上周三，一度沸沸扬扬的四砂股份再次成为市场关注的焦点：公司董事会又发生“宫变”，履新不到半年的董事长火线“下课”；与此同时，第一大股东宁馨儿还出人意料地发表公开信，自揭家丑，并呼请证管机构给予关注。大股东与约束机制

　　我们注意到，自1999年底宁馨儿成为四砂股份实际大股东时起，在短短1年多的时间里，公司已历经了三次“宫变”——董事长、总经理“一锅端”，这在上市公司中是极为罕见的。让人匪夷所思的是，最近两次“下课”的董事长都是宁馨儿自己派出的人！

　　公司3月7日披露的信息称，“董事会无法正常履职，经理班子得不到承认”。在如今第一大股东说了算、一些中小投资者只能用脚投票的情况下，宁馨儿为何不能登堂入室呢？细细分析，其实这都是公司前任大股东通辽史迪集团惹的祸。自从他们巧取豪夺、金蝉脱壳后，代表四砂股份利益的第二大股东——淄博市国资局以及四砂股份职工自然有所顾忌，提高警惕。正是由于缺乏必要的信任，宁馨儿的决策几乎每一项都会遇到强大阻力。作为名正言顺的大股东，宁馨儿无疑陷入了一场纷繁复杂的纠纷中，出了钱却不能发号司令，自然郁愤难平。这也使得公司领导班子陷入瘫痪之中，并直接导致2000年出现亏损。

　　但话又说回来，如果没有一定的监督约束机制，谁又能保证宁馨儿不会步通辽史迪集团后尘呢？因此，中小股东奋力抗争，也就不能简单地以闹事视之。说到底，四砂股份重组过程中出现的矛盾，其本质就是大股东与约束机制的矛盾。如果双方不能结束对峙，只能眼睁睁地看着四砂股份进一步滑向深渊。事实上，双方唯有坦诚对话，才能弥合彼此的分歧。毕竟，宁馨儿已发出积极的讯息，公开表示“一旦董事会、经理班子有条件正常工作，力争六个月内阻止企业效益进一步下滑，为企业振兴打下基础”。宁馨儿自揭“马桶”

　　宁馨儿以董事会名义发表公开信，自揭家丑，此举的确很“另类”，但由此也可能引发更深层次的纠纷。不过，在证券市场迅速发展并逐步走向规范的今天，这种极端做法也应值得肯定。

　　由于目前法人治理结构不健全，少数上市公司老总就一手遮天，即便经营中出现重大问题，也无人能够捅得破。等到其离任时，暴露出的问题真可谓触目惊心，但为时已晚，公司只得背上沉重的包袱。这就像如厕用的马桶，当人坐在上面时看不出问题，当人离开时才露出下面的漏洞。宁馨儿顶着压力公布四砂股份业已存在的决策失误及违法违规事件，无异于指出“马桶的漏洞”，也像说出“皇帝没穿衣服”的那个小孩，其勇气确实可嘉。

　　这些年上市公司中搞资产重组的非常多，但我们所看到的大多是一团和气：一边信誓旦旦，一边夹道欢迎。可是回过头看，并非一组就灵，重组留下后遗症的亦不在少数，并出现一些企业年年重组、年年滑坡的咄咄怪事。就在这些企业员工愁眉不展的时候，借重组题材猛赚一票的庄家却在背后偷着乐，谁能否认他们没有和重组方、公司中的少数腐败分子沆瀣一气呢？事实上，没有暴露出问题并不意味着没有问题！提高上市公司运作透明度，遏制腐败、惩治腐败是广大投资者共同的心声！

　　股份制的最大优点是民治、民享，但在目前一些中小股东只能用脚投票的情况下，他们根本不可能对公司领导层进行事前及事中控制，所以事后控制也即离任审计就显得犹为重要。难能可贵的是，宁馨儿不但提出要对第一次重组后已离任的历任法人代表进行离任审计，而且要对自己及第二大股东——淄博市国资局所欠四砂股份的款项进行审查，大有破釜沉舟、不让一人漏网之意。收购话题发人深思

　　“四砂宫变”是伴随着股权收购而产生的。我们由此想到去年底“雪崩”的中科创业。据一些媒体披露，总部在北京的中科创是在不完全知情的情况下贸然介入的，待发现跌入冰窟窿后已为时甚晚，只好逼上梁山，但纸终究包不住火，最后还是引发了“高台跳水”。

　　毫无疑问，四砂股份、中科创业的重组并非是政府部门的“拉郎配”，而是市场行为，是市场机制在发挥作用，但二者在运作过程中都出现了问题。特别是四砂股份，当矛盾双方不可调和时，究竟该怎么处理？监管机构或者政府部门能否出面协调？还是应该寻找其他第三者加以解决？当我们由计划经济走向市场经济的时候，也应该清醒地看到，市场并不能解决所有问题。特别是处于改革风口浪尖的上市公司，出现问题谁来引导，怎么引导，这是市场自身给我们提出的新课题，也是亟待解决的现实问题。

　　不久前著名经济学家樊纲曾指出，中国证券市场缺乏“恶意收购”。所谓“恶间收购”，也就是是指收购方利用被收购方经营不善、出现问题、股价下跌的机会，在市场上进行操作，实现对其收购或控制，并最终对其进行改组。他还旗帜鲜明地认为，“资本市场若没有‘杀机’或者说‘血腥味’，效率和效益的动力就会显得有点不足”。

　　可以预见，随着我国加入WTO后，樊先生所期待的“恶意收购”肯定会纷至沓来，我们的资本市场或许少不了“血雨腥风”。如果我们到那时候才来考虑这些问题，其结果必然是：要么重蹈“四砂宫变”覆辙，要么吓退诱人的外资。（汤泳）

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