本报记者周建莉 谷立志 实习记者刘雪梅 李学宾 上周五PT交易日，除PT水仙外，其余PT家族股票全线飘红。此时，前距证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》刚刚两月，后距“未披露年报的PT公司将被摘牌”的法定日期——4月30日仅十余天。至此，我们有必要再把监管部门颁布的相关退市令重新审视一遍。

　　根据规定，以下几种情况的PT公司将成为第一批退出证券市场的公司：

　　(1)2001年4月30日之前未披露年报的PT公司；

　　(2)自暂停上市之日起45日内未提出宽限期申请的或申请宽限期未获证券交易所批准的；

　　(3)暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损的，或者其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见，审计报告的。证券交易所自该公司公布年度报告之日起，暂停股票转让服务；

　　(4)申请恢复上市未获中国证监会核准的。

　　相应的法规及操作办法已然出台，是否意味着退市工作就能顺利展开。证监会新闻发言人在答记者问时曾提道：“ PT公司应当采取积极有效的措施实现扭亏，公司重组也是一种途径。”

　　目前已有6家PT公司发布预亏公告，仿佛退市大限已到，但实际情况是，只要“上市公司资格”即“壳”还是一种稀缺资源，只要买壳的成本低于上市的成本，“PT”公司就难言退出。此外，由于证监会没有司法权利，对PT公司的突击重组、报表重组等违规行为缺乏相应的制裁手段，也使得虚假重组成为PT公司最后的救命稻草。

　　一直在“玩漂儿”

　　自从PT公司诞生之日起其股价走势便颇有几分令人费解，明明是一堆垃圾，却偏偏有人拿他们当宝贝。然而，当退市大限真的来临时，他们还能涨吗？

　　以PT网点(600833)为例，公司股价在2000年初至4月28日宣布暂停交易前呈现温和放量盘升走势，日均成交量约为200万股，二个月后其股价最高上摸7.39元，不明真相的投资者无论如何也不会想到一场悲剧即将上演。

　　2000年5月12日，公司特别转让的第一交易日，投资者的期盼换来的却是冷酷的跌停，此后连续六个跌停更使持股者寒透了心。而证监会一纸取消PT公司跌幅限制的通知，将本已跌至4.72元的股价又打低了25%。

　　令人想不到的是，PT网点在见底3元后，又连拉了19个涨停，抛股者在近半年的时间里只能与烦躁厮守，只能与煎熬做伴儿。勇敢的人们下定决心再次杀入，可偏偏庄家对你没有兴趣，任凭你挂在涨停板上抢购，可换来的往往是踏空。股价不但完全夺回失地，还一口气把红旗插在了7.98元的高地上。市场传言：股价至少涨到15元！

　　2001年1月12日，这是值得纪念的一天，投资者可以想当然地买到那梦寐以求的股票了，而几个转让日后股价却跌到了4元。

　　打开PT家族档案，六大金刚的走势竟克隆般地相似，管理层处心积虑推出的防范风险举措，在庄家手里却被闲庭信步般地化解，而且被他们演绎得如此“出神入化”，散户再次成为股价规范的“牺牲品”。

　　PT为什么涨，因为有人希望他活

　　如果不想让PT类上市公司翻身，进入PT类的上市公司都可以按照证券法的规定执行即可(证券法中终止上市的规定中明确阐述了连续三年亏损便可终止上市规则)，根本不需要新的条例。为什么又来个什么宽限期呢？

　　从公布年报开始有45天的申请宽限期，第一次宽限期为半年，在中报公布赢利后还可再继续申请半年的宽限。总计宽限期为1年。这一宽限期如同被判了死刑的人，又捞到了救命稻草。不仅使上市公司看到了希望，也给二级市场庄家提供了恶炒的机会。

　　之所以这把钢刀总是舍不得砍下来，因为其真正用心并非要你死，而让你感到痛处之后，尽快想办法，躲过杀身之祸。

　　怎么躲呢？唯一的希望寄托在政府能够出手援助，而政府也一定不会辜负上市公司的殷切希望，一定会在极刑前挽救，哪怕从自己身上割肉。那么对于庄家而言，白给机会怎能错过，先把股价炒上去捞它一把再说。

　　PT类上市公司要想翻身，唯一途径便是重组，因为这类企业已丧失了持续经营的能力，不可能通过自身经营达到扭亏的目的，作为庄家来说炒作的题材便在于此。通过重组使得上市公司基本面发生重大变化，现在重组大都是通过科技重组的题材进入，或者是民营企业带着科技成果进入，这样的题材难道不诱人吗？炒作起来不就更方便吗？股票的价值理论是，现在公司亏损不值钱，但换壳以后，基本面发生重大变化当然就值钱了。

