黄凌/文

　　近期有关国有股减持的政策面的变数始终困扰着市场，同时，伴随着中石化拟发行28亿股的消息出台，沉寂多时的国企大盘股异军突起，成为市场上的一个亮点。国有股的出台对市场的杀伤力真有那么大吗？大盘股的行情是昙花一现吗？也许我们真得换个角度来看看。

　　从国有股减持的角度来看，应该说，在《暂行办法》出台前，市场对于国有股减持的关注重点更多地集中在减持的价格和数量上，但《暂行办法》显然对于价格和数量采取了一定程度的模糊处理，而将重点放在了减持的规模上，即“凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公众投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。”这种将国有股减持与市场发行相结合的做法使得市场对于国有股减持的政策定位产生了明显的分歧，《暂行办法》中关于市场定价方式的描述使得绝大多数投资者担心国有股减持会按照市场的增发价格或者是发行价格来执行，这就与此前市场普遍预计的在净资产值之上一定比例的定价方式有着明显的出入，因此,市场出现一定的震荡也就在情理之中了。

　　需要注意的是，市场的预期往往与最后的结果总是存在很大的出入，现在就轻言国有股减持对市场的巨大冲击还为时尚早。1999年年底在实施对中国嘉陵和黔轮胎配售的过程中所采取的在加权平均收益基础之上的10倍市盈率定价法被市场普遍认定为定价过高，相信管理层在政策的制定上还是会充分考虑到市场的反映，最后出台的减持价格不应高于上述配售价格。

　　进一步推理，近期市场对于拟增发的含国有股减持概念的个股采取了抛售的态度，其间显然包含着非理性的成分，其实，只要减持市场定价合理，这种在市场已经充分预期之下的国有股减持不应对市场构成大的冲击，任何非理性的下跌往往都孕育着新的机会，尤其对于少数国有股比例不高、通过减持可能对公司的治理结构起到根本的变化的上市公司来说这种机会可能更大些。

　　再回头看看近期大盘股的活跃，伴随着《暂行办法》的出台，市场出现了快速回调，而久违的大盘股的启动又使人们看到了新的希望。从石化类个股到钢铁类个股，再到航空类个股以及能源类个股，大盘股的炒作热点呈现出明显的扩散的态势，全面开花的大盘股大有“乱花渐欲迷人眼”之势。几乎每天都有令人惊心动魄的个股：从仪征化纤到锦州石化，从东方航空到申达股份，从鞍钢新轧到东风汽车，都出现了连续放量长阳的走势。其实，大盘股的活跃应当还是有其内在动因的：

　　从宏观经济背景看，刚刚公布的上半年统计数据显示，国民经济仍旧保持了8%的增长速度，特别值得一提的是，这一增长率是在全球经济增长趋缓的情况下取得的，尤其显得难能可贵。而在国家经贸委刚刚公布的关于机械、汽车、冶金、有色、石油、石化、化工、医药、煤炭、建材、轻工、纺织、电力等13个行业的“十五”规划中，相当一部分工业行业的盈利指标都维持了一个较高的水平，例如：机械工业年均增长速度将达到10%；化学工业年均增长7%；轻工业增长率在10%-11%之间，纺织工业则为6.5%。上市公司作为相关行业中的优质企业，有望实现比行业平均水平更高的增长速度，这就奠定了大盘股上涨的原动力。

　　从市场资金面看，在2000年的国企大盘股行情中，市场呈现出明显地放量上扬的走势，场外大资金参与的迹象极为明显，而在去年下半年以来的调整中，大盘股普遍呈现出缩量盘整的走势，长线资金撤离的迹象不明显。目前，相当一部分大盘股已经调整到长期均线附近，无论从运行的周期上看还是从运行的空间上看都有引发一轮行情的要求。

　　从市场的运作主线来看，2000年的行情中先是高价的网络科技股活跃，随后才是中低价的国企大盘股逞强，今年以来，市场轮动炒作的迹象依旧十分明显，上半年市场的主线始终集中在新股次新股行情上，把所有的新股几乎都炒成了高价股，市场的比价效应也就给中低价股的行情打开了上升的空间，在经过充分的调整之后，大盘股再度发动一波行情的可能性偏大，而中石化上市引发的市场关于新蓝筹概念的讨论只是起到了导火索的作用。

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