何德旭，现任中国社会科学院金融研究中心副主任，中国社会科学院财贸经济研究所副研究员，《财贸经济》编辑部主任，西南财经大学博士后，中天证券研究院研究员。1996年12月-1998年2月任美国科罗拉多大学和南加州大学高级访问学者。主要研究方向：中国金融改革、货币政策、银行体制、资本市场。

　　继上个月中国证监会批准华安基金管理公司进行首只开放式基金的试点之后，其他的 几家基金管理公司也都在摩拳擦掌、跃跃欲试。甚至还有将现有的封闭式基金转变成开放式基金的主张。与此同时，不少国外金融机构也迈出了加盟中国基金市场的实质性步伐，中外合资基金管理公司也已浮出水面。那么，我国开放式基金的发展前景到底如何？目前是否具备了大规模发展开放式基金的条件？本报记者就此采访了长期从事投资基金理论研究的青年学者、中国社会科学院金融研究中心副主任何德旭博士。

　　何博士首先指出，从目前的情况来看，凡是资本市场发育比较成熟、投资基金发展历史较长的国家和地区，其开放式基金的数量和规模都远远多于或大于封闭式基金，开放式基金的确以其自身的优势已成为投资基金市场的主流，甚至人们一提到投资基金，也往往就是指开放式基金，封闭式基金几乎被忽略。世界上规模最大、品种最多、功能最全的美国投资基金市场是如此，一些新兴的投资基金市场也是如此。由此可以断定，从发展方向和趋势来看，开放式基金也应该而且必然会成为我国投资基金市场的主流。

　　但是，针对目前各个方面都希望大力发展开放式基金这一现象，何博士认为，目前我国进行开放式基金的试点是无可厚非的，因为我们也不可能等到什么条件都具备了再来发展开放式基金；但大规模发展开放式基金的时机并不十分成熟，还缺少许多必备的“要件”。

　　一是缺乏一个结构合理、具有一定深度和广度的金融市场。开放式基金的发展是以金融市场的充分发展为基础和前提的，缺少这一基础和前提，它的发展就是无源之水，无本之木。而且，开放式基金是通过在证券市场上投资于不同的证券来达到分散风险、为投资者谋利的目的的。股票市场虽然已形成一定的“气候”，但上市公司质量普遍较差，另外，资本市场开放度低，基本上还处于一种封闭状态。所有这些都难以满足开放式基金发展的需要。

　　二是缺乏有效的避险工具。在国外成熟的资本市场上，一般都有比较完善的期权、期货等金融衍生产品，为基金投资提供了大量的盈利机会以及防范风险、对冲风险(尤其是系统性风险)的便利条件和有效手段。但在我国，证券市场目前还缺乏双边机制或做空机制，一些常用的避险手段如股票指数期货和国债期货等都还没有推出。在这种状况下，基金管理人即使意识到自身所面临的各种市场风险，也无法进行有效的规避和防范，从而也就难以将损失控制在最小的范围内，因而会在很大程度上限制基金专家理财优势的发挥。

　　三是缺乏具有较高素质和管理能力的基金管理人。开放式基金的最大特点之一就是“专家”操作，作为基金管理者尤其是开放式基金管理者，必须是既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验的“专家”。但在我国，这样的“专家”还十分缺乏。我国的基金业还处于起步阶段，相当部分的基金管理人在设立基金时并没有实践经验，基本上是在摸索中起步的。另外，与封闭式基金相比，开放式基金对基金管理人的要求更高。可以说，我国现有的基金管理人还难以独立地胜任管理开放式基金的重任。

　　四是缺乏具有较高投资素质和较强投资意识的个人投资者。经验表明，无论是过去还是现在甚至将来，个人投资者的理性投资(风险投资)意识和长期投资理念是投资基金发展尤其是开放式基金发展的决定性因素。在我国，占相当比例的个人投资者(散户)缺乏长期投资意识，甚至对投资基金缺乏认识，据最新的民意调查结果显示，尽管对开放式基金知之不多，42.3%的人称只知道一点点，而34.6%的人则只听说过这个名词，完全没有听说过的人也有近一成，但却有84.6%的投资者对开放式基金有浓厚兴趣。

　　五是缺乏完善的法律规范、有效的监督管理和行为自律。有法可依，违法必究，通过法制来规范投资者和基金管理公司行为是开放式基金健康运作的不可缺少的条件。但在我国，法律法规不健全，法制观念淡薄，社会监督机制(如会计、审计等)缺乏已成为一种普遍现象。尽管1997年11月国务院批准、证券委发布了《证券投资基金管理暂行办法》，2000年10月12日中国证监会又发布了《开放式证券投资基金试行办法》，但是，这些“办法”显然具有临时性质，而且与国际惯例相差太远。在这种背景下，开放式基金的有效运作势必受到严重影响。何博士认为，在不具备条件的前提下发展开放式基金，其结果要么是不成功，要么是走样、变形，演化成一种不伦不类的东西。何博士表示，指出我国开放式基金发展缺乏的条件，并不是反对发展开放式基金，而是为了正视我国开放式基金发展面临的现实，在积极进行开放式基金试点的同时，更加注重完善开放式基金发展的条件和环境。

　　何博士最后强调，从世界投资基金发展的历史来看，投资基金是资本市场发展到一定程度和一定规模后的金融创新现象。开放式基金则更是资本市场发展到较高级阶段的产物。因此，从长远看，开放式基金的发展模式、发展规模、发展程度、发展水平是由市场决定的，是投资者选择的结果，而不是人们主观的产物。他主张，从我国的实际情况出发，在目前乃至今后一个时期，也就是在投资基金发展的初级阶段，应该更加注重封闭式基金的发展，包括发展“新”的封闭式基金和进一步扩大封闭式基金的规模。与之同时积极地进行开放式基金的试点，不断积累经验，为将来开放式基金的大发展打下坚实的基础。(本报记者 杜萍)《市场报》