展望2022：资本市场十大值得关注公司

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　　文/郑怀舟

　　来源：36氪财经（ID:krfinance)

　　怎么看一家公司是不是“好公司”？优等生不缺关注度，但一些潜力公司也值得仔细琢磨。

　　市场是复杂的，是金融环境、公司表现和市场情绪交叉纠缠下的产生物。为了让大家发现更多机会，36氪二级市场部分析师和资深作者们选出了10家前景可能比你想象中好的公司。

　　我们最大的愿望是，看完这篇文章，赞同也好否定也罢，能激发你对当下投资环境和氛围的思考。

　　10． 同仁堂：中药老字号备受关注

推荐人 |刘玥婷

　　随着政策端频频传来利好因素，中药板块从去年11月开始持续爆发，申万中药板块2021年全年上涨28.84%，成为生物医药行业中唯一收获正收益的子行业。其中，中药老字号同仁堂股价不断创新高，2021年年末最大涨幅超60%。

　　政策利好、产品提价以及相对低估值，是近期推动中药板块逆势上涨的主要动力。然而，长期来看品牌力强、定价能力强的龙头药企在过去几年中，业绩增长在总体上都保持了较高水平。

　　去年，政策对中药产业扶持力度较大，尤其是国家顶层设计发布《中医药传承意见》促进中医药传承创新发展。此外，中成药集采降价幅度温和，符合市场预期。而且由于新冠疫情、新版药典提高标准等因素导致中药原材料成本上涨，中药企业纷纷提价，业绩遂得以增厚。

　　再看同仁堂，作为百年老字号，品牌效应使其具备更强的议价能力，其中拳头产品安宫牛黄丸的销售价格在这一轮提价潮中涨幅超10%，大大增厚了企业利润。

　　此外，同仁堂零售端通过持续开新店，业务规模快速扩张，支撑了2021年以来的业绩稳定增长。值得注意的是，同仁堂的单店收入远高于普通连锁药店，经营效率令人称道。

　　最后，随着行业基本面的不断改善，多家机构认为中药企业有不同程度的价值重估机会。尤其是在新能源等大热板块回调后，资金开始转向中药、地产等估值洼地。

　　总之，无论是从行业大方向来看，还是从企业自身来看，中药老字号同仁堂都是2022年颇为值得关注的一家公司。

　　09． 2022年，苏宁易购还值得期待吗？

推荐人 |谢芸子

　　“目前在政府的支持和帮助下，在我们的持续努力下，集团的债务问题已取得阶段性企稳，易购的经营工作也正有序恢复”。不久前，张近东曾在《苏宁31周年致全体员工的一封信》中如此写到。

　　自2020年陷入流动性危机以来，苏宁易购就一直再找机会进行股权重组。2021年7月，重组方案尘埃落定，深圳国资退出，由江苏国资联合的一众产业资本进场。

　　这次引资也直接改变了董事会的格局分布。苏宁让出了两个董事会席位，六名非独董中，苏宁、淘宝中国、新新零售基金二期各占两席。而在此次战略投资后，苏宁易购将处于无控股股东、无实际控制人的状态。

　　更多业内人士认为，新股东的加入或解救苏宁于崩溃边缘。早前曾有媒体估算，“苏宁系”的整体债务规模实际超2000亿元。值得注意的是，在苏宁的债务中，绝大部分为银行贷款，有当地政府支持协调，银行很难抽贷，各金融机构也会将对苏宁易购的授信恢复至合理水平。

　　最新的消息是，2022年1月16日，南京银行发布董事会决议发布公告称，拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。另从2021年第三季度财报来看，苏宁的核心业务电器3C有正在复苏的迹象，其中9月商品销售规模环比增长24%，电器3C商品销售规模环比增长30%。

