一、小麦：

　　影响小麦价格波动的因素多种多样，既有长期的、也有短期的，有利多因素、也有利空因素，从而使小麦价格的决定因素中不确定性增加，小麦期市所需的活性得以满足。

　　1)中国农产品信息

　　一是多元性。中国农产品信息具有多元性的特点，统计、农业、气象、科研、规划部门都可以发布农产品信息，而不象美国那样一般由农业部定期报告，加上信息公司、中心的传播，甚至会出现消息失真。二是气候特点。水灾一条线，旱灾一大片。水灾再严重，对全国产量的影响也是有限的，而旱灾不太严重时也可能造成大幅度减产。而且要区分不同时期的灾情对不同作物的影响，一般5——6月份的旱灾对小麦有重大影响。

　　2)中国农产品分布与构成

　　不同品种和主产区，不仅决定着全国的有效供给程度，而且也决定着价格趋势。因此，要重点掌握全国主产区的情况，兼顾非主产区的生产情况。

　　3)宏观经济形势

　　1994一1996年初，我国宏观经济形势令人担忧，由于总体粮食价的上涨使高通胀的阴影弥漫到国民经济的每一个角落，进入96年后，由于国家宏观经济调整措施得力，兼之抓住了农业这只牛鼻子，使宏观经济形势大为好转，国民经济成功地实现“软着陆”。97年，国民经济形势进一步好转，通胀率继续下降，第四季度，通胀率与去年同期相比出现了负增长，全年的物价指数被控制在2%以下，因此总体粮价在低价位徘徊，并且稳中有落。98年，贯彻落实“十五”大和粮改精神，宏观经济形势逐步好转。

　　4)宏观调控的作用

　　历年的全国粮食工作会议，都有一个永恒不变的主题，即强化宏观调控，稳定粮油价格。小麦是关系国计民生的大品种，面临着政策风险，关键的问题是提高对粮食政策的关注和敏感性，因为粮食政策的出台一般有个较长的酝酿过程，早知道，早做准备，尽量趋利避险，掌握驾驭期市的主动权。国家推进粮改的信心坚定，这在今后几年是不会改变的，而各地推行粮改政策的力度将是影响小麦行情的重要因素。

　　1998年国家投资500亿元兴建粮仓，2500万吨仓容已于1999年夏收前投入使用，这将大大缓解基层粮食收储企业的压力，也将使国家对粮食价格的宏观调控能力更强。

　　5)气候的影响

　　北方地区秋冬少雨，水资源紧张会对中国冬小麦的正常生长及未来产量构成严重隐患。

　　小麦自出苗至成熟，约需100～250天，这期间会遭受多种自然灾害的侵袭。如苗期的盐碱危害、冻害和渍害，起身拔节期的晚霜危害，抽穗及子粒灌浆期倒伏及干热风的危害，以及病虫害等。这些灾害影响了小麦正常的生长发育，导致小麦减产，甚至颗粒无收。

　　冻害是我国小麦的主要气象灾害之一。主要指小麦在越冬期或春季生长期遭受强降温或低温伤害。

　　倒伏是小麦高产稳产的主要障碍，一般小麦抽穗前后倒伏造成产量损失30%～40%，灌浆期倒伏减产10%～30%，目前，倒伏在中、高产麦田发生比较普遍，限制了产量的进一步发展，已成为生产中亟待解决的问题。小麦倒伏多发生在小麦孕穗期以后，但造成小麦倒伏的原因在前期，防止倒伏的有效措施在冬季和春季。

　　干旱胁迫：土壤干旱是指土壤中含水量下降，导致作物根系吸水困难，从而抑制植株正常生长发育，造成产量下降。不同发育时期受旱，对小麦的影响不同。前期干旱主要抑制营养器官生长，起身至孕穗期间干旱，影响穗器官的发育，开花以后干旱抑制子粒灌浆及物质向子粒的运输与积累，导致粒重下降。从北方广大麦区看，春旱是制约小麦发展的主要障碍。

　　干热风危害：干热风是指小麦生育中后期由于高温、干旱伴随大风而使小麦受害的一种气象灾害。于热风轻者造成减产5%左右，重则减产10%～30%或更多。

　　在热、干、风三因素的共同胁迫中，高温胁迫诱发了干旱胁迫，而风起到增强胁迫的作用。小麦灌浆期间最适宜的气温是18～22℃，当日最高气温大于32℃，相对湿度小于30%，风速大于2米／秒时，小麦即可遭到轻度于热风的危害；当日最高气温大于35℃，相对湿度小于25呢，风速大于3米／秒时，小麦即遭到干热风的严重危害。干热风主要发生于小麦生育中后期，其出现的强度越大，持续时间越长，对小麦的危害就越大。

