王敏 姚俊明 郑亿采

　　据有关媒体的消息显示，今年期货市场再次出现火爆的场面，特别是大连期货市场商品期货连续升温，大豆期货表现出明显上涨趋势，日成交量超过100万手。这种升温，也引起了期货投资者对商品期货的关注。

　　著名经济学家仲大军认为，前一段时间国家粮食生产过剩，农产品的价格连续下跌，而今年国际市场粮食价格有可能上涨，从而影响中国的粮食市场。中国期市已经有五六年的不景气，走势一直不太明朗，但这种情况不会持续太久，在未来一两年内将会有所扭转。

　　中国国际期货经纪有限公司的姚先生认为：

　　期货交易为保证金交易，而有价证券为全额交易。通过杠杆原理，从事期贷投资的能收益率更高，而期货交易的投资金额和交易成本(佣金等)相对较小。

　　交易者不必持有实际商品或与实际商品的生产、买卖、流通、消费有什么直接联系。

　　如果交易者对价格变化的预期有改变。可以马上进行对冲，以消除自己的风险。

　　交易者可以毫无困难地采取多头或空头位置，并可利用不同期货合约之间的价格差异或节奏的快慢不同进行牟利。

　　期货交易和期货市场

　　期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。

　　在期货市场中，大部分交易者买卖的期货合约在到期前，又以对冲的形式了结。也就是说买进期货合约的人，在合约到期前又可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的人，在合约到期前又可以买进期货合约来平仓。先买后卖或先卖后买都是允许的。一般来说，期货交易中进行实物交割的只是很少量的一部分。期货交易的对象并不是商品(标的物)的实体，而是商品(标的物)的标准化合约。

　　期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。

　　狭义的期货市场指的是进行期货交易的场所，即期货交易所。广义的期货市场则是构成期货交易的全部因素，包括现货交易所、期货交易所的会员(期货自营会员和期货经纪公司会员)、结算(机构)、期货交易者。

　　法人或机构如何办理开户手续

　　在国家工商管理部门注册登记、具有独立经营资格且符合国家法律法规的法人或机构可申请成为期货经纪公司的客户。

　　法人或机构完成现货交易开户手续需和期货经纪公司签署下列文件并提供有关材料：

　　(1)开户申请表。

　　(2)期货交易风险说明书。

　　(3)期货经纪合同书。

　　(4)向期货经纪公司提供有效的营业执照复印件并提供资金调拨人员与指令下达人员的身份证复印件和签字留样、法人授权书。

　　(5)对国有企业，应按国家有关规定办理。

　　交易前的准备工作

　　完成了开户手续在进行期货交易前，必须做好下列准备工作：

　　(1)熟悉、掌握期货交易指令。

　　(2)了解合约规则。

　　(3)认读报价版面。

　　(4)对您所交易的期货商品及价格趋势进行研究分析，既要做好商品基本面的分析，也要对技术分析的方法有一定的了解和掌握。

　　期货交易与现货交易的区别

　　(1)交易对象不同。期货交易的对象是标准化合约；现货交易的对象是实货商品。

　　(2)交易目的不同。期货交易中，套期保值者的目的是规避风险，投机者的目的是获得投机利润，套利者的目的是获得低风险收益；现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权。

　　(3)交易的场所与方式不同。期货交易在高度组织化的期货交易所中以公开竞价的方式进行；现货交易一般在不固定的场所以对手交易的方式进行。

　　(4)对交易品种的要求不同。期货交易对品种的要求较严。一般要求该品种有较大的流通量、可长时间储藏、品质较易标准化、价格波动频繁。现货交易对商品品种无特殊要求。

　　(5)结算方式不同。期货交易实行保证金的每日无负债结算制度；现货交易一般采取到期一次性结清。?