　　相信在2022年，苏宁——这家历经风波、有三十余年历史的老牌零售集团仍值得关注，但其巨额债务能否真正得到解决，公司发展能否脱离为难，只有时间能给出答案。

　　08． 立讯精密：打破富士康垄断的本土电子代工巨头

推荐人 |宋婉心

　　同歌尔股份一样，立讯精密也是进入“果链”多年，备受苹果器重的长期合作伙伴。

　　虽然近年“果链”的含金量正在消退，但客观来看，“果链”加诸立讯精密身上的魔法尚未消失。上一财年，立讯精密营收925亿，同比大增48%，去年上半年净利润33.65亿元，同比增长28.35%。

　　数据显示，自上市以来，立讯的营收在10年间暴涨60倍，已然成为中小板市值之王。

　　而更重要的是，在未来几年，立讯精密和苹果之间的合作范围将持续扩大。

　　12月8日，天风国际分析师郭明錤发布研报表示，苹果已经刚开始规划第二代AR/MR头戴装备，预计2024年下半年出货，而它们的初期独家NPI（新产品导入）供应商正是立讯精密。

　　此外，去年12月22日，日媒《日经亚洲》（Nikkei Asia）报道称，立讯精密正在江苏昆山建造一座面积达28.6万平方米的制造园区，总投资额约110亿元人民币（约合17.2亿美元），最快将在今年开始组装数百万台iPhone。

　　《日经亚洲》指出，立讯精密得到了来自苹果方面的支持，建造大型制造基地旨在打破中国台湾地区竞争对手富士康（Foxconn）与和硕（Pegatron）对于iPhone组装长达10多年的垄断局面。

　　今年年初有消息称，立讯精密将是 6.1 英寸版 iPhone 14 Pro 的第二家组装代工厂。

　　07． 招商银行，银行股重获关注

推荐人 |王林

　　随着国内资金环境的改善，沉寂已久的银行股重获市场关注。

　　新年以来，货币政策从“重结构”走向“总量和结构”双重发力。1月17日，MLF“降息”10个基点；1月20日， 1年期和5年期以上LPR较上一期分别下调10个和5个基点。在“稳增长”需求下，市场预计更为积极的财政政策有望在2022年上半年加速推出。

　　复盘历年降准可知，总体上看，降准利好商业银行净利润提升，从而推动银行股出现趋势性上涨并获得一定超额收益。

　　天风证券指出，宽信用环境不仅有利于银行规模扩张，还有助于银行非息业务发展和信用风险化解。目前银行板块估值处于底部回升状态，修复空间可观。

　　目前招商银行是唯一市盈率达10倍以上、市价超过资产净值的银行。过去几年，在大零售和轻型化战略推进下，招商银行盈利始终处于行业领先水平。2021年该行总收入同比增长14.03%，至3312.34亿元。扣非归母净利润按年增长22.90%，至1194.3亿元。其中第四单季归母净利润同比增长26.8%，超过市场预期。

　　与此同时，招商银行资产质量持续改善，不良贷款率按年下降16个基点至0.91%，覆盖率稳定维持于441.3%，资产回报率提高1.2个百分点至16.9%。

　　作为龙头，招商银行也成为机构推荐的行业首选。

　　06． 万科：低调的长期主义者

推荐人 |王晗玉

　　结合两年前的销售数据与去年三季报来看，2021年全年，万科业绩出现两位数下滑将是大概率事件。但在长期主义者眼中，短期的业绩波动并不能掩盖一家公司的经营本质。

　　万科业绩降速，也可看成是这家资深房地产龙头主动采取的“自我救赎”战略。2018年，在新一轮行业调控尚未落地之前，万科喊出“活下去”口号，主动节衣缩食，守住净负债率不超过40%的内部红线。如今在行业普遍陷入流动性危机的当下，万科则成为为数不多的稳健型民营房企。

　　2021年11月的临时股东大会上，万科再次向外界传递信号，进一步下调最低经营目标。这意味着，后续万科的业绩降速仍将持续一段时间。而在大多数房企尚不能看清未来局势的情况下，只有将保证安全作为企业经营的基本准则，才能从容应对外部环境出现的任何预期之外的变化。

