据湖南证券研究所提供的一份研究报告显示，今年头两个月两市新股发行和上市呈现新特点：沪市发行新股20家上市新股21家，而同期深市既未发行也未上市新股。此外，上市公司增发新股空前踊跃，共有11家公司增发新股，其中9家上市，而此前的两年中也仅有29家A股公司增发新股，可见增发新股已成为上市公司筹资的重要方式。

　　深市停发新股暗示创业板指日可待

　　资料显示，前两个月沪市共发行新股20家上市新股21家，流通股本总规模为15.48亿股，平均发行价格为9.20元／股，共募集资金127.49亿元。从上市公司质量看，平均每股收益0.214元，每股净资产3.08元；从一级市场表现看，平均发行市盈率为38.1倍，平均中签率为0.68%；从二级市场表现看，平均首日换手率为58.79%，平均首日涨幅为134.44%。个股的收益率从歌华有线的0.394%至烟台万华的1.785%不等，平均收益率为0.774%。

　　而同期深市既未发行也未上市新股，业内人士推测深圳创业板的推出应是指日可待。

　　增发新股一级市场无利可图

　　分析报告还显示，前两个月两市增发新股的上市公司有11家，增发流通股7.85亿股，平均流通股本为7845万股，平均发行价格为14.94元／股，共募集资金77.22亿元，平均首日涨幅为113.90%。由于京东方及广州药业(两家B股上市公司增发A股)的首日涨幅较大，剔除其影响后其余增发股票的首日涨幅仅仅102.36%，参与网上申购和网下配售的投资者基本无利可图，这也是一级市场少有的现象。

　　增发新股均采用了“网下向机构投资者累计投标询价，比例配售，网上公众投资者申购抽签配发”的发行方式。以这一发行方式增发股票的增发价通常比该公司已上市A股当时的市场价格低5%-17%，平均价格低8%左右。而丰原生化的增发价竟然高出当时市场价的2.30%。由于增发价格与二级市场价格差距不大，这些增发新股上市后大多走势偏弱，一两周内跌破增发价的股票不在少数，表明投资者对增发新股的定价难以认同。

　　对比新股发行，增发新股的平均发行价格、平均中签率水平分别是新发新股的1.93倍和3倍以上，因此，虽然发行规模相当，但增发新股公司每家募集资金是新发新股公司的1.50倍以上。由此可见，增发新股已成为上市筹资的重要手段。

　　另外，值得注意的是部分增发新股的持股结构中，机构投资者持股比重相当高，如：广电股份、振华科技的机构持股比重达到78.64%和66.67%，这是否会对这类股票今后的中长期走势产生影响，尚有待进一步观察。

　　首日涨幅与发行市盈率无关

　　对这一期间上市的18家新发新股数据为样本，以上市新股的发行价格、总股本规模、每股收益、每股公积金的回归分析显示，新股的发行总股本规模越大则发行价越低，发行价格高则每股收益、每股公积金也相对较高。表明目前新股发行价格是上市公司对自身经营业绩和发行规模进行综合考虑而确定的。此外，新股所处行业及大盘综合市盈率水平也是影响新股发行价的重要因素。

　　此外，分析还显示，新股的首日涨幅越高的股票其市场盈率也往往相对较高，与人们通常认为的“市盈率越高涨幅越小”观念似相矛盾，这一结果可从两方面得到解释：一种可能是发行市盈率较高的股票其公司所处行业前景较好，因而受到众多投资者的追捧；第二种可能是普通投资者对发行市盈率“恐高”的新股，往往成为机构投资者易于收集筹码的建仓目标，而且机构投资者对新股首日涨幅的影响力超过普通投资者。

　　对新股发行定价方法的思考

　　中国证监会已明确将从今年三月份起对新股发行机制进行改革，不仅取消发行额度限制，而且放开发行价格，新股如何合理定价已成为市场十分关心的问题。

　　市场普遍预期今后新股发行方式将类似于增发新股方式。目前增发新股普遍采用网下询价比例配售，网上申购抽签配发的方式进行，发行价格以“机构询价”或“市场价按比例折扣”的办法确定。这两种定价方法能够较好地使发行价与大盘水位保持基本一致，但这两种定价方法人为因素影响较大。

　　不少业内人士认为，通过计算行业市盈率并结合发股公司的业绩、成长性、股本规模等因素综合定价是较为可行的折衷解决办法。（傅声霆本报实习记者刘雪梅）

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