　　套期保值交易能规避价格风险

　　套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理。

　　(1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致。

　　(2)现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

　　套期保值交易要遵守的四大原则

　　套期保值交易之所以能起到保值的目的，是基于这样两个基本经济逻辑：第一，某一特定商品的期货价格和现货价格受相同因素的影响和制约，因而期货价格和现货价格基本上保持大致相同的走势。第二，当期货合约交割期到来之时，现货价格和期货价格之间互相趋合，合二为一。因此，在进行套期保值交易操作时必须遵循四大操作原则：

　　(1)交易方向相反。

　　(2)商品种类相同或相反。

　　(3)商品数量相等。

　　(4)月份相同或相近。

　　期货经纪公司所起的作用

　　期货经纪公司在我国现行期货交易制度中是惟一可以从事期货经纪业务的中介机构。如果你不是期货交易所的会员，想要从事期货交易，必须委托期货经纪公司来进行。

　　所谓期货经纪业务，是指期货经纪公司接受客户的委托，按照客户的指令，以期货经纪公司自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费，交易结果由客户承担的经营活动。

　　期货经纪公司作为期货交易所的会员和客户期货交易的受托者，在期货市场中扮演十分重要角色。

　　期货经纪公司和其设立的期货营业部依法接受中国证监会及其派出机构的监督管理。

　　根据《期货交易管理暂行条例》的规定，期货经纪公司除接受客户委托，从事期货交易所上市期货合约的买卖、结算、交割及相关服务业务外，不得从事其他业务。期货经纪公司不得从事或者变相从事期货自营业务。

　　我国上市交易的商品种类

　　(1)中国郑州商品交易所：小麦、绿豆、红小豆、花生仁。

　　(2)大连商品交易所[微博]：大豆、豆粕、啤酒大麦。

　　(3)上海期货交易所：铜、铝、籼米、胶合板、天然橡胶。

　　投资期货者分二类

　　按其交易目的，可划分为套期保值者和投机者两大类型。套期保值者参与期货交易的目的，是为了给自己在现货市场上的现货交易寻找一个回避价格风险、补偿风险损失的途径，他希望通过对现货市场上进行买卖的商品做套期保值，来把价格风险转移给期货市场，而稳获经营活动的正常利润。

　　所以，套期保值者一般是实际经营某种期货商品的生产、销售、加工、进出口的企业或个人。

　　投机者则不同，他可以是任何具有投资能力和意向的公司或个人，他参与期货市场的目的，是期望通过主动承担风险、投入风险资金来博取高额利润回报。他根据自己对期货市场价格趋势的预测，采取自认为有利的市场部位进行十分灵活的交易，完全不受现货市场交易的限制。

　　套期保值者和投机者是期货市场上的一个对子，他们互为条件、互相制约。套期保值者是期货市场得以出现和存在的基础和前提，而投机者的参与则是期货市场功能得以发挥的重要条件，是增加期货市场流动性、提高交易机会的润滑剂。

　　期货交易者按照能否直接进场交易划分，又有交易所会员和非交易所会员的区别。大部分期货交易者是非交易所会员，不能直接进入期货交易所进行交易，而只能委托期货经纪公司为他们进行期货交易。

　　保证金收取与管理的规定

　　(1)结算准备金与交易保证金。结算准备金是为交易结算预先准备的款项，它是未被期货合约占用的保证会员结算能力的保证金。

　　(2)交易保证金是指交易所在会员专用结算账户内用以确保期货合约履行的资金。

　　(3)会员保证金和客户保证金。会员保证金是指期货交易所对会员收取的保证金，用于担保会员及其客户对买卖合约的履行和无负债的结算。

　　客户保证金是指期货经纪公司对客户收取的保证金，用于客户担保合约的履行。

　　根据期货交易管理有关法规的规定，期货经纪公司对客户的保证金要在交易所收取会员保证金的基础上加收一定的比例，以确保期货市场的财务健全和低风险运行。

　　客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于交易所对会员收取的交易保证金。该保证金属于客户所有，期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金、进行交易结算外，严禁挪作他用。

