根据上半年证券市场的运行状况，笔者对下半年需要关注的基本因素、这些因素对大盘可能造成的影响试做分析。

　　主要利空因素

　　1、国有股、法人股、新发、增发、可转债等扩容压力

　　1-5月份我国A股市场总体筹资规模扩大，包括发行、配股与去年同期相比都大幅增加，扩容势头迅猛。

　　非流通股问题一直是我国证券市场的历史遗留问题，目前管理层正在逐步减小非流通股的比例，如国有股减持办法出台，NET、STAQ系统法人股股票开始柜台交易，以及法人股和自然人股拍卖等。解决非流通股问题，尽管有助于我国证券市场向国际化方向发展，但无疑会对二级市场形成扩容压力。虽然节奏上会稳步进行，但影响却是漫长的。

　　据统计，今年提出增发的上市公司已近百家，同时还有10家公司拟发可转债。《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》出台后，上市公司还将进行占筹资额10%的国有股减持。

　　2000年在深沪两市首次公开发行股票的公司总共筹资802亿元，估计2001年通过首次公开发行股票减持国有股的金额将不会超过100亿元。根据已实施增发的16家公司筹资总额达到162.45亿元计算，预计今年增发新股筹资额将达到约1000亿元，通过增发减持国有股金额将有100亿元左右。

　　由此，推算出2001年国有股减持金额约为200亿元，首次发行新股募集资金约为1000亿元，增发募集资金约为1000亿元。

　　2、创业板的设立

　　虽仍是悬念，但对投资者的心理影响不可忽视。

　　3、期货市场开始活跃

　　由于半年以来证券市场股指居高不下，系统风险令机构投资者操作十分谨慎，这也是近期成交低迷的原因。而期货市场却逐步开始活跃，三大交易所的成交额均有不同程度放大，而且纷纷申请增加新的交易品种。部分上市公司、券商也已经通过参股、控股的方式涉足期货市场。

　　4、二级市场交投清淡

　　今年1-5月份A股市盈率水平高于2000年，呈现牛市特征。B股市场对内开放后，市盈率涨幅也十分可观。但A、B股成交金额同比呈缩减趋势，市场趋于清淡，印花税自然也大幅减少。

　　在牛市行情下，投资者的积极性却大幅降低，A股市场换手率远远低于去年同期水平，说明二级市场缺乏持续性热点，操作难度加大，大盘的上涨多为指标股的轮番拉升，投资者行为趋于谨慎。

　　主要利多因素

　　1、经济保持稳步增长

　　今年第一季度，我国工业增加值增长了11.2%，同比增长0.5%。外贸进出口总值为1138.14亿美元，同比增长15.9%，其中出口592.74亿美元，同比增长14.7%；进口545.4亿美元，同比增长17.3%，进出口顺差47.34亿美元。1-5月，513户国家重点企业产销同比快速增长，亏损减少，盈利增加，利润总额突破1000亿元，利税总额突破2000亿元。电信、石油、冶金、石化、电力、汽车等6大行业合计利润同比增长30.2%。

　　1-5月我国货币供应量平稳增长，现金回笼势头强劲。此外5月末，全部金融机构各项贷款余额按可比口径计算增长14.1%，增幅比去年底高0.7%。

　　今年前5个月，我国共批准成立外商投资企业9421家，比去年同期增长21.97%；实际使用外资金额150.57亿美元，同比增长17.98%。

　　宏观经济面的良好发展趋势，对证券市场形成有力的支撑，出现较长时间熊市的可能性已不大。

　　2、开放式基金的成立

　　目前华安等多家基金公司纷纷筹备开放式基金，每只开放式基金初步设计规模都相当庞大，约50-80亿元。市场普遍预期，该利好措施会配合创业板的设立，减弱主板市场的剧烈波动。

　　3、B股投资基金

　　近期由于部分外币资金违规流入境外热炒香港国企股、红筹股，导致B股市场资金面处于抽血状态，加上管理层还尚未允许境内法人参与B股投资，B股市场在外资参与热情不高的状况下，处于散户行情中。在这种状况下，B股投资基金的设立有助于树立理性投资理念。目前，华夏等多家基金公司已经纷纷申请设立B股投资基金，一旦正式推出，B股市场的行情会再度看好，也将带动A股市场的走高。

　　4、世贸、申奥热点

　　我国申奥的结果即将明朗，加入世贸的工作也在积极地进行当中。相关的北京板块、纺织板块、港口板块等市场热点，将可能再现狂澜。申奥板块在行业上分为体育、基建、商业、旅游、环保等，一般而言，立足于基础设施建设的中体产业、北京城建、首创股份等的受益要先于其它行业。而世贸板块优先获益的将是以出口为导向的纺织、作为交通纽带的航空、港口、运输等行业。

　　下半年基本面新特征

　　1、证券市场监管加强

　　自2000年年底开始，管理层主要针对上市公司、证券公司的监管工作得到强化，新的政策法规不断推出。

　　证券市场监管加强，有利于建立公平的市场环境，违法、违规行为将得到一定遏制。二级市场操纵市场的行为将会减少，特别是暴涨暴跌的异常现象。主力机构在运作资金的表现形式上，将更主要以慢牛态势为主。

　　2、中国石化上市后大盘受油价左右

　　很多大型国企在境外上市后，难以进行再融资，继而转向内地市场，这种“海归潮”在中国石化的发行带动下进入了高潮。中国石化由于股本庞大，在香港市场曾因为国际原油价格变化而相应牵动恒生指数。

　　根据计算，中国石化上市被计入大盘指数后，涨跌10%将带动股指1%。由于我国的原油价格早已同国际接轨，因此，我国证券市场将会因原油价格波动而产生震荡，对投资者的心理产生一定影响。另外，在境外上市的其它大型国企会不会相随进军A股市场，也是值得关注的问题，扩容压力不可小视。□西南证券张刚／文(完)

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