道指跌破10000点，纳指跌破2000点，传统经济和新经济的代表都似乎迷失了方向，全球各大股市都在惶恐中等待着尚未明朗的未来。

　　还处在孕育中的中国创业板感觉到的不是春天的暖意，而是刺骨的料峭春寒。中国创业板是真的生不逢时，还是“天将降大任”？或许许多人在拭目以待；但是，越来越多的人们还是对中国创业板充满了信心，因为它代表的是生机勃勃的中国经济。

　　相比传统公司，高科技企业前几年不计成本的扩张与收购，特别是自身科技产品商品化速度下降等因素导致了裁员与盈利预警。

　　纳斯达克已成为比较成功的高新技术产业发展的沃土和新经济的强力发动机，同时也是全球创业板市场中比较成功的典范，即使在目前不利的市场环境下，其成功的经验也不容抹杀。

　　从我国拟定中的创业板上市条件及市场背景等方面看，我国创业板的公司风险远低于海外创业板的公司风险，这为我国创业板的成功奠定了重要的基础。

　　创业板是高风险市场，但风险是相对的，对拟定中的创业板市场风险要作具体的分析，不能简单地以香港等海外创业板风险套用我们的创业板。

　　纳斯达克：科技股龙头风采今安在

　　去年3月以前的纳斯达克无疑是一顿盛宴，雅虎、思科、甲骨文等龙头科技股则是其中最吸引人的佳肴。2001年3月8日，英特尔预计第一季度营收目标低于预测并较去年第4季度减退25%；9日，思科宣布将裁员16%即8000人，以节约营运成本和应付销售下滑。这两则消息直接引发了纳指3月12日跌破2000点，这是26个月来的首次。其实，此前已有众多公司发布裁员、盈利警讯。纳斯达克是靠这些公司得以强大并以为荣耀的，正是科技龙头股的大幅缩水及萎靡不振使得近日投资者伤心离场、纳指大幅下挫。

　　以人为核心的科技企业时下掀起了裁员的新高潮，短短两周的时间就有康柏、摩托罗拉、应用材料、世界通讯等多家科技公司宣布大幅裁员；裁员的风气不仅仅在科技公司，就连通用汽车这类传统公司也开始加入裁员阵营。最新资料显示，网络证券交易商嘉信表示由于股市交易持续衰退，公司继上个月裁撤850名员工后，将继续进行企业重整行动。

　　与裁员相比较，盈利预警如同瘟疫在科技股公司中蔓延开来，没发布警讯的公司已经是屈指可数，雅虎更是两个月内连续两次发布警讯；思科的CEO表示企业获利可能连续两个季度达不到预期；3Com公司一口气将营运亏损从先前的0.8亿提高到2.45亿美元。盈利警讯和降低预测直接来自于公司销售的下降，而当初公司许诺的令人兴奋的营收目标和收益预测，显然没有考虑到今天这等地步。

　　美国的10年经济扩张已经结束，取而代之的将是“疲软或适度的”经济成长，而对劳动力的需求开始减少，这似乎是裁员的直观理由，但相比传统公司，高科技企业前几年不计成本的扩张与收购，特别是自身科技产品商品化速度下降等因素导致了裁员与盈利预警。现在不管是大幅裁员以削减成本、提升利润，还是公司降低收益预测，都是重新赢得投资者信心的最有效的行动。

　　不少科技股，特别是网络公司内部危机重重：朗讯因会计政策受到SEC的调查；雅虎拟替换CEO后，又出现销售部主管即将辞职的消息；地位岌岌可危的Bezos因涉嫌操纵亚马逊股票受到SEC的调查。

　　科技产业是高风险的研发性产业，即使科技产品上市，若市场拓展不如预期，也不可能盈利，而对于亚马逊、雅虎这类从本质上与传统零售商、媒体无异的网络公司，市盈率仍旧数倍于传统行业。当然，科技公司也在为景气下跌做准备，康柏、英特尔正在大刀阔斧对公司内部进行重组，思科考虑其股票回购计划。长期来看，科技股有极好的前景，在经济增长趋缓的时候，公司更应加强研发来迎接下一波的经济复苏。(吴海波)

　　国泰君安研究所闻人博士：透过涨跌看发展

　　3月12日，纳指跌破2000点大关，收于1923.78点，较其去年的历史高位大幅下挫62%；道指也一泻千里，收于10200.36点。3月14日道指跌破万点大关，至9973.46点收盘，纳指则再度收在2000点关卡下方。

　　纳指暴跌不仅拖累了全球股市，同时也使得近期笼罩在科技股上的阴影更加浓重，打击了市场信心。尽管境外金融、证券市场，特别是纳斯达克对我国目前的证券市场影响还比较小，但是，随着国内创业板的开设，美国股市，尤其是纳斯达克对其影响有可能加大。那么，近期纳指的大跌对国内即将开设的创业板又有什么借鉴意义和启示呢？