　　当每日结算后，客户保证金低于期货交易所规定的保证金水平时，期货经纪公司应当按照期货经济合同约定的方式通知客户追加保证金。客户不能按时追加保证金的，期货经纪公司应当将该客户部分或全部仓位强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头寸。

　　下单过程中要注意的问题

　　(1)客户亲自签写交易单，交给期货经纪公司下单室。再由期货经纪公司下单室通过电话报单到该公司在期货交易场所内的出市代表，由出市代表输入交易指令进入现货交易所主机撮合交易。

　　(2)客户通过电话、传真等方式向客户代理人下达交易指令。客户代理人接到客户指令并确认无误后，填写交易单并将交易单递交下单室，由下单室通过出市代表输入交易所主机。

　　(3)客户通过电话直接将指令下达到期货经纪公司的下单室，经确认无误后，由下单室通过出市代表输入至交易所主机。

　　(4)期货经纪公司拥有交易所远程交易终端的，则下单室中有专人(等同于在交易场所内的出市代表)进行交易指令的录入，通过远程交易系统回入交易所主机。?

　　客户的签字确认制度

　　客户每一笔出入资金、交易、交割情况都反映在期货经纪公司给客户的结算账单中。期货经纪公司结算部一般要对每一位客户的出入权、交易交割情况进行结算，并将结算的结果打印出来，在第二个工作日交易开始前发给客户。客户也有义务每日了解自己的头寸和资金状况，并进行确认。客户在接到结算单后，必须仔细地进行核对，如果准确无误，在结算单上签字确认，并退还一份给期货经纪公司结算部留存(或按期货经纪合同约定的方式进行确认)。

　　客户对结算单记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；对客户的异议，期货经纪公司应当根据原始指令记录和交易记录予以核实。客户既未对客户结算单记载事项确认，也未提出异议的，视为对客户结算单的确认。

　　客户撤户的规定

　　客户在期货经纪公司无持仓、无交割遗留问题且与期货经纪公司无纠纷的，可向期货经纪公司申请撤户，办理撤户手续。

　　国家对期货交易的法律、法规

　　作为一个期货市场的参与者，了解清楚国家对期货市场管理的法律、法规是非常必要的。列举一些条例如下：

　　《期货交易管理暂行条例》，1999年6月2日，由国务院颁布，自1999年9月1日起施行。

　　《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货业从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》，这四个文件由中国证监会颁发，也于1999年9月1日起执行。

　　除此之外，国家有关部门还颁发了有关文件，例如：

　　《商品期货交易财务管理暂行规定》，1997年财政部发布。

　　《关于进一步控制期货市场风险，严厉打击操纵市场行为的通知》，1995年中国证监会发布。

　　《关于审理期货纠纷案件座谈会纪要》，1995年最高人民法院印发。

　　大户报告制度

　　大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的防范大户操纵市场价格、控制市场风险的重要制度。

　　大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。

　　达到交易所大户报告界限的会员和客户，应主动在规定时间内向交易所提供相关资料，主要包括持仓情况、持仓保证金、可动用资金、持仓意向、资金来源及预报和申请的交割数量等。

　　达到交易所大户标准的客户所提供的资料须由其经纪会员进行初审，转交期货交易所。

　　进行套期保值交易的会员或客户也应执行大户报告制度。

　　需要注意的是，交易所可以根据市场风险状况改变要求报告的持仓水平。

　　股票与期货的对比

　　股票：手续费、印花税合计单边7.5‰、双边1.5%。这相当于股民投资10万元，每交易66次本金为零(简单数字计算)。可以看出目前我国股市交易成本过高，相对投资者所承担的投资风险加大。

　　期货：以大连商品交易所大豆品种为例：经纪公司对客户收取的手续费大致为双边4元／吨，当前大豆主力月期价为2400元／吨，相当于双边手续费1.6‰左右。上海期货交易所期铜交易双边手续费1.5‰。