　　当前中国常住人口城镇化率约为64%，距离十四五规划65%的目标相差无几。万科在开发战线的低调顺应了这一变化，而其在其他战线的铺排，则开始同步加速。2021年11月，万科首度公开万物云上市计划，并表示希望几个赛道未来几年都能上市。这将为物管等几大板块进一步阻隔来自开发业务的风险，也将推动各板块在现有的物业载体上挖掘更多增长点。

　　走过短期业绩倒退的阵痛后，长期主义者的价值总有一天会显现。

　　05． 士兰微，缓解IGBT焦虑

推荐人 |范亮

　　新能源浪潮下，当聚光灯都对准锂电池、硅片等热门赛道时，功率半导体也在贡献着自己不可或缺的力量，而士兰微则是功率半导体行业重要的参与者。

　　作为国内前五的功率半导体器件IDM厂商，2021年受汽车芯片紧缺及价格暴涨的影响，士兰微前三季度营业收入增长76.18%，归母扣非净利润在经历两年的亏损后首次盈利6.87亿元，而股价也因此在2021年翻倍，但这还远远不是士兰微的终点。

　　展望未来，我们认为，在功率半导体的国产替代浪潮下以及碳化硅产品的推进，未来士兰微的想象空间仍然巨大。

　　需求端，根据东亚前海证券预测，2025年我国新能源汽车/充电桩/光伏/风电市场功率半导体规模将分别达到193/324/105.52/277.74亿元，2021-2025年复合增速分别达到32%/49.1%/17.2%/10.4%，功率半导体行业未来增长空间巨大。

　　供应端，受疫情蔓延影响，国内客户处于供应链安全考虑加大对国产厂商的支持，而士兰微近几年一直在持续投入高研发，并积极扩产大尺寸晶圆，有望抓本次国产化替代机遇，成为全球前列的功率半导体生产商。

　　另外，近几年SiC等第三代半导体产业化进程不断加快，士兰微也已积极切入碳化硅领域，其SiC功率器件中试线已在二季度实现通线，公司正在加快对SiC MOSFET的研发，未来推出自产芯片的车用SiC功率模块后，有望缓解市场对汽车IGBT的替代焦虑，为公司打开新的盈利空间。

　　04． 被新能源车带动的天奈科技

推荐人 |丁卯

　　2021年，在新能源汽车全面景气的带动下，天奈科技表现亮眼。根据最新业绩预告，2021年度，公司实现归母净利润2.85-3.05亿元，同比增长165.73%-184.38%。受益于基本面的利好，年内天奈科技股价涨幅接近150%，市值从年初的144亿大幅扩张至347亿元。

　　展望2022年，我们认为作为碳纳米管导电剂的龙头企业，天奈科技仍然值得期待，主要是因为公司有望充分受益锂电技术升级给碳纳米管带来的增量空间和单位净利润的进一步提升。

　　高镍正极、硅碳负极、以及刀片电池为代表的高能量密度磷酸铁锂是目前锂电产业的重点升级方向。而无论是高镍正极、硅碳负极还是高能量密度磷酸铁锂，碳纳米管都是其中的关键辅材。

　　相比于传统导电剂，碳纳米管导电性更强，有利于提升电池的能量密度，因此与追求高能量密度的产品更为匹配，目前已经成为海内外主流电池厂的共同选择。而且相比于其他锂电材料，碳纳米管发展阶段和竞争格局更优，是锂电产业链中为数不多的高毛利环节。根据天风证券的预测，2025年锂电池用碳管的市场空间将超过300亿，年均复合增速超过70%。

　　而作为碳纳米管的龙头企业，天奈在技术研发、产品迭代、客户结构、一体化降本方面都具有明显优势。尤其是未来随着单壁碳管供货松下、三星等海外巨头的起量，有望为天奈贡献量和价的双重提升。