　　6)供求关系分析

　　供求关系对价格走势起决定作用。从目前小麦总的供求形势来看，总供给与总需求基本平衡。但由于我国小麦的生产区和主销区相对集中，各地消费习惯和消费实力的差异，使小麦供给形势各地情况不一。

　　7)心理影响

　　由于秋粮减产，98年冬小麦干旱少雨，农民的惜售心理加重，这一心理因素的继续存在，引起供求关系的变化，也会影响小麦价格。

　　8)中国主要农产品价格与国际价格的比较

　　当我国农产品价格低于国际价格时，农产品价格有较大的提价空间，并致力于国内自求平衡；当我国农产品价格与国际价格持平时，可以通过进口缓解供需矛盾，国内提价的可能性就不大。

　　9)来自国际期市的影响随着郑商所小麦期货市场与国际期货市场对接的逐步实现，CBOT小麦期货变动也必将成为郑商所期价变动的一个不确定因素。

　　二：大豆

　　1995年之前我国一直是大豆净出口国。但在1993、1994年我国大豆连续两年大丰收后，由于玉米、小麦、稻谷国家定购价提价幅度远远高于大豆，而大豆生产成本又大大高于其他粮食作物，致使大豆种植面积大幅减少。1995、1996年，我国大豆连续两年减产，国内供给不足，需求却持续旺盛，大豆价格居高不下。为此，国家及时调整进出口政策，增加进口，减少出口，1995年我国首次成为大豆净进口国,并一直持续至今。1997年我国共进口大豆293万吨，占全国大豆总产量的20%，约占大豆商品总量的1/3。近几年我过榨油能力显著提高，这更加大了国内大豆供需之间的矛盾，去年全年国内进口大豆达到了创纪录的930万吨，成为美国大豆的第一大进口国。大量进口大豆充斥着国内市场对国内大豆价格的影响也日渐增大，因此在分析大豆价格走势的时候就不能不考虑国外市场的情况，这样对国内大豆来说，其价格的构成就包括国际和国内两部分，这与小麦市场基本以国内为主不太一样。

　　影响国际大豆市场价格的主要因素：

　　在国际市场上大豆价格受许多基本因素的影响。一般情况下，谷物市场价格的变动主要是不稳定的供应来源，大豆的情形也是由于世界生产状况，即主要生产国的气候是主要影响因素。

　　(1)大豆主要生产国气候

　　当大豆播种以后，耕种面积已经固定，这时市场上焦点主要集中于天气及其他影响产量的各种因素上。

　　在美国，5月10日到6月30日这段时间是播种期，在此期间内越早播种越好。在6月1日到7月1日这段时间，若天气干燥，将会使大豆种子发芽率降低。在7月1日至8月1日这段时间，大豆需要充沛的雨水，若出现干旱也将减缓大豆的生长。8月份，高温气候将会减少单位面积产量，若此期间气温较低，则会增加单位面积产量。9月～10月，是大豆收获的季节，此段时间内，若气候潮湿，则使收成期推迟，但一般不会影响单位面积产量。

　　(2)世界的政治、经济形势对大豆市场也有很大的影响如汇率、利率的变化。

　　(3)大豆价格不但受大豆供需关系的影响。而且也受玉米、小麦等价格的影响对于农民来说，除了栽培上的收益性问题外，在作为饲料原料方面这些农产品之间也存在竞争。

　　(4)以进口大豆为主进行期货交易的市场

　　如日本的黄豆、红豆期货交易，占世界生产量的60%，对美国的影响不能忽视。芝加哥市场是世界主要的大豆交易市场，聚集着来自世界各国的采购者，其价格波动会影响世界其它市场。

　　(5)以进口大豆为主进行相关期货交易的市场

　　如日本、进口成交量或不定船期、运输状况也极为重要，对运输状况(航线的冻结或截断、港口罢工等)，都不能忽视。

　　(6)大豆库存量与消费情况

　　大豆的消耗量是评估大豆供应量的一个很好的基准。大豆的收成估计有时高有时低，在进行期货交易时应考虑到这一点。

　　整个收成年度的价格趋势可以从秋季大豆消耗趋势看出。当库存量在6%～7%时，通常该年度会呈现多头市场的走势。例如1972～1973年度，1980～1981年度的库存量占总消耗量的17%，该年度则出现了空头市场的走势。

