以前上市圈钱主要通过新股上市和高价配股。而如今，上市公司增发大有取代配股之势。不久前颁布的《上市公司新股发行管理办法》对上市公司增发新股规则作了一些重大修改，如：申请增发上市公司原则限定在四类公司范围内；为申请增发的公司列出8条具体条件；明确规定了2种发行方式等。新办法对增发条件和规模限制有所创新和放宽，引起了投资者普遍关注，而近期数家公司宣布增发新股和“配股改增发”的现象再次引起各方面的广泛讨论。

　　增发新股，圈钱超过新股发行

　　去年沪深两市共有17家上市公司增发新股，而今年一季度两市增发新股的公司就达14家，跨入二季度不过半个月，又有十余家公司公告将增发新股。增发新股的行业以电子通讯、生物医药、IT产业、纺织服装、交通能源、食品等行业为主，其中有9家属B股(或含B股)公司增发A股。一季度增发新股公司募得资金138亿元，平均每家募集资金约9.85亿元。

　　增发新股与配股和新发新股一样，均对市场产生扩容压力。事实上，一季度新发新股募集资金142亿元与增发募集资金基本相当。进入二季度之后，由于新股发行节奏放缓，增发募集资金规模可能会超过新股发行，成为一级市场扩容的主要因素。市场人士认为，若听任增发新股规模盲目扩大，将挤压待上市公司的股票发行，加大国有股减持和法人股流通的难度，并且高市盈率增发对二级市场大盘构成难以承受的压力，增加了二级市场投资者的风险。

　　放宽条件，上市公司圈钱又添新途

　　不少上市公司通过高价增发再融资，提高了每股净资产和每股公积金水平，的确为公司日后发展打下资本金基础。然而，资金并非目前上市公司发展中真正的瓶颈所在，增发再融资也并非上市公司唯一可取的再融资途径。在目前国内外宏观经济不十分景气的情况下，大部分上市公司的发展真正缺少的是好的投资项目和经营理念，并非资金。好的项目、好的公司完全能够通过银行贷款、企业债券、国际项目融资等方式筹措所需资金。据分析，2000年上百家上市公司的短期投资额超过1亿元，不少上市公司成为炒股高手，大批上市公司募集资金长期闲置，原有投资项目计划并未落实，种种迹象表明上市募集资金的利用情况存在不少问题，“重融资，轻利用”的情况相当普遍。

　　有投资者提出：如果可以通过增发扶持那些经营一般的公司的发展，为什么不让资不抵债的ST和PT公司通过增发摘帽、起死回生呢？投资者的资金是可以枯竭的有限资源，并非取之不尽用之不竭，只有将其投向符合我国长远产业政策的行业，才能实现最大化的社会和经济效益，与其将这一宝贵资源用于那些经营一般的企业的修修补补，不如借助它让众多等待上市的创新型企业尽早上市，培育新的经济增长点，促进我国产业结构早日升级。

　　长久以来，投资者对上市公司很少现金分红，大多采用转增、配股的股利政策已普遍不满，而降低增发条件后，那些缺乏产业前景和经营不善的公司由此再次变着法子从股民身上大把圈钱、贪婪吸血。小股东的利益如何保障？

　　可见，严格控制上市公司增发规模是必要的。

　　增发回购，国有股减持暗渡陈仓？

　　有市场人士认为上市公司增发新股改善了公司的股本结构，通过回购还可以达到国有股减持的效果，然而，我们看到的更多是上市公司母公司通过关联交易、借款等手段将上市公司增发新股后的钱包掏空，而广大投资者如果事先就被告知上市公司增发募集资金将用于关联交易和回购国有股，他们又会有何感想？有何反应呢？

　　在国有股减持问题上，政府既是投资者的一方，又是政策制订者；既要达到减持的目的，又需保证广大投资者的利益，保证市场游戏规则的严肃和公允，决不可能通过暗渡陈仓的方式来实现国有股的减持。

　　增发新股，机构投资者是最大赢家

　　新的管理办法赋予了券商在增发过程中更多的职责，增加了券商的法律责任，意在保证申请增发上市公司的质量和募集资金的投资效果。这从某种意义上将券商和上市公司推到了一条船上，券商在有选择的情况下会挑选申请增发的上市公司，在激烈竞争和没有选择的情况下也有可能精心包装上市公司，券商和上市公司两者在一定期间内将为了共同利益而不得不结成某种程度的联盟。

　　从现实情况看，机构投资者是上市公司增发新股的最大赢家，网上网下分开发行和信用认购方式实际上使机构投资者和普通中小投资者处于被分隔的不同的两个市场，不仅降低了机构投资者的一级市场成本、提高了收益水平，而且轻松成为上市公司的大股东，取得流通股较大比例的市场份额和二级市场的后期运作的主动权。莲花味精、青岛啤酒、广电股份等增发结果均证明了这一点。上市公司高市盈率增发使不少上市公司的原有老股东放弃了增发优先权，普通中小投资者对增发股票的合理定价水平的判断更多的是盲目随波逐流，处于相对被动的地位。因此，目前增发新股的形式，从市场分隔、投资者成本差异角度看，离真正的市场化发行尚有距离。

　　从近期市场表现看，增发新股的上市公司的股票走势较强，特别是B股增发A股的股票受到了市场的热烈追捧，因为按A股市场的行业市盈率发行A股，提高了原有B股的每股净资产和每股公积金水平，而每股含金量增加后，B股股价将相应地水涨船高。目前“增发板块”吸引了不少投资者的注意力，也导致资金的相应流动，对新股板块、小盘绩优板块、科技板块等其它传统热点造成了一定程度的影响。傅声霆