　　此外，碳管在导电塑料领域的赛道延展性，也有望进一步打开天奈科技的第二增长极。

　　综上，作为碳纳米管龙头企业，受益于行业增长、优秀的产品结构、对下游大客户的持续渗透、以及导电塑料带来的新增量，预计2022年天奈科技的出货量和单位净利仍有超预期的空间，长期投资价值值得关注。

　　03． 恒瑞医药：创新药旗帜必须拥有姓名

推荐人 |黄绎达

　　近2年来的A股医药板块经历了一轮大起大落的行情，国产创新药的相关标的亦是如此，这其中就包括了恒瑞医药。从资本宠儿到资本弃徒，这期间到底经历了什么？

　　从去年开始，恒瑞业绩放缓清晰可见，受制于传统Pharma的收入结构，仿制药占比不低，自然受到了集采的影响。而市场对于集采，似乎并不想多讲道理，于是就有了先杀业绩、后杀估值、再杀逻辑，最终就变成了现在看到的样子。

　　恒瑞作为中国创新药的旗帜，所经历的并非个案，传统Pharma收入结构的改善也不在一朝一夕。回看之前市场之所以给恒瑞那么高的估值，可以说是对国产创新药的肯定，这其中既有政策的利好，也是时代背景使然。

　　但是，在赚钱效应颇强的A股市场，投资者过多的交易了创新药的好预期，而忽视了药品研发的长期性与不确定性。药品从研发到上市都置于严监管下，即便管线结构如恒瑞这般布局相对完善，在药品研发难度逐年加大的背景下，研发的长期性是摆在所有药企面前的难题。

　　所以，当创新药的业绩迟迟不能兑现，再叠加策略上出于政策免疫的考量，还有之前的估值高位等众多因素，资本选择了先抛为敬。

　　其实，恒瑞还是那个恒瑞，基本面并没有崩坏，依然维持着国内首屈一指的研发管线。到2021Q3，其研发费用率也超过了20%，这一水平比肩国际制药巨头。

　　由恒瑞所代表的中国创新药，在我们看来投资价值并没有缩水。作为高端制造的一环，浓厚的科技属性，正是经济转型的重要方向。而且，从估值去考虑，40倍的恒瑞还算贵吗？

　　02． 牧原股份等待猪价拐点

推荐人 |黄艳阳

　　2021年，猪价大幅回落，国庆节前的猪肉价格已跌破10元/公斤，较年初最高点下跌了70%， 随着猪价一同下跌的，还有A股的生猪板块，被称作“猪茅”的牧原股份在2021年跌幅达到了31%。

　　生猪价格的变动对于养殖企业的影响巨大，在猪价持续下行的背景下，控制成本将成为猪企的核心竞争力。作为养殖行业龙头，牧原股份凭借着牧原模式，构建了领先行业的成本优势。

　　牧原模式的核心是自繁自养，即通过自建养猪舍饲养种猪，完成培育、育肥猪仔等全部环节，该种养殖路线虽然前期投资大、建设周期长，但能消除农户代为饲养模式中的诸多不稳定因素。

　　在猪舍方面，公司建设的现代化猪舍配备了诸多智能装备，能实现疫病实时监测与控制，显著减少疾病的发生，提升养殖效率，此外，此种精细化管理模式也能大幅优化降低人力成本的支出。

　　在饲料成本方面，牧原位于华北、东北等粮食主产区，区位优势在很大程度上降低了饲料采购和运输的成本。 

　　因此，对比2020年温氏股份肉猪的完全成本22-23元/公斤，牧原肉猪的完全成本仅为14-15元/公斤。在当前显著的成本优势下，随着饲料配方、内部管理等方面进一步优化，公司的成本仍有较大的下降空间。

　　此外，2021年底数据显示，公司产能建设可支撑出栏达到7000万头以上，已经足够支撑公司22年出栏生猪，在很大程度上为公司未来出栏的成长性奠定了基础。

　　2021年，牧原股份经历了养殖亏损的“至暗时刻”，但展望未来，成本领先的优势帮助公司羽翼完整地度过行业“寒冬”，产能支撑下出栏量增长将帮助公司进一步扩大市场份额。

