上海双鹿电器股份有限公司(600633)如今已走到生死关头。公司一再发布警示性公告，或许它会从中国的证券市场消失，那么，它是怎么一步步走进死胡同的？回头看一看，不失为一部反面教材。

　　“双鹿”的前身是上海电冰箱厂，公司《上市公告书》说“公司主导产品有双鹿牌冷藏箱、冷冻冷藏箱、家用和商用冷柜。双鹿系列产品系上海名牌产品，曾多次获得国家和轻 工业部的优质产品证书。其中BC-180和BCD-180电冰箱双获国家银质奖。上海电冰箱厂是全国电冰箱行业唯一有两个产品获得国家奖的企业。公司的经济效益自1988年起连续四年名列全国同行业之前茅，是全国500家经济效益最佳企业之一，同时也是上海市100家高利税的大中型企业之一。”

　　“双鹿”公司于1992年6月首次向社会公开发行3500万股人民币普通股票，募集资金19810万元；1993年6月又以“10送1配9”的比例向股东送配股，实际募集资金5105.6万元，为配股计划的16.63%。两次募集资金合计24915.6万元。

　　1994年，公司利润达到其颠峰，但麻烦开始出现了。公司董事长、总经理张世杰因犯有受贿罪，被上海市长宁区人民法院判处有期徒刑三年，缓刑三年，经公司董事会决定，免去张世杰董事长、总经理职务，选举严镇博担任公司董事长。

　　1995年，公司疲态已现。公司称，1995年，公司所面临的内外部环境是历年来最为困难的，全国电冰箱市场竞争激烈、原材料上涨，销货款拖欠严重等诸多不利因素，严重影响了公司1995年度生产经营目标的完成。

　　1996年，公司主营业务收入31329万元，利润总额-7767.6万元，已出现巨额亏损。

　　所谓福无双至、祸不单行，1997年11月，公司副董事长、总经理陈德忠因受贿嫌疑被上海市长宁区检察院批准逮捕。

　　1998年底，上海白猫(集团)有限公司出手，试图抢救“双鹿”。结果是“不跳进水塘不知道水的深浅”，急于进入资本市场的“白猫”在其后的二年多时间里白白为“双鹿”搭进去五、六千万元。1999年6月30日，ST双鹿1998年报亮相：亏损1189.8万元，调整后每股净资产还剩0.27元。ST双鹿“荣升”为PT双鹿。“白猫”想闪电式重组“双鹿”的计划宣告失败。

　　随着最佳重组时机的丧失，“白猫”对重组双鹿已心灰意懒，而无法剥离巨额债务的“双鹿”已百病缠身。从公司主要财务数据来看：1994年净利润4212万元，达到其颠峰，1995年锐减为1864万元，1996年亏损7846万元，1997年亏损额进一步上升至20712万元，相当于每股亏了1.36元。

　　“双鹿”何以从辉煌走向巨亏以至停产？公司董事会分析其原因为：(1)市场原因。一九九六年全国家电市场发生了很大变化，市场竞争态势已从犬牙交错，阵地相持的“拉锯战”发展到短兵相接，白刃格斗的“肉搏战”阶段，在家电产品降价销售的情况下，公司对市场经济的激烈竞争准备不足，原定的市场销售折扣率被迫放宽，不可避免地收缩生产规模，使原定的利润目标无法实现。(2)投资原因。公司前几年投资项目未能获得预期的投资收益，且投资规模过大，造成资金周转困难，信贷规模扩大，利息负担沉重，如电冰箱三厂项目投资1.4个亿，但由于市场、技术消化等诸多方面的原因生产无法形成规模，生产成本居高不下，难以如期归还贷款，这一因素不可避免地成为公司经济效益下降的重要原因之一。另外，公司由于对某些行业( 产业)缺乏投资经验，在多元经营中未能取得预期的收益。(3)内部管理原因。公司在激烈的市场竞争形势下，管理机制与市场经济不相适应，转换公司经营机制的工作力度不足，制约了公司的经济效益。

　　然而，据专家分析，其主要原因为：第一是投资失误，这一点公司在1996年报中有过检讨，比如公司的子公司之一双鹿房地产经营公司，注册资金只有1500万元，在“双鹿”公司1996年报中，就反映出房地产经营公司有三件诉讼，一是返还慎义公司支付的土地前期开发费用6000万元并赔偿利息2106万元、财产保全费79万元，二是支付山东省对外承包工程总公司欠款3140万元、垫款43万元，赔偿损失601万元，三是起诉上海县房地产总公司，因为双鹿房地产公司已支付给上海县房地产总公司7010万元。第二是公司管理混乱，在停产两年后的1999年12月31日，公司的“其他应收款”余额竟然还达到人民币349，108，387.67元，占资产总额的49.41%，这些帐款已收回无望；另据公司1998年中报，公司涉及经济纠纷32起，7.23亿元总资产中有6.52亿元负债，1.2亿元的资产已被法院查封。第三、领导班子连续出问题，1994年，公司董事长、总经理张世杰因受贿被判处有期徒刑3年，缓刑3年；1997年公司副董事长、总经理陈德忠又因受贿嫌疑被上海市长宁区检察院批准逮捕。

　　2000年中报，病入膏肓的“双鹿”丝毫不见起色，还反映出期内涉讼金额近3700万元。

　　2001年，公司连续预亏，并发出可能退市的哀嚎。(本报记者 夏雄伟 )