成功的投资家总是在寻找别人还没发现的机会。在A股、B股市场迭创新高的今天，许多精明的投资人已经盯上了另一个市场。对于他们来说，这个市场虽然没有A股、B股市场那么热闹，但是，获利空间却更大，而且安全。

　　“法人股就是黄金”，一位投资人员如是说。

　　但黄金也不是人人会捡，正如其他证券市场一样，法人股市场也充满了玄机。

　　玄机之一：升值动力从何而来

　　升值的动力来自于法人股低廉的价格和将来上市流通的预期。由于不能上市流通，法人股曾经长期乏人问津。1998年11月份上海拍卖的9种法人股的平均成交价1.6元，约比平均每股净资产值折让35%。1999年的情况甚至更糟，棱光实业的4400万法人股权，连续拍卖三次，皆因无人举牌全都流拍。而步入2000年以后，由于转配股上市的刺激，法人股开始引起市场注意。

　　一年多来，法人股的拍卖价格一路水涨船高，形成了一个明显的大上升通道，成交价格从几年前的净资产以下跃升至净资产的数倍。去年法人股的价格大约为二级市场市价的20%-40%，而如今已经达到了30%-50%。

　　玄机之二：法人股如何定价

　　法人股的成交价格除了协议转让之外，绝大部分时间由拍卖产生。市场化定价是法人股的特征之一。

　　一般而言，一家公司的法人股价格由几方面的因素决定：净资产值、二级市场市价、公司质地、法人股规模大小等等。

　　供求力量的对比也是影响价格的重要因素，简单地说，如果一场拍卖会参与者较多，成交价就会偏高，反之则会偏低。

　　玄机之三：哪些品种最受欢迎

　　从目前情况来看，比较抢手的是那些上市较早的公司，尤其是早期上市的上海本地股，更是大受追捧。东方明珠的法人股曾经拍出过12.6元的天价；豫园商城、原水股份等公司的法人股也深受市场欢迎。市场预期，法人股上市有可能采取“先进先出”的办法，因此，这些历史较长的股票成了市场的宠儿。

　　此外，高科技类公司和业绩优良的公司法人股也颇受欢迎，相反，亏损股和质地较差的公司法人股就受到冷落，近期ST猴王的法人股以1.1元的起拍价也未能成交就是例证。

　　玄机之四：谁在追逐法人股

　　一路走高的法人股吸引了不少投资者前来“淘金”。去年参加拍卖的以机构为主，如国有企业、投资公司以及券商等等，今年散户的面孔多了起来，他们或者将资金委托给信任的投资公司，由投资公司出面进行拍卖，或者干脆几个人凑起来注册一个公司，专门从事法人股拍卖。据悉，上海注册的许多投资公司、咨询公司就是为了法人股而成立的。

　　有些买家不一定有盈利的目标，而是通过拍卖取得大宗法人股，从而进入上市公司进行资本运作。典型的案例是去年8月份，北京名流投资通过拍卖取得了幸福实业6000万股法人股股权，成为其第一大股东。此外，上海一家名为“新理益”的投资公司通过法人股拍卖，已经成为河北华玉第三大股东，北大车行第三大股东，海南椰岛第二大股东，琼能源第三大股东，动作之大令人侧目。

　　玄机之五：法人股获利秘笈

　　参与的人身份不一，投资手法也各异。记者找到了一位长期从事法人股投资的老手陈某，几乎场场拍卖会都参加的他向记者透露了法人股拍卖中的几种手法：

　　第一，长线是金，一捂到底。大部分投资者采取了这种策略，拍进了法人股之后就压在箱底里不动了，耐心等待上市流通的那一天。

　　第二，低吸高抛，波段操作。这需要准确的眼光和灵活的思路，必须对拍卖行情非常熟悉。一般而言，成功的波段操作有几个诀窍：首先要选好品种，已经哄抬过高的品种要谨慎，选择那些公司基本面好，价格在净资产值之上不远的法人股升值潜力较大，尤其是有增发新股消息的公司，由于增发后净资产增加，拍卖价会水涨船高；

　　其次要选好场合，通常知名度较高的拍卖行人气较旺，容易拍出高价，而知名度不高的拍卖行成交价往往要低10%到20%，这中间的价差可以利用；此外还必须注意成交量的变化，成交量过大则有可能是头部征兆。

　　第三，批发转零售，赚取差价。由于市场承接力度还不够，大宗拍品经常会出现流标的情况，即使成交价格也相对低很多，因此如今几乎所有的拍卖行都将大宗的拍品拆分成数个小标的，以提高成功率。这为一些资金实力雄厚的机构提供了机会，他们以较低的价格“批发”来大宗的法人股，然后将其拆细“零售”出去，中间的价差不菲。

　　第四，人为造市，高位出货。拍卖会上的价格并不一定绝对真实，有些持有法人股数量巨大的“大户”为了造市，会将一小部分法人股委托拍卖，然后让关联公司高价竞拍，人为地抬高行情，达到以较高价格放出手中的法人股的目的。去年东方明珠的法人股曾经拍出过12.6元的天价，此后一直维持在8、9元左右，陈某说，不排除12.6元的价格有猫腻的可能。