　　退出，还是破产？

　　以PT农商社为例，去年每股亏损6.17元，每股净资产-7.73元。到1999年底，公司负债总额高达12.05亿元，像这样的公司是否有继续存在的必要？是否有为其提供股份转让服务的必要？像这样的公司投资价值何在？正是这样的公司还在继续交易摧毁投资者的投资价值理念，助涨了证券市场的投机性。

　　著名破产专家曹思源教授认为，破产制度本身没有上市公司与非上市公司的区分，一家两家上市公司破产，并不是市场的难堪。相反，说破不破，到后来一大堆没有价值的股票仍然在交易，才是市场的难堪。曹思源称，“上市公司不会破产”的习惯思维，是一个危险的信号。

　　根据证监会有关退市的规定，一家上市公司要退出证券市场通常情况下，至少已连续三年亏损(两年亏损或净资产低于1元人民币、一年ST)，三连亏后，公司可以提出一年的宽限期，即PT交易。“关于发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的通知”的有关规定甚至提出2000年度亏损的，还可以获得6个月的宽限期。也就是说，即使其由于2000年度亏损而成为四连亏甚至于五连亏的PT公司，还可以暂时不用终止上市。如此宽容的态度，可以预见在中国证券市场每年淘汰的上市公司不会超过10家，淘汰率不会超过1%，相对资产质量及经营管理水平低下的国内证券市场，如此的淘汰率如何保证市场的良性循环？

　　而对比海外证券市场，纳斯达克市场在1996年至1999年的三年时间里退市公司数量达727家，占1999年底纳斯达克市场上市公司数量的15%。在2000年一季度，纳斯达克市场新上市公司数为176家，而退市公司数为173家。

　　退市法规缺乏刚性

　　有关退市办法的出台，事实并未对PT公司带来相应的威慑力。相反，市场人士甚至认为此举将有助于PT公司加快重组，脱胎换骨，认为退市法规赋予了PT公司更大的想象空间。如PT红光尽管2000亏损已成大局，但与福地的重组，反而使其投资价值凸增，其他PT公司也不甘寂寞，连续涨停。恐怕，这也是对退市法规最大的嘲讽。

　　根据有关规定，终止上市的公司股份，证监会将准许合格的证券公司，为终止上市的公司提供代办股份转让服务。据悉，代办股份转让服务的初步方案为：终止上市的公司选择一家具有运作资格和能力的券商作为代理券商，股份由这家券商代理，通过交易所平台进行交易。首先终止上市的公司将其股东所持的股份托管到代理券商处；券商在得到合法、准确的托管数据后允许这些股东交易；交易指令送到交易所进行撮合；券商根据登记结算公司的数据对投资者进行结算；各有关方面与代办券商签订有关协议，规定各自的责任、权利和义务。

　　但在具体操作细则上规定不明，实践当中恐有一些难度。如：“股票特别转让服务”投资者到底如何操作；既然交易所不提供挂牌及特别转让服务，这些退市公司的股份又如何“利用交易所平台进行交易”？代办股份转让有无时间和涨跌幅限制等等。

　　中国证券市场较之国外是单一化的交易市场，而退出机制在国外市场上是基于其市场的多元化、多级制。当退市企业的股票的投资者从主板上退出后还可在二板、三板上交易，通过场外交易来变现股票，以最大限度地减少损失。

　　胜利大逃亡？

　　对于很多到现在还没有任何重组迹象的上市公司，即使再给一年的宽限期也无济于事。因为被PT的公司企业有很大的烂账需要处理，这个处理需要时间。

　　首先需要寻找重组伙伴，其次需要谈重组条件，六个月的时间实在是太短暂了，用一年的时间做出一点眉目来就算不错。摘牌的警示性作用在于逼使ST、PT公司抓紧时间进行重组。使得ST、PT公司能够尽快摘帽，也算来个先礼后兵。

　　但是像PT红光那样由政府将10个亿的债务背下来，留2亿资产配给福地这种重组方式是最快、最直截了当的方式。

　　而其他PT公司，为了保住上市公司的壳，是否还可以想出更有效的方式？因此，在死期没到最后一刻，谁也不敢说哪家上市公司率先退市。郑百文去年闹得沸沸扬扬，不是到现在连退市的边还没有沾上吗？众多媒体纷纷预测，第一批退市企业会随着年报的终结而拉开序幕，但是别忘了还有宽限期呢？

　　过去喊退市只不过把刀子架到脖子上恐吓，这把钢刀一天没有砍下来，天天架着又有何妨，架的时间长了，也就不害怕了。而今的退市进程已使摘牌公司感到了切肤之痛。

　　当然关于退市机制的规定由于给了宽限期，将为大多数胜利大逃亡埋下伏笔，只要没有判处斩立决，谁敢说咸鱼不能翻身？