超级大盘股的上市甚至会给指数带来惊人的跳空。经测算，自2002年9月23日以来，新股首日涨幅造成上证指数虚高50%左右。 |
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| 图2可见，上证指数涨跌幅基本居于中标300与中标50指数之间。中标300样本股是中国A股市场流通市值最大和最具流动性的300家公司，中标50样本股是中标300中的50家大盘蓝筹股公司。显然，上证指数已基本上演变为大盘股指数，已不能真正反映市场总体交易情况。
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| （3）上证指数不反映股改除权后股价的变动。按照《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》第十六条的规定，上交所关于综合指数修正的方法是将股权分置改革试点公司在第一个交易日剔除出指数样本，并在第二个交易日作为新加入指数的样本股计算指数。股改首日的股价大多相对除权价有上涨，故上证指数股改不除权导致其落后15%左右。[发表评论]
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