华泰证券 李 杰

　　深沪两市2000年上半年依然延续牛市格局。尽管在高位有多次反复，但股指仍然在稳步上行。沪市综指上半年由2073点上升至2218点，升幅达6.99%；深市综指也由635点升至658点，升幅达3.62%，沪深两市平均升幅为5.31%。在牛市背景下，上半年股指在高位震荡盘升，相当多的板块和个股轮番表现，然而蓝筹股板块的表现却明显欠佳，并在一定程度上拖累 了大盘。

　　从深沪两市上半年涨跌幅排行榜上涨幅前列未能寻到蓝筹股的踪迹，而跌幅居前的个股中老牌科技股、蓝筹股的比重却较大。以《证券时报》18只蓝筹样本股为例，13只个股出现下跌，跌幅超过10%的有6只个股，仅有5只个股小幅上扬。上半年跌幅最大的风华高科达到35%的跌幅，而涨幅最大的上海汽车复权后仅有15%的升幅。蓝筹股平均跌幅达到7.7%。

　　蓝筹股的股价走势与大盘的走势已经形成了较大的“剪刀差”，这从两市的成份股指与综合股指的背离走势可以看出端倪。发生这种剪刀差的原因是多方面的，笔者以为最主要的是市场的炒作理念发生了变化。蓝筹股板块崛起的鼎盛时代为1996年、1997年，而在此之后的几年，适应经济转型，资产重组成为市场的宠儿，科技股也是各大机构重仓持有的对象，而绩优股逐渐沦为市场的配角，蓝筹股行情总体上一年不如一年。在2000年初网络科技股神话被打破后，科技绩优股也步入老牌绩优股的逐波下行的运行轨迹。在2001年上半年行情中，大盘在高位已经没有通过蓝筹指标股来激发人气拉动股指的行情，相反，是再度依靠其他非指标股来维护市场人气。

　　另一方面，我国的上市公司生命周期短，成熟与成长时间不长，导致相当多的蓝筹股不能长期保持利润增长。许多昔日的蓝筹股已经被市场所淘汰，屈指可数的蓝筹股对市场不能形成新的兴奋点。而其他板块题材如重组题材则是想象空间较大，概念相对较多，涉及到的上市公司也多，一定程度上使得蓝筹股成为市场的鸡肋，增持蓝筹股的投资理念在今年上半年也就相应地被无情击破。如博时基金坚持持有蓝筹股，曾在前几年的市场中独领风骚，而在今年这种投资理念带来的则是业绩的不佳。

　　蓝筹股的上半年走势与基金的持仓结构调整也不无关系。证券投资基金在上半年总体属于调整期，它们积极寻求机会，加强持仓结构的调整，减持老牌绩优科技股、蓝筹股，增持次新股，这是证券投资基金对投资的战略调整，但对蓝筹股而言，则是灾难性的。部分蓝筹股上半年总体处于基金的抛售之中，这对蓝筹股上半年的弱势走势有相当大的影响。

　　另外，相当多的蓝筹股属于高科技股，而高科技股的走势实际上受到国外证券市场中科技股走势的影响。如NASDAQ市场上半年的大幅下挫，事实上也对我国高科技股的走势造成了不利影响。由于蓝筹股普遍特点是股本相对大，在大盘中占据较大的指数份额，业绩相对稳定，但题材少、想象空间不大，并不完全适应目前市场中逐新的思维，受到冷落也不足为怪。

　　不过，蓝筹股应当是证券市场的中坚，同样也是我国经济建设的中坚，大部分公司拥有自己的核心产品与核心技术，市盈率也极低，应当是具有中长期投资价值的板块，将来也会成为大资金的主要投资品种。因而对于蓝筹股来说，下跌也只是暂时的，价格运行中枢的下降，只能说明投资风险已越来越小，而投资机会正悄然来临。

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