如果继续孤立地看待上市公司退市机制，恐怕问题不仅得不到解决，矛盾反而会更加复杂。有人可以依据现行极不严格的《破产法》推萎说相关法律还不够健全；地方政府可以借口维护当地利益和以安置破产企业职工困难为理由希望通过重组的方式替代退市机制；PT公司董事会及其关联方可以保护广大中小投资者利益为名向管理层施加压力；PT公司债权人则一方面以申请破产要挟债务人接受重组方案，另一方面却不希望退市机制的出台。从PT股股价生而复死、死而复生的大幅波动中，人们不能不怀疑有人借退市机制大发横财。但有一点 可以肯定，各种势力围绕退市机制所做出的种种表演，表面上是维护广大中小投资者利益,而实际上以严重损害广大中小投资者利益告终。不看清这一点，不能说是理智的。其中的道理并不复杂，优胜劣汰是市场竞争的基本法则，任何人都不能违背这一基本法则。否则，将付出更加惨痛的代价。

　　从会计的角度来看，PT公司都是些丧失持续经营能力的公司，巨大的债务压力使它们在正常支付利息的情况下不可能实现扭亏为盈，有的干脆连重新启动经营体系的资金都没有着落。它们多存续一天，银行利息就多计算一天，以至于亏损更加严重。PT渝钛白2000年度的扭亏说起来与国内钛白粉市场回暖有关，但实际上，假如不是长城资产管理公司出手相助，减免了大笔利息，该公司根本不可能扭亏。然而，发生在国内钛白粉市场上的供过于求状态并没有根本好转，从今年起，在杜邦公司、美联公司及日本石原公司等跨国公司纷纷降低对中国市场报价后，国内钛白粉市场重新陷入低迷，价格已跌至三年来最低点。有谁可以保证渝钛白今年不继续亏损呢？很难说资产管理公司出手相救渝钛白是善意的，但是，又有谁能保证资产管理公司不是以处置不良资产为最终目的呢？问题的关键是把不良资产处理给谁？谁来接手这些烫手山芋？

　　不久前中国证监会以新世纪第1号令发布了《上市公司新股管理办法》。不在少数的人认为新股发行条件放宽了。抛开针对公司治理及经常性净资产收益率这两个方面的发行条件不谈，仅仅从废止以重组方式改善业绩作为允许绩差公司发行新股的例外条件这一点看，新的新股发行条件就比以往要严格得多。这等于从增发新股这一环节切断了PT公司妄图以重组扭亏重新入市圈钱的后路。没有增发新股作支持，仅仅依靠非经常性损益，PT公司根本不会实现货真价实的扭亏。接下来，资产管理公司指望以增发新股拯救不良资产的希望也彻底破灭了。它们只能退而求其次，以申请破产的方式能收多少资产就收回多少资产。

　　资产管理公司或称为桥梁银行的金融机构，是日本人在处理银行不良债权的过程中发明的。日本金融机构以此来拖延不良债权对金融体系的冲击。然而，到目前为止，金融机构不良债权仍旧是妨碍日本经济复苏的主要障碍。这不仅对日本经济构成长期负面影响，而且通过日元贬值对非日本亚洲国家及地区也构成威胁。日本国内的有识之士与国际金融界一样，都认为日本在处置不良债权方面措施不力是导致日本经济长期不能摆脱负增长阴影与日元持续疲软的主要原因。

　　有迹象显示，国内的金融资产管理公司也希望通过债转股等途径尽可能拖延不良债权对金融体系的冲击。显然，PT公司一旦退市，受打击最大还不是股票投资者，而是手中握有PT公司大把不良债权的资产管理公司。因此，可以判定，阻碍退市机制的力量主要来自于根本上为国有资产的资产管理公司。在许多私下场合，资产管理公司的专家们并不讳言他们所采取的“葫萝卜加大棒”政策。

　　有关亚洲金融危机的最新研究发现，亚洲国家对亏损企业的过度保护，加上以此为政策背景的大股东控制及敛财等公司治理层面的问题，是在过度负债的背后真正导致金融危机的元凶。不久前，世界银行以债权人的身份要求它的最大债务国——中国实行更加严厉的破产制度。因为中国继续容忍资不抵债的企业生存下去，势必要形成长期的“劣币驱逐良币”格局，或者说是无效供给挤压有效供给的格局。绩优企业产品售价100元，同类型的资不抵债企业就可以在政府扶持下以90元或更低的价格出售其产品，而且还可以在降价过程中与绩优企业亦步亦趋。如此发展下去，中国的通货紧缩就不会得到彻底医治，原有的优秀企业也将在资不抵债企业继续维持无效供给的打击下逐一轮为弱效供给企业，最终损害了中国企业在国际市场的竞争力。

　　必须跳出股市的圈子才能看清退市机制的必要性与紧迫性。在退市机制问题上，除了市场固有的客观规律之外，谁说了也不算。没有人可以继续阻碍中国上市公司实施退市机制。此可谓大势所趋，别无选择。清议/文