6月14日，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下简称《减持办法》)，使市场流传甚多的各种减持版本得以澄清。随着《减持办法》的出台，投资者不仅可以分析国有股减持对市场的影响，并且还可以判断国有股减持概念能否再被炒作？

　　减持主要采取存量发行

　　《减持办法》规定，国有股减持有四种形成，即存量发行、国有股配售、定向回购与协议转让。不过《办法》第五条明确规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方法。这表明有关部门不仅吸取了1999年中国嘉陵、黔轮胎国有股直接向市场配售的经验与教训，而且在设计具体减持办法时，确实充分估量了国有股减持对市场造成的压力。管理层对股市的呵护之心，得到了充分的体现。难怪中国证监会主席周小川6月13日谈论建立社保基金时说，国有股减持对证券二级市场的影响十分有限。

　　因截至2000年底，沪深两市A股上市公司总股本3488.6亿股，但其中流通股只有1106.93亿股，仅占31.72%，而国有股高达1288.07亿股，占36.9%，所以国有股流通一直被投资者认为是高悬在股市上空的一把利剑，每每闻之，市场即刻失色。现在可以大胆放言，《减持办法》的公布，使长期困绕沪深股市的最大利空--国有股流通得以化解，因为主要以存量发行的方式减持国有股，对二级市场大盘压力确实十分有限。

　　哪些个股可能先减持

　　以前坊间对哪些公司的国有股率先减持，有各种版本的预测，或认为股本结构不合理的公司(如轻工机械、电器股份)先减持，或认为上市时间较早的公司(如1995年以前)先减持；或认为竞争程度较高行业的公司(如商业、机械、家电)先减持。对照《减持方法》，上述预测可谓此一时彼一时，都有失根据。因为国有股存量发行只能在向社会公众首次发行或增发股票时才能实施。所以以前坊间的推测虽然合乎情理，但不符合《减持办法》的精神。

　　实际上现在已无法判断，哪个地域或哪些行业上市公司的国有股率先减持。只能说(1)拟申请发行股票的上市公司的国有股有可能拔得减持头筹。(2)是已在申请增发股票，或打算增发股票的上市公司，其股本结构中有国有股，则也可能率先被减持，且易于操作。

　　减持板块能否炒作

　　因原本流传国有股配售的定价原则是略高于每股净资产值，敏锐的投资者立刻联想到，有巨大的除权缺口。例如轻工机械市价21元左右，每股净资产值仅1.53元，如果国有股减持向老股东优先配售，则将大幅降低老股东所持股票的成本，肯定有利可图。正因为如此，市场一度兴起炒作＂减持概念股＂。轻工、电器、广电、氯碱等曾经因此风起云涌。但现在《减持方法》已明确，＂选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购等方式的试点＂，所以＂减持概念板块＂已不能再炒作了，只能在有优先获取信息渠道的背景下炒减持个案。例如国有股回购，意味着总股本的减少每股收益提高；国有股协议转让，意味着有重组可能等。另外因《减持办法》第六条确定，＂减持国有股原则上采取市场定价方式＂，所以存量发行方式减持国有股的价格，实际就是发行价或增发价，显然没有优先利益可沾。

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