　　第一，纳指的暴跌并不是纳斯达克市场本身的制度问题。其实，纳指跌穿2000点和其他市场大跌的主要原因是美国经济不景气和科技企业盈利欠佳而导致的资金信心与心理不足。尽管纳指近期暴跌，但是于1971年成立的纳斯达克市场经过30年的发育发展，如今已成为全球最炙手可热的投资之地，其交易股数与金额、市场流通性、交易深度与可靠性等方面，都已经远远超过了许多传统证券市场。纳斯达克已成为比较成功的高新技术产业发展的沃土和新经济的强力发动机，同时也是全球创业板市场中比较成功的典范，即使在目前不利的市场环境下，其成功的经验也不容抹杀。依靠美国经济在全球的领先地位，宽松的市场定位、上市标准与上市成本、先进的技术、严格的市场退出机制、独特的做市商制度和优良服务及比较完善的证券市场法律法规，已使纳斯达克成为全球股市与高科技产业的风向标。

　　第二，应以发展的眼光，超常规地迅速推出我国创业板市场。我们发展证券市场的重要方针是“在规范中发展，在发展中规范”。美国纳斯达克经过30年的发展才有了今天的影响。而我们是一个高速发展的发展中国家，“科教兴国”是我国的国策。我们不可能在所有的制度和机制全部完善了以后才建立创业板市场，而必须高瞻远瞩地在“在规范中发展，在发展中规范”该市场。全球高科技产业发展、竞争非常激烈，时不我待，创业板市场推出越迟，其损失将会越大。由于我国经济从去年开始已有比较大的复苏，将为创业板市场的良好运作提供比较好的发展环境。

　　第三，在市场建立之前就应该建立一套相对完善的市场准入、退出等制度和机制，并严格执行，这样市场才能比较健全地发展。但由于经济发展决定金融和证券市场，即使最好的市场制度和机制也无法抗拒整个经济金融大势。我们不能以一时的胜败论英雄。其实，纳斯达克市场的制度和机制是比较好的，目前的暴跌是因为经济增长放慢、高科技企业盈利不佳及心理面的多种因素造成的。随着美国经济的好转，不少人士乐观地预期，纳斯达克有望重新返回3000点。同样，今后创业板市场的道路也可能比较曲折，这是非常正常的。

　　四，社会各个层面对于市场的评论必须有不同的声音，而且评价必须实事求是、恰如其分。从纳斯达克的暴涨后的持续暴跌，人们有理由怀疑：这么多的人错得那么离谱，这怎么可能？这当中，社会各个层面扮演了不可推却的推波助澜的角色。所以，对今后创业板市场的发育发展，也应该像对待婴儿一样悉心呵护，不能一边倒，既要严格监管，同时在出问题时，又不能落井下石。

　　第五，券商等中介机构介入的程度必须严格划分，防止出现共同串联甚至弄虚作假等现象。同时，创业板市场上市公司的股票应该多发行一些，以免股价的暴涨暴跌。因为，这些公司的股价往往由购得这些股票且态度乐观的人决定的,即使其股价过高，持悲观态度的人要卖空也较困难。

　　广东证券胡天存：不要夸大创业板的风险

　　在世界创业板市场，除了美国纳斯达克外，大多未能达到预期的目标，香港创业板自今年开市以来从1000点一路下滑，投资者信心大伤。有鉴于此，不少人对我国拟定中的创业板在推出之前便已是心有余悸。创业板是一个高风险市场，但市场的风险是由多种因素决定的，其中上市公司的风险无疑是整个市场风险的基础，从我国拟定中的创业板上市条件及市场背景等方面看，我国创业板的公司风险远低于香港等海外创业板的公司风险，这为我国创业板的成功奠定了重要的基础。

　　我们知道，香港资本市场比较发达，主板上市条件较低，成型的企业比较容易在主板上市，也愿意在主板上市，其创业板支持的是真正意义上的创业者，是没有现金流的中小型科技企业，甚至是概念型公司，这类公司无论技术、生产，还是市场、运作模式等存在较大的不确定性，这就从根本上决定了创业板上市公司的生存和发展存在较高的风险性，这也是香港创业板推出以来投资者始终信心不足、市场持续下滑的根本原因。与香港相比，内地创业板有很大的不同：

　　第一、内地资本市场结构简单，主板上市条件较高，中小型企业尤其是民营企业大多不具备上市的条件。在这样的背景下，虽然创业板上市门槛较低，但面对数以万计的急于上市的企业的激烈竞争，实际的上市条件并不低，甚至是比较高。

　　第二、目前主板上市企业法人股、国家股不能流通，创业板股份全流通，在主板法人股、国家股流通问题解决之前，创业板一旦设立，在巨大的利益驱动下，即使达到主板上市条件的企业也会更倾向于到创业板上市，从而大大提升创业板公司的素质。

　　第三、我国经济规模庞大，发展速度快，尤其是新经济的发展，新的富有生命力的企业将一批批涌现，无论是企业的存量还是增量上都有大批的企业以创业板为上市目标，而创业板的上市速度和规模扩大将是一步步的，庞大的上市需求与有限的上市安排，决定了最终进入创业板的大多是经过实践考验的经营模式相对稳定的公司。

　　第四、从创业板上市条件看，内地创业板所支持的是成长型科技企业，而不是不确定的、没有现金流的中小企业，更不是概念型公司，这就从制度上决定了我们创业板企业的风险远低于香港的创业板。

　　总之，创业板是高风险市场，但风险是相对的，对拟定中的创业板市场风险要作具体的分析，不能简单地以香港等海外创业板风险套用我们的创业板。从创业板上市公司的风险看，由于我们创业板市场的资本市场环境、经济背景、政策法规不同，我们创业板上市公司的风险远低于香港创业板企业的风险。