长信创投 翔云

　　世界贸易组织(WTO)成员国7月3日就中国于今年11月正式入世问题达成一致，中国在提出申请15年后终将实现加盟。中国在加入世界性的多边贸易机制后，与国际社会的关系将有飞跃性的提升，中国将迎来历史性的转折点。加入WTO对中国整个社会经济的影响是巨大和深远的，对中国证券市场而言既是机遇也是挑战。预计创业板明年年初也将推出，创业板将 在中国加入WTO的大背景下运行，创业板的发展将处于更为有利的外部环境。同时，加入WTO也给创业板的发展带来许多不确定因素，从而影响创业板的发展。从长远看，加入WTO是利国利民的大事，对创业板也不例外。

　　引进外资是最直接的利好

　　世贸组织实施管理的“与贸易有关的投资措施协议”与我国引进外资工作有密切的关系。中国自改革开放以来已颁布了有关引进外资的各种条例和法律，对外资引进实行各种鼓励和优惠。但在证券市场上，一直都还是外资的禁区。加入WTO将有利于引进外资，改善中国的投资环境。加入WTO以后，中国将有限度地允许外国投资者逐步进入证券市场，并允许外资并购我国某些竞争性行业企业的股权，使中国资本市场逐步对海外投资者完全开放。

　　我国证券市场要不断发展壮大，必须源源不断有新资金入场。我国主板市场扩容及再融资年需要2000多亿资金，而国有股减持办法已经出台，国有股减持需要套现资金数额也不小。创业板推出在没有新的资金入场前，无疑将造成主板市场的失血。仅仅靠拓展内资进入证券市场，已略显提襟见肘，难免给人挖东墙补西墙之感，而拓展外资进入证券市场就日益显得必要和迫切。在主板市场上对外资限制是用划A、B股的方法，外商只能用购买B股或海外发行债券的方式向中国的资本市场工具投资，因而外商对资本市场的投资意愿受到了严格抑制。而在国际资本市场上有巨额资金寻求投资，我国证券市场没有充分利用这部分国外资金资源。加入WTO后的中国必定会成为新一轮投资的热点和全球经济的热点，一旦实行高度开放政策，中国外来投资不仅在总量上会迅速增加，而且在结构上也将出现巨大变化，外商直接投资的相对比重将大幅下降，证券投资相对比重将大幅上升。大量的外来投资流人证券市场将使得货币市场、外汇市场，目前这种人为设置的藩篱将被打通。创业板不应该再走划分A、B股这条弯路，分步骤引导外资进入创业板市场是大势所趋。这种外来新鲜血液是包括主板、创业板在内的中国证券市场大利好，也将促使我国证券市场在国际资本市场上占有一席之地。

　　促进创业板国际化

　　当前世界正在进行，经济全球化、新技术革命和经济结构的新一轮大调整。证券市场在全球范围内和更高层次上展开了组织结构和功能结构的重整，资本市场的跨国并购在全球范围内配置资源的作用日益明显。“海纳百川，有容乃大”，创业板要发展壮大，必须与国际贯例接轨，必将朝着国际化的方向发展。创业板以市场化的原则设立，市场化是走向国际化的前提，因而相对主板而言创业板在国际化的进程中障碍会更少。在我国资本市场的发展现状下，推出创业板仍将具有相当多的中国特色。而加入WTO，将加快创业板国际化进程促进创业板与国际资本市场的融合。

　　WTO遵循的原则是市场准入和国民待遇，创业板也要努力适应WTO的原则和制度框架的要求。首先，加入WTO将丰富创业板上市公司构成。随着加入WTO，在中国的外方独资或控股的企业将增多，同时外国企业到创业板市场发行股票并上市成为可能。在创业板市场上有外资背景的上市公司将会增多，而这些公司势必按国际贯例进行运作，这也降低了其它公司效仿和借鉴的成本，从而提高创业板上市公司质量，达到公司规范化国际化运作目标。其次，加入WTO将加快创业板市场创新。金融创新是证券市场发展的生命线。纵观全球证券市场，其发展历程就是一部创新史，没有创新也就没有证券市场的发展。而我国的证券市场存在投资品种单一、监管制度交易制度不健全等问题。加入WTO后，中外合资的证券公司和基金管理公司将会出现，外国证券机构通过其在证券交易所设立的特别席位直接进行交易也将成为可能。这些变化将促使创业板不断创新以适应新形势，从而促进创业板市场朝国际化方向发展。

　　加入WTO给创业板带来的挑战

　　加入WTO将使中国企业面临巨大挑战，也将促使中国证券市场竞争局面变得异常激烈。首先加入WTO会对创业板上市公司带来不小冲击。创业板上市公司规模都较小，企业处于初期的发展阶段，竞争力不强。加入WTO后我们同国外产商竞争的优势在于劳动密集型产品，而创业板上市公司多为科技型公司，而我国科技型公司在技术、资金方面与国外仍有很大差距。与创业板上市公司进行竞争不仅是国内大企业，而更强大对手的是财大气粗的跨国公司。能否在夹缝中获得生存，创业板上市公司将面临严峻考验。其次，加入WTO将对从事创业板业务的证券公司形成冲击。国内券商无论在一级市场发行承销、二级市场的经纪业务、基金管理与资产管理、财务顾问以及金融产品创新等领域，还是在资产规模上均难以与国际上实力雄厚的投资银行相抗衡。加入WTO后我国证券公司与国外证券公司的竞争将是零距离、面对面的，因而竞争的局面将更残酷。另外，加入WTO将加大创业板市场风险。加入WTO以后，外资逐步介入到资本市场将是一个必然的过程。创业板是高风险的市场，而外资的介入无疑加大了这种风险。

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