1、2001年3月9日深沪B股市场受到5日均线的技术性支撑而继续攀升。3月8日，深证B股和上证B股在经过3月7日的高位振荡、异常放量、高度换手后终于获得5日均线1291.38点、119.51点的技术性支撑而反弹，3月9日B股市场更是再接再励，大举上扬。其中，深证B股更是一举突破3月7日的最高1484.27点而再创历史性新高峰1517.64点，个股表现也显著强于上海B股市场。尽管沪深B股市场在K线图上双双以阳线坐收，但是成交量却再度出现放大迹象，印证了广大市场参与者在中国B股指数上冲至多年来的最高峰之际有所分歧、矛盾的复杂心理。所以，尽管3月9日依然大幅上涨，但是2月28日—3月5日B股市场那种“全面开花”、全面涨停的火热场面好像风光不再。在有的、尤其是B股机构投资者考虑获利出局之际，有的、尤其是散户投资者却在趁机杀入，甚至“萝卜快了不洗泥”，误认为捡到碗里的都是好菜。展望后市，估计在整个B股市场继续暴涨之后，个股之间会出现分化的现象。

　　另一方面，众所周知深沪B股市场蔚然在2001年3月6日—7日就一举放出历史性的最大成交金额或者成交天量。对此，笔者认为根据成交量情况有助于分析B股市场小趋势见顶的可能性。具体而言，当广大投资者蜂拥而入踊跃抢购之际，机构投资者或者拥有“内幕信息”的大户则派发出货或者获利回吐，才最终造成整个B股市场成交量异常放大乃至一举创出历史性记录的结局。为此，建议在3月6日—9日“喜出望外”地购入B股的广大投资者，除了考虑整个B股市场的中线技术趋势之外，就更必须在个股分析的基础上多多考虑一下持仓B股上市公司的基本因素，从而将潜在的中线收益率建立在科学而全面的证券分析之上。

　　2、2001年深沪B股市场在“全面开花”后依然存在中线上涨的机会。之所以如此认为，主要是考虑到：①直到6月1日以后，才允许2001年2月19日后存入境内商业银行的现汇存款和外币现钞存款以及从境外汇入的外汇资金进入B股市场。②政府在可以预计的未来还将进一步批准推出中外共同基金以及“B股指数基金”。3月8日，萧灼基在谈到对中国股市的看法时就曾经表示：“今年有可能进行中外共同投资基金、中外合作证券公司的试点”，而可以相信它们对整个B股市场都是重大的利好因素。③根据台湾《经济日报》2001年3月7日报道，中国证监会首席顾问梁定邦3月6日曾经表示，“可能会开放合格的外资法人机构(QFII)，但是但是还得观察上半年B股实际交易情况，最快要7、8月以后，政府才可能有具体措施”。④再者，2000年上半年以来以美国为首的全球股票市场以及中国周边市场的持久性疲弱，同时又将继续为处于新兴市场的中国B股市场的上涨提供了“一枝独秀”的市场基础。⑤在正式加入WTO之际，中国B股市场势必会吸引更多的“全球资产分布型”投资者介入，也不排除届时会掀起另外一轮上涨趋势的可能性。所以，有理由相信年内B股市场在调整充分后依然存在中线上涨的机会。

　　3、在B股市场“全面开花”之后的可操作性投资策略。尽管笔者认为中国B股市场在2001年尚存在中线上涨的机会，但是就小趋势的层次上而言，沪深B股市场在连续大幅飙升之后冲高回落或者高位振荡的可能性依然存在。另一方面，有理由相信届时还会继续呈现“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场”的有趣现象。为此，在投资策略上，笔者建议广大B股市场参与者：

　　①首先，笔者认为还是必须重点建议中线主义的“价值型投资者”在B股市场上关注以京东方(2725)、深万科(2002)、晨鸣B(2488)深方大B(2055)和张裕B(2869)为代表的绩优股或者成长型股票。瑞银华宝德威董事张化桥2001年3月8日透露，一些境外机构正考虑针对B股开发一些金融衍生产品，如挑选一些绩优股“打包上市”等，这对绩优B股或者成长型B股都是一种中长线的利好题材。

　　②其次，可以关注一下具有重大诸如增发A股之类后续题材的B股上市公司。2月28日—3月7日茉织B股(900955)已经连续出现6个涨停板，在3月8日大举上涨7.01%后3月9日同样涨势如虹，上涨幅度高达9.96%，就是因为作为业绩优良的上市公司，它还将增发不超过1亿的A股，这对上市公司而言毕竟是一种重要的利好题材，而B股股票价格趋势的上涨无疑更会为提高A股的增发价格提供非常有利的市场条件。随着2001年所募集资金投资项目逐渐产生效应，茉织华公司的成长性更将得到进一步的体现。此外，据悉香港上市公司华润创业(0291)董事总经理阎飙已经重申华润集团不会放弃增持深万科(2002)或者(0002)至控股权的机会，表示收购计划不会放弃，集团会设办法拉近彼此的分歧，并“提出一个调整方案”。 另一方面，至于以ST钢管B(900926)为代表的一系列基本因素有望在2001年向“好”的方向发生质变的上市公司，也会为广大投资者提供丰富的获利机会。

　　③统计分析表明，尽管2001年2月27日沪深B股市场的15倍平均市盈率水平显著低于A股的平均市盈率52倍，但是沪市B股的平均市盈率在19倍左右，而深市B股的平均市盈率却仅为11倍左右。另一方面，沪市B股结算币种为美元，深证B股结算币种为港元，而经济联系程度、金融往来和文化背景的差异又为深市B股上涨趋势显著跑赢上证B股指数奠定了基础。简言之，根据“市盈率定价法”预测，笔者依然认为在整个B股市场“全面开花”之后，在可以预见的一段时间里“深市B股的上涨空间理应大于沪深B股的上涨空间”。

　　④最后，以小趋势为基础的短线投机客还可以考虑同时关注同时具有A、B股的上市公司股票，主要代表有深南电B(2037)、ST钢管B(900926)和京东方(2725)以及深华发B(2020)等等。目的就是“洞烛先机”，在上市公司A股股票价格趋势上涨之际发现B股的赚钱机会，或者在上市公司B股股票价格趋势上涨之际发现A股的赚钱机会。2001年3月2日—3月9日，在深南电B(2037)随着整个B股市场一举连续大幅上涨之际，深南电A(0037)亦赫然放量连续上涨。对此，到底究竟是深南电B的上涨刺激了深南电A的上涨，还是深南电B的上涨刺激了深南电A的上涨，问题的确耐人寻味；但是唯一可以肯定的是它们都在上涨，3月9日深南电B(2037)第8次达到涨幅限制，并且还有继续上涨的空间。用国际对冲基金界的话说，就是建议短线投资者采取一种独特的循环策略或者多重相对价值型投资策略(Multiple Relative Value Strategies)。

　　(国泰君安证券研究所 莫言钧)

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