走过十年历程的中国证券市场，如今终于要走出PT公司从市场退出的“劣汰”第一步了。虽然这在成熟资本市场视为平常事，但对于十年来只有“进”没有“出”的中国证券市场而言，不亚于一场革命。站在今天，再次回首这场跨世纪难题的艰难破解过程，也会有更多的感悟，更多的反思。

　　市场的悲哀

　　“一个琼民源，让市场倒退三年”。曾经让十万股东经历了巨大悲喜落差的“琼民源事件”，虽然最后以琼民源置换成中关村的“获救”结局收场，但大部分人却怀着十分复杂的心态面对琼民源的“新生”。更有很多人，将琼民源“神话”看作证券市场退出机制建立的典型反例。

　　令人悲哀的是，将违法违规演绎得登峰造极的不只琼民源。最早发端者的“原野事件”，以及随琼民源事件之后的“红光事件”、“郑百文事件”、“猴王事件”。与此同时，一大批亏损公司“高枕无忧”，从ST到PT，从两连亏到三连亏、四连亏以至五连亏，不断扩大的T公司队伍已经成为证券市场最为引人注目的特殊群体，而其中尤以PT双鹿、PT水仙、PT中浩、PT农商社等令人“触目惊心”。

　　面对如此众多的亏损公司，证券市场实在该建立起剔除“糟粕”的退出机制了，一些T公司确实该被“摘牌”。这是来自各方的肺腑之言，这是关心证券市场发展的有识之士的殷切希望。然而，另一方面，退市的实施也一直遭遇到强大的阻力。

　　上市公司一旦从证券市场“出局”，必然给中小股东带来损失，还可能对证券市场乃至整个社会产生严重影响，等等。正是由于这些担忧和顾虑，加之具体操作标准尚不完善，使早该在证券市场摘牌的第一家公司迟迟不能推出。于是，不仅上市公司，包括投资者和相关中介机构，也都心存侥幸，认为监管部门不会“见死不救”，认为绩差股一定会“脱胎换骨”。这一扭曲局面的形成，这一愈演愈烈的态势，成为阻碍证券市场走向成熟的“绊脚石”。

　　病入膏肓无可救药

　　自1998年11月白猫集团走进困难重重的双鹿后，直到新世纪的今天，不仅双鹿没有起色，白猫也陷入“苦海”。两年多的时间里，白猫已向双鹿搭进去了五、六千万元，投入了大量的人力和精力，可谓心力交瘁。当白猫最后面对双鹿的“病入膏肓”，无奈之余只能希望退出这场旷日持久却毫无希望的重组。同样的境遇也降临在水仙头上，随着日前与上海同步电子有限公司之间的姻缘宣告破灭，公司已走向绝境。在让人深感同情和无奈的同时，也更深刻领悟了市场经济下“优胜劣汰”的残酷。

　　当然，市场同时也上演了PT苏三山以及一些ST公司重组的成功，但这些债务沉重的公司能够赢得“旧貌换新颜”，不能不说地方政府为此付出相当大的成本。这种不计成本式的“输血”，与其所形成的产出相比，实在不成比例。尤其是新世纪的证券市场，随着一大批企业源源不断加盟，“吐故纳新”的“挤出效应”，已成为市场保持生机和活力的动力源泉。

　　事实上，如果当初就对双鹿、水仙这样的“无可救药”的公司，痛下“退市出局”的决心，也不会使白猫之类的企业历经跨世纪的磨难，而由此所形成的示范效应，也不会让更多绩差公司一亏再亏或“曲线”重组，不会让众多的投资者对绩差股心存幻想而“前赴后继”。而最终，无论是“义举”者白猫，还是侥幸者中小股东，都遭受到了不同程度的损失，即使当事者———上市公司，苟延残喘的痛苦也实在生不如死。所谓的避免国有资产流失，所谓的保护中小股东利益，都事与愿违，只能说，这是逆市场经济规律而动，所受到的必然的惩罚，也是发展中的证券市场所付出的必然的代价。

　　于无声处听惊雷

　　对于绩差公司退市的呼吁，久久悬而不决，便犹如喊“狼来了”一样，令市场漠然。去年6月，沪深证券交易所决定对PT股票实施“限涨不限跌”的“特令”，也一度令市场各方深感PT公司退市的大限已到。然而，由于种种因素的困扰，退市的话题之后又波澜不兴。于是，市场再度对绩差股投入更大的“热情”。

　　当新世纪的曙光普照证券市场时，监管层对退市的态度也更加旗帜鲜明。“要研究上市公司的摘牌制度”，“对不符合继续上市条件的公司予以摘牌退市”，种种讲话开始明确地向市场传递出我国证券市场即将建立退出机制的信号。

　　与此同时，包括本报在内的媒体则加大了对退市的“鼓与呼”。源于对证券市场健康发展的真切期盼，源于对保护投资者利益的责任，本报对退市问题一直高度关注，自去年5月以来，便拉开了“退出机制如何建立”的系列报道帷幕，今年2月15日，又发出了《退市问题已无退路》的文章，在市场引起很大的反响。

　　于无声处听惊雷。2月21日，连续亏损公司将依法退市的消息终于传出，随之在24日，《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》应声出台，3月22日，证监会发言人再次重申已暂停上市公司退市的三种情况，4月6日，沪深交易所再次要求6家PT公司做好可能退市的有关准备。一系列的举措紧锣密鼓层层推进。一系列信息显示，可能在短期之内中国证券市场就将出现第一家因连续三年亏损而摘牌的公司。许多专家学者和市场人士纷纷在本报撰文，称赞这一系列措施的必要性和重大意义。

　　春水向东流

　　上市公司的生生死死，当属自然规律；而上市公司的退市，已是万事俱备。

　　正因为此，当我们面对即将而来的第一家PT公司被摘牌时，不应有遗憾，此乃水到渠成，是市场运行所必须遵循的规律。

　　我们有理由相信，随着第一家上市公司被淘汰出局，第二家、第三家以及更多的绩差公司会在市场“洗礼”中被淘汰。这是大势所趋。惟有如此，我们才可能拥有一个真正意义上的完整的证券市场。(李彬)