　　(7)大豆产品需求及价格

　　大豆经加工所得产品为大豆油、豆粕，这两种产品的需求结构有很大差异，对这两种产品的需求会直接影响对大豆的需求。

　　一般情况下，当大豆的供给量大时，压榨毛利倾向于增加，当供给量减少时，其毛利则趋向于减少，但最能反映出这两种产品的需求是当时的压榨毛利。(8)种植面积

　　王米与大豆的价格关系能影响大豆种植面积，因为如果种植大豆比种玉米获利高，则会使大豆种植面积增加，反之则效果相反。一般情况下，大豆与玉米之比如果低于2.1，大豆的种植面积会减少，若比率高于2.6，大豆种植面积将增加。

　　有关大豆种植面积的资料，可以从美国农业部公布的资料获取，这些资料包括库存数量、耕作面积及生产量等。6月底公布春季种植面积预测数，7月后每天都公布预测单位面积的产量，一直到12月底。

　　(9)美国农业政策

　　美国政府虽然对大豆种植也制定有贷款计划。但在其运用程度上则低于其它大多数农产品计划，政府农业计划对大豆不规定目标价格，也不限制大豆播种面积。但是，美国农业政策影响玉米的价格，所以也间接地对大豆价格造成影响。美国1990年农业法案允许生产者可以有一定自由度决定作物种植，这样，有些玉米种植者可以利用部分土地种植大豆，而同时享有某些政策性保护。此法案的实施，大豆的保护价是蒲式耳4.92美元，显然它是对大豆种植者的一种保障，当大豆价格只有每蒲式耳3.4美元时，种植者将得到这种价差的补助。

　　影响国内大豆市场价格的主要因素

　　(1)大豆季节性供应

　　大豆受生产周期的影响，一年内价格也呈周期性变化。

　　大豆季节性供应：北方春大豆十月份收获，但由于刚收割的大豆含水份较高，运往南方销区易变质，不易储存，需要晒晾后才可外运，故大宗外运要比农民上市迟一个月左右。同时，粮食部门或其它粮食经营单位根据当年产量丰歉及价格变动趋势会有囤积或急售现象，给贸易市场价格带来难以预测的变化。但基本规律是，供应充足或产量较多的年份，11-1月市场大豆较多，以后月份相对较少；供应短缺或生产量相对减少时，11-1月份市场大豆相对较少，以后月份供应相对均匀，这是囤积的作用引起的。

　　大豆季节性需求：大豆一年四季都有消费，而且消费量较大，近几年消费需求随人民生活水平的提高有较大幅度的增长。需求的季节性已越来越不明显。一般在7-9月大豆的需求量相对较大。

　　大豆价格季节性变化：11月由于新豆开始上市，价格不断下降，到1月份由于新豆继续上市，价格下降到最低，此后价格开始逐渐回升，正常年份每月以3%左右的速度上升；若减产年份，9-11月份大豆价格上升较多。所以大豆贸易最关键的月份是当年9月至次年1月份，交易量大，价格变化也大，若不了解大豆的产需情况，风险也最大，同时，这几个月份对全年大豆价格起着主导作用，标志着价格变动趋势。

　　(2)大豆相关产品

　　大豆的价格与它的后续产品豆油、豆粕及豆粉有直接的关系，这三种产品有其完全不同的使用及需求结构。因此预估大豆产品的需求是大豆需求最主要的因素。

　　大豆的其它替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也有影响作用。大豆作为食品其替代品有豌豆、绿豆、芸豆等；作为油籽其替代品有菜籽、棉籽、葵花籽、花生等；作为饲料蛋白有鱼粉等。

　　(3)国家政策和地方性法规

　　各种政策和法规可区分为主产国政策、主要消费国政策、国内政策和国内主产区政策。

　　A、主产国政策：美国是世界大豆的主产国，其产量占全球总产量的50%以上，美国农业政策是影响大豆供应的一项重要的政策。1996年，美国开始实施《1996年联邦农业完善与改革法》，该法案对美国大豆生产具有长期的影响。1996年农业法案有两大突出的特点：一是改变原来的农产品价格支持政策，实施对农民的直接收入补贴政策，即价格补贴改为收入补贴；二是增加了农民的种植自由度和弹性种植面积。这一系列使农产品生产和贸易更为自由化和市场化的政策，也使世界农产品市场价格易变更富于弹性。美国农民开始改变生产模式，根据市场的需求，改种更加有利可图的作物。例如：由于1996年大豆价格和需求的不断上升，1997年美国农场主们播种大豆7085万亩，比上年增加10%。