　　近期，猪价止涨，行业补栏意愿低，产能去化边际加速，供需格局将有所改善，预计2022年年中猪价拐点将到来，相信牧原的春天也在不远处。

　　01． 德赛西威，智能座舱极具想象力

推荐人 |李欣

　　汽车产业变革已然进入智能化阶段。其中，智能座舱和自动驾驶两大细分赛道的增长前景尤其值得关注。

　　根据IHS数据，预计国内座舱市场将增长至2025年的1030亿元，2019-2025年复合增长率达15.18%；全球自动驾驶市场规模预计将从2020年的500亿美元提升至2025年的800亿美元，复合增长率为10%。

　　随着座舱产品渗透率不断提升，以及自动驾驶技术不断升级，国产汽车电子Tier 1迎来增量红利。其中，作为智能座舱+自动驾驶+网联服务全面布局的企业，德赛西威成为市场重点关注的标的之一。2020-2021年，德赛西威股价两年间累计增长超300%。

　　具体而言，智能座舱是德赛西威的业务基本盘，也是营收大头。除了产品线覆盖全面以外，需要注意的是，德赛西威是目前国内唯一有能力量产座舱域控制器的Tier 1，有助于公司率先实现“一芯多屏”的域集中式架构，从而更好地协同各模块，提升算力利用效率，从而极大降低整车成本。

　　自动驾驶则是德赛西威未来最具想象力的增长点。目前德赛西威的自动驾驶域控制器覆盖L2-L4级自动驾驶，且量产规模在国内排名第一。

　　域控制器是自动驾驶的算力底座，而域控制器的核心在于自动驾驶SoC芯片。目前，英伟达在自动驾驶SoC芯片方面全球领先，德赛西威是目前唯一与英伟达达成合作的国产Tier 1，将充分享受英伟达供应链的红利。

　　从业绩来看，智能座舱的基本盘优势以及自动驾驶的放量已初显效果，2020年，在全球车市下滑的大环境下，德赛西威业绩实现逆市增长，营收同比增长27.39%，净利润同比增长77.36%。

　　展望未来，在清晰的战略定位，多年积累的技术、客户资源，以及持续高于同行的研发投入下，德赛西威有望进一步受益于汽车智能化发展，实现业绩增长。

　　特别关注行业：这一年，中概股还会逆袭吗

推荐人 |潘心怡

　　先别退出这篇文章，中概还是有那么一点“戏”的。

　　过去一年，中概股的表现远差于环球股市，历经“浩劫”，能否触底反弹成为外界对其最大的希望所在。

　　2020年以来，美国因疫情而施行的宽松政策已经让很多资产的价值扭曲，比如：多方发出警告，纳斯达克的估值已经被过分推动。

　　随着美联储加息预期强烈，购债规模也将快速缩减。当整个金融市场被前所未有的美联储宽松货币政策笼罩后，又快速进入退出的过程中，美股高估值板块乃至整体必然面临下杀压力。

　　不过，不管是全球市场压力还是国内监管，政策风险已经在2021年基本释放了一轮，投资者的心理预期已经放平。所以，中概股再差还能差到哪里去呢？

　　结合2022年中国基本是全球唯一可以降息的大经济体，稳定性减退的未来，若市场能出现催化剂，“抄底中概股”情绪则将被点燃。

　　与此同时，回归成为许多中概股的选择。目前中概股回归包括三种路径：私有化再上市、双重主要上市及二次上市，目前已经15家中概股企业选择了回港二次上市，小鹏汽车、理想汽车则采用了双重主要上市。

　　虽然回归是条路子，但中概股中互联网、高科技、新消费企业较多，A股和港股对于这些初创企业的接受程度并不高，前景仍有待观察。

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