　　第五，反复质押，空手套白狼。这是一种较为高明的操作手法，只要有一笔启动资金，可以将拍来的法人股到银行去质押贷款，回笼资金，继续购买法人股，然后再质押贷款，如此反复进行，只需要占用很少的资金量就可以获得大量的法人股。而且由于法人股价格较低，损失的风险很小，因此有些公司大胆地运用财务杠杆，一旦法人股上市，则将获得不知多少倍的暴利。

　　第六，直接收购，低价吃进。一部分更加精明的买家索性绕开了拍卖行，在媒体上登出广告公开收购法人股。一位从事此项业务的毛先生说，从拍卖行取得法人股，不仅价格偏高，还要收取5%左右的手续费，不如自己收购来得划算。

　　玄机之六：货源来自何方

　　与买家相比，法人股卖家的动机显得比较单纯。除了由于经济纠纷原因被强制拍卖以外，大部分的卖家都是为了套现。

　　一家不愿透露名称的公司曾经是某上市公司的发起人，手中持有大量法人股，但数年来，上市公司从来没有分过红利，当年的投资也无法产生回报。今年年初，公司通过拍卖，将手中的股权以3元多的价格转让出去，不但收回了投资，还获利不小。公司有关人士说，与其指望着不知何时才能实现的法人股上市，不如趁着现在行情好，将股权变现，毕竟，比起当时每股1元钱的投资成本来说，现在的回报已经很丰厚了。

　　不过，相当一部分手持法人股的国有企业却表现得谨小慎微，原因在于“体制”。一位活跃于法人股市场的民营企业代表说，他曾经联系过许多国有企业，希望可以进行法人股的协议转让，但一听说是民营企业，这些本来急欲脱手的国有企业不约而同摇了头，国企的人说的明白，卖给其他国企都可以，就是不能卖给私人老板。原因是这样的话，卖高卖低都是国有资产的“流失”，不管什么价格，哪怕价格算下来还有投资盈利，都不敢卖，就怕到时候说不清楚。

　　“黄牛”曾经是上海法人股市场的主要供给者之一，现在他们日子不好过了，拍卖行也着急。手里没了“货”，就没了赚钱的机会。就在记者和陈某谈话的时候，他的手机响了两次，都是拍卖行来问有没有“货”的。

　　因此，如今市场上“黄牛”少了许多。原先他们到内地以较低的价格收购法人股，有时人家还要请吃饭，而如今，这样的好时光一去不复返了，“上海什么行情，他们比我知道得还快，价低了根本就不肯卖。”一位“黄牛”这样感叹。

　　玄机之七：成交量为何越来越大

　　今年的法人股市场较去年更为火爆。据不完全统计，今年1到5月份仅在本报刊登的法人股拍卖会广告就超过50次，而去年全年的这一数字只有17次。由于拍卖会的频繁举行，法人股交易已经从偶然交易逐步发展成了一个颇具规模的“行市”。今年4月份，法人股拍卖的总成交金额达到了3.6亿元。

　　“别看拍卖会一次连一场，只要多去两回就可以发现，拍来拍去就是那几个公司的股票。”陈某说，现在法人股价格高企的重要原因之一就是供给严重不足，很多“货”都在去年被拍走压箱底去了，新的供应源又少，许多手中捏有大量法人股的大型国有企业由于体制限制不愿变卖，小企业看到行情好有惜售心理，因此眼下市场上大部分是一些存量盘，加上参与者越来越多，这行情怎么能不上去？

　　令人困惑的是，虽然供给少了，然而成交量非但没有萎缩，反而一再创出历史新高。对此，陈某解释说，那是因为拍卖的次数频繁了许多，上周六一天就开了5场拍卖会，高换手率导致了成交量的放大。也就是说，很多拍卖会上拍卖的法人股追根溯源都是同一批，只是在不同的场合倒来倒去而已。

　　玄机之八：市场为何集中在上海

　　不同地区的法人股行情有着很大差异。上海投资者投资意识强，因此对法人股青眼有加，上海的法人股市场也因此特别“火”，其它地方的法人股市场则相对低迷，例如深圳，投资者比较偏爱短期投资，对于法人股就缺乏兴趣，只在最近才开始有了第一次法人股专场拍卖会。不过，现在北方地区的法人股市场逐渐红火起来，哈尔滨等地区已经开始出现专场拍卖会。据悉，上海的拍卖行凭借着在法人股拍卖方面的丰富经验，正准备与各地的拍卖行联手，将市场拓展到全国。

　　五月份以来法人股拍卖频率较高的前十名

　　北大科技 600878

　　海星科技 600185

　　民丰实业 600781

　　氯碱化工 600618

　　豫园商城 600655

　　沪昌特钢 600665

　　精密股份 600092

　　华联商厦 600632

　　比特科技 0621

　　ST东北电 0585

　　近期法人股成交情况一览表(2000年8月-2001年4月)

　　月份 成交金额(万元) 成交股数(万股) 平均成本(元/股)

　　2000.8 258.70 46.23 5.60

　　2000.9 3029.34 1025.77 2.95

　　2000.10 4366.10 1692.80 2.58

　　2000.11 4494.46 1499.06 3.00

　　2000.12 4678.38 1570.00 2.99

　　2001.1 3485.79 1087.77 3.20

　　2001.2 7406.7 2452.22 3.02

　　2001.3 27996.26 8813.27 3.18

　　2001.4 36750.76 11337.79 3.24

　　(本表数据由荣正咨询公司提供)

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