　　B、主要进口国政策：欧共体是世界大豆的主要进口地区，其进口量约占全球贸易的50%。这些国家的农业政策、进口政策和食品健康安全方面的政策对全球大豆贸易产生举足轻重的影响。九十年代以来，欧洲国家的绿色和平运动和其它各类组织非常活跃，这些组织要求美国出口欧共体的大豆分离出“基因改良型”大豆，并对“基因改良型”大豆贴上标签。这些组织的建议特别得到德国媒体和消费者的赞同。一旦这些建议得到德国政府和欧共体其它国家的同意，那末这将对美国大豆出口带来不利的影响。

　　C、国内政策：目前，国家即将出口粮食流通体制改革这一重要政策，这一政策将对大连大豆的期货价格产生影响。改革的主要内容有：一是国家继续对粮食收购实行保护制度。1997年东北地区大豆的收购保护价是2120元／吨，根据目前的物价走势，今年的收购保护价将很难超过去年的价格水平。收购保护价的确定原则是根据农民的生产成本和一定的纯收益来确定。二是定购粮收购价格将由各省、市区政府根据各地实际情况制定，但不得低于收购保护价。三是国家将利用囤积和抛售储备粮以及调节进出口来对粮价进行宏观调控，这样，大豆期价的波动幅度被限制在一个相对确定的范围内。粮食流通体制改革将有助于完善粮食价格的市场形成机制，也有利于粮食期货市场的进一步发展。

　　D、国内主产区政策：1994年11月，大豆主产省黑龙江决定实施大豆加工增值战略，1995年严禁大豆出省，这一举措造成了大豆供应的地区性紧张，推动了销区价格上浮。随着全国性大市场的进一步建立，一些旨在地区封锁、地方保护的政策逐步消

　　三、铜：

　　影响铜价格变动因素

　　1、供求需关系：生产量、消费量、进出口量，库存量；

　　供需关系是影响商品价格的最直接因素

　　供给量＝生产量＋进口量＋库存量，需求量＝消费量＋出口量

　　当供给量>需求量时，价格下跌；当供给量<需求量时，价格上涨；

　　当供给量与需求量基本相等时，价格基本维持不变。

　　2、国际国内经济形势;

　　铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。例如，90年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由1989年的2969美元回落至1993年的1995美元/吨；94年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加，铜价又开始攀升；97年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区(中国除外)用铜量急据下跌，导致铜价连续下跌至20年来最低点；相反，99年下半年亚洲地区经济出现好转，美国经济持续增长，铜价又逐步回升。因而铜价与经济周期密切相关。

　　3、进出口政策、关税；

　　长期以来由于我国是个铜资源不足的用铜大国，因而在进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，铜及铜制品的平均进口税率为2%，出口税则高达30%。近两年随着国内铜供求的基本平衡，国家逐步降低出口关税，铜基本可以自由进出口。从而使国内国际铜价互为影响。

　　4、国际上相关市场的价格，例如LME、COMEX价格；

　　伦敦金属交易所(LME)及纽约商品交易所(COMEX)是国际上主要的铜交易市场，LME的铜价具有国际权威性，国内铜价与LME铜价有很强相关性。

　　5、用铜行业发展趋势的变化；

　　消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。例如，80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国业不例外。而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。94、95年铜价的上涨，部分原因来自于建筑业的发展。而在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量.此外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开设发挥作用。最近，IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。

　　6、铜的生产成本

　　随着科技的发展，新的冶炼法的采用，铜的生产成本不断下降。目前国际上火法炼铜平均成本为1400-1600美元/t，湿法炼铜成本为800-900美元/t，使用湿发炼铜的总产量迅速增加，预计1998年达200万吨左右，占全部精铜产量的14.4%，其所占比重仍在增加。

　　7、国际对冲基金及其他投机资金的交易方向;

　　铜是国际对冲基金投资的重要商品期货，基金的出入市对价格有一定影响。例如1996年铜价的大跌，除了住友事件的推动外，美国基金大举入市抛空也是加速铜价下跌的重要因素。

　　8、相关商品如石油、黄金等价格的波动也会对铜价产生影响。

　　石油与铜都是重要的工业原料，而黄金与铜都属于金属类商品，因而石油与铜、黄金与铜价格之间均具有一定的相关性。

　　有关各品种的详细介绍请参阅以下网趾：

　　上海期货交易所：WWW.SHFE.COM.CN

　　郑州商品交易所：WWW.CZCE.COM.CN

　　大连商品交易所：WWW.DCE.COM.CN

　　分析员：李晓志

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