编者按：随着水仙和粤金曼的退市，中国股市的一个特殊群体———PT公司正受到市场各方越来越多的关注。这些公司何以沦落到被PT的境地？PT公司的突击重组又暴露出哪些深层次的问题？本报记者在采访多家PT公司的基础上，与读者一起对中国股市的PT现象进行反思。

　　记者 初一/文

　　2000年报披露的大幕拉上之后，人们发现，PT公司从原先的9家增加到了20家(现已有2家退市)，PT队伍一下子“壮大”起来。11家ST公司连续第三年亏损，直接导致了PT公司的扩容。根据有关规定，上市公司连续三年发生亏损，其股票应暂停上市。然而，这20家上市公司沦落到被PT的境地，又岂是“连续三年亏损”这么简单。

　　从PT公司所处行业看，它们的连年亏损的确与外部经营环境有关。20家PT公司主要分布在房地产、商业和一些传统工业产业，这些行业易受宏观经济影响，行业内的过度竞争又使整体效益下滑。由于先天不足，这些公司最终在激烈的市场竞争中败下阵来，PT水仙、PT双鹿等公司就是典型的例子。主业萎缩是PT公司的一个普遍现象，2000年20家PT公司的平均主业收入下降幅度超过50%，PT南洋和PT双鹿的主业收入干脆就是零。

　　俗话说，先天不足后天补。如果经营有方，这些公司或许不至于陷入今天这种困境。所以，对于PT公司的沦落，经营不善的董事会和经营班子也难脱其责。PT南洋当初提出“大海运”构想时，公司并没有国际航运的经验，整个经营班子里，只有一名成员搞过国内航运。由这样的班子来经营企业，其结果也就可想而知。

　　与经营困境相伴的，是PT公司的偿债风险。回过头来看，许多PT公司上市之初就已种下了祸根：大量举债投资，投资战线过长。典型的如PT农商社，提出过“三百六十行，行行有农工商”的口号。又如PT中浩，投资的企业曾有过130家之多。由于投资的企业大多经营不善，使这些公司步入了没钱还债、债务雪球越滚越大的恶性循环。2000年报的统计资料显示，PT公司大多负债数额巨大，资产状况又很差，偿债能力极低。20家公司中，除了PT百花村的每股净资产在股票面值以上，其余都低于1元，且80%以上为负数，到了资不抵债的地步。

　　除了自身因素外，一些PT公司出现巨额的不良资产，与大股东的“抽血”不无关系。如PT粤金曼的控股股东把上市公司当作了“提款机”，PT东海的募股资金被集团“借”去，再也不见归还，PT农商社为关联企业的贷款大量提供担保。翻开PT公司的年报，上市公司应收大股东的帐款，有的数额之大，已经到了触目惊心的地步。

　　在PT中浩1999年报中，监事会报告这样写道：“第一大股东出任的董事人员、公司高层领导在执行公司职务过程中有不当行为”，“使公司蒙受极大的损失”。当然，出这样的一份监事会报告时，被谴责的大股东已经走人了。今天想来，假如监事会能及早行使监督职权，纠正公司领导的不当行为，中浩可能不至于沦落为PT吧。

　　虽然有事后诸葛亮之嫌，但多来几个“假如”也不失为一种好的反思途径。假如针对“一股独大”、“内部人控制”现象，公司内部监督有力；假如针对利润包装、做假账的现象，会计师事务所等中介机构能站在公正的立场；假如公司从来不掩盖什么问题，有足够的透明度，信息披露规范……那么，我们的股市就不会出现这么多PT公司。(未完待序)

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