　　由此可见，期货交易成本较低，仅相当于股票的1／10，投资者负担极小自然承担的风险较低。

　　股票种类繁多，至1999年11月底为止，我国上市股票1009支，投资者从如此众多的股票中做出正确选择是比较困难的。这点从每日涨幅排列中可清楚看到，除去较极端的牛市、熊市，按日常交易状况统计，沪深两市合计每日涨幅在1.5%以上的股票在100—200家之间。下跌的那些股票在当日又不可能为投资者带来利润。因此获利机会在10—20%。

　　是不是股票的风险要远大于期货呢？其实也并非如此，就好像不能单纯的认为期货风险大于股票一样。任何投资品种都是有风险的，风险的大小其实不存在可比性，这就要看投资者如何运用科学严谨的方法来加以控制，如果控制方法不对，风险不可避免。

　　在投资市场，凡是出现巨额亏损的无一不是死抱着自己的片面观点，永不认输或心存侥幸，一再延误战机，最终不可收拾。无数惨痛的经验告诉我们，真正的风险不是来自市场，而是来自我们自身。如何提高自己的投资理念，增强防范风险意识，才是真正的关键。

　　期货小词典:

　　期货合约

　　期货合约是指期货交易的买卖对象或标的物，由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约，至于现货价格，则是通过公开竞价而达成的。

　　一般的期货交易所为期货合约规定的标准化条款有以下内容：

　　(1)标准化的数量和数量单位。如中国郑州商品交易所规定每张绿豆合约单位为10吨。每个合约单位称之为1手。

　　(2)标准化的商品质量等级。在期货交易过程中，交易双方就毋须再就商品的质量进行协商，这就大大方便了交易者。

　　(3)标准化的交割地点。期货交易所在期货合约中为期货交易的实物交割确定标准化的统一的交割仓库，以保证双方的交割顺利进行。

　　(4)标准化的交割期和交割程序。期货合约具有不同的交割月份，交易者可自行选择，一旦选定之后，在交割月份到来之时，如仍未对冲掉手中合约，就要按交易所规定的交割程序进行实货交割。

　　(5)交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等等。

　　套期保值

　　所谓套期保值，是指为了避免现货市场上的价格风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反。套期保值有两种形式，即空头套期保值和多头套期保值。

　　所谓空头套期保值，就是期货市场上买进而在期货市场上卖出的交易行为，其目的在于保护没有通过远期合同销售出去的商品或金融证券的存货价值，或者是为了保护预期生产或远期购买合同的价值。

　　所谓多头套期保值，是指在现货市场上卖出而在期货市场上买进的交易行为，其目的在于防止在固定价格下通过远期合同销售产品而引起的风险。

　　保证金制度

　　在期货交易中，任何一个交易者必须按其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%—10%)缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加保证金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。

　　保证金的收取是分级进行的，可分为期货交易所向会员收取的保证金和期货经纪公司向客户收取的保证金，即分为会员保证金和客户保证金。保证金应当以货币资金缴纳，可以上市流通国库券、标准仓单折抵期货保证金，不得使用银行保函、银行存单、国库券代保管凭证等抵折期货保证金。

　　涨跌停板制度

　　涨跌停板制度规定了每日价格的最大涨跌幅度，一般是以合约上一交易日的结算价为基准上下浮动3%。也就是说，合约上一交易日的结算价加上3%构成当日价格上涨的上限，称为涨停板；而该合约上一交易日的结算价减去3%则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。

　　持仓限额制度

　　持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。

　　交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额制度，从而减弱市场风险产生的可能性。交易所可以按照“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制。比如交易所一般规定，在一般月份一个会员对某种合约的单边持仓量不得超过交易所该合约持仓总量的15%；距离交割月越接近合约，会员或客户的持仓量越小，以防止合约到期日实物交割数量过大而可能引起大面积交割违约风险。

　　交易所根据不同性质的会员，制定持仓限额制度，从而控制市场持仓规模。交易所可以采取限制期货经纪公司会员、非期货经纪公司会员持仓和限制客户持仓相结合的办法。

　　套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。

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