上海消息 发行市盈率与二级市场平均市盈率倒挂、新股发行第一年净资产收益率预计不足6%。昨天，核准制下首只新股———用友软件的发行价格引发了市场对新股发行定价的关注。

　　不少市场人士昨天在接受采访时担心，作为核准制下的开局股，用友软件的新股定价与二级市场价格过于接近，可能会给今后的新股市场化发行带来一系列课题。

　　据市场人士分析，此次用友软件的发行价格为每股36.68元，发行市盈率达到64.35倍，而目前沪深两地平均市盈率为60倍左右。与用友软件基本面相类似的8家上市公司，目前的平均市盈率为66.64倍，其中托普软件市盈率为49倍左右，东大阿派为52倍左右。照此计算，用友软件的一级市场发行价的折扣率不到5%，一、二级市场间的空间几乎被压缩“光”了。

　　缘何会定出这样一个发行价？按照招股说明书相关内容显示，此次用友软件定价的原则主要考虑了公司的成长性、行业的发展前景以及国家的相关政策；发行人拟投资项目所需资金；发行人过去三年的业绩以及未来一年预测的业绩；二级市场上可比公司的股价定位以及适当的一二级市场间价格折扣等。另据主承销商海通证券投行部有关人士透露，这个定价是按照核准制的要求，经历了内部估值、机构投资者询价等层层操作程序后得出的结果。

　　申银万国证券研究所市场部经理桂浩明表示，用友软件此次发行定价的最大优势在于其发行量小，仅2500万股，因而虽然发行定价与二级市场十分接近，但仍能留下想象空间。但是，问题的关键在于，这么一个较高的发行定价，可能会对今后的新股发行项目产生示范效应，即核准制发行同于高价发行。有人士同时指出，目前，我国一级市场仍处在供不应求状态之下，同时，投资者对风险的控制和判断能力也十分有限，在这样环境下，如此高的新股发行定价仍值得商榷。

　　但也有一些市场人士认为，在核准制下的新股发行，其成败与否关键看市场是否接受，而非新股定价的高与低。从发行方来看，既然有市场、有需求，可以从有利于自己的一方出发，确定一个发行价格。对于投资者，也同样是一个选择和判断的过程，如果认为风险大，也可以弃权。

　　值得关注的是，在这一高市盈率发行价格下，发行量仅为2500万股的用友软件，此次募股资金达到9.17亿元，超过了计划募集资金的10%左右，与此同时，该公司2001年的净资产收益率预计由2000年度的47.76%下降至5.87%，发行人将其作为一项特别风险进行提示。一家全国性券商投行部的负责人对此认为，较高的发行价格，无疑对上市公司使用资金的效率提出挑战，发行人和承销商对此应做好充分可靠的筹划。

　　业内人士认为，市场资源是有限的，如何使这些有限的资源的使用效率达到最大化，使市场、投资者、企业各方均感满意，核准制下，新股发行定价的课题仍然不轻。(记者 秦宏)