2001年2月19日，中国证券发展历程中一个绝对值得记取的日子，一个必将载入中国乃至世界证券发展史册的日子。在这一天，低迷已久的B股市场终于在新世纪的第一个春天迎来了它崭新的机遇。类似的机遇，在B股整整9年的存在中绝无仅有。

　　中国证监会的这一举措，不仅为B股市场上客观存在的境内投资者正了名，显示了其加快中国证券市场国际化步伐的决心，也让人对中国资本市场多了一份期待。

　　比较现实的关切是，到底会有多少美元流入B股市场？它在这场春风中到底能走多远？市场的反应又是怎么样的？

　　同时，就象深刻的哲理总在文章之外一样，具有前瞻性的投资者的问题则是：A股开放政策将在何时出台？何时才能真正与国际接轨？接轨后的前景怎样？

　　带着这所有的疑问，记者采访了华夏证券有限公司国际部前总经理，现任中外合资上海瀚蓝投资顾问有限公司董事总经理胡晓冬先生，一位从中国股市诞生之日起就伴随着它度过所有风风雨雨的资深人士。管理层加快证券市场开放的步伐

　　《21世纪》：本周一早市结束后，B股宣布休市，之后中国证监会便宣布了向境内投资者开放B股市场的决定，能否请你谈谈你对证监会此举的看法？

　　胡晓冬：这次证监会宣布境内投资者可以进入B股市场可以说比较突然，比许多市场人士预期的要早。虽然B股开放已经流传了很久，但以前大家普遍认为今年不太可能。这项政策的出台意味着管理层加快了与国际接轨的进程。国务院批准此项措施是顺应了中国资本市场发展的潮流，今后B股将是一个以境内人士为主，境外人士参与的市场。现在的问题是，后续的配套措施如何去正确地制定和及时地出台，让好事真正做好，避免引发不必要的新一轮波动。A股开放是一个循序渐进的过程

　　《21世纪》：有人认为证监会开放B股是出于救市的考虑，B股将因此而取得前所未有的发展，将长期存在下去，是这样吗？

　　胡晓冬：我认为不能这样说。从长期来看，B股最终是要消失的，A、B股合并是不可逆转的趋势，符合国际惯例对本土资本市场一体化的要求，所以谈不上挽救，只能说是一种临时措施，让它平稳地过度到与A股合并的时期。它的意义在于放出了一个强烈的信号：管理层正在加快证券市场对外开放的步伐，从1999年起一直在市场上流传的消息现在真正得到了证实。周小川主席去年做的让股市“超常规发展”的承诺现在终于兑现了。但B股充其量只是一个临时现象，B股市场从1992年2月21日真空电子上市起到今天正好9年，我曾经目睹了它的诞生，也确信能在短期内为它“送终”。

　　《21世纪》：现在大家普遍认为B股开放是因为中国居民手中的外汇资产多了，请问这是唯一的原因吗？

　　胡晓冬：中国居民拥有的外汇资产大幅度上升确实是B股开放的前提条件，否则根本无从谈起，因为现在的开放还只是有限度的开放，是对有外汇的投资者的开放，B股投资毕竟还是以美元计价。但同时我们必须注意到，境内人士参与B股市场并已经成为主流投资群体是一个客观存在的事实，数据显示，这次休市以前B股市场的日交易量、年交易量的80%到85%来自于国内投资者的交易行为，国外机构投资者的参与已经大幅萎缩，他们中相当一部分可以说对B股市场已经不感兴趣，已经没有信心了，要恢复也很困难。证监会也正是认识到了这个事实，才会做出让内地居民参与的决定。

　　《21世纪》：现在广大投资者一个非常关切的问题是，到底会有多少资金流入B股市场？B股市场上升的空间有多大？

　　胡晓冬：这确实是关系到投资者切身利益的问题。我们可以来算这样一笔帐：现在中国有750亿美元的居民外币存款，假设中间50%是外汇，那么有375亿。如果这375亿中有20%流入B股市场，那么资金净流入是75亿美元。目前整个B股市场的市值是70多亿美元，新进入的资金也就是可以让它的市值翻一个倍的能量。坦率地讲，B股从诞生到现在管理层没有给过多少机会，这也可能是惟一的一次。

　　《21世纪》：正如你前面谈到的一样，境外投资者对B股的兴趣已经变得非常淡薄了，那么这次证监会的举措会不会为他们营造一个撤退的大好时机？　　胡晓冬：外资如果要撤离B股市场的话也是一个完全能够理解的现象，资本自由流动是市场国际化的基本要求之一。有些人会对此有担心，但我认为大可不必，现在B股成交量的80%多已经是境内投资者在买卖，要撤离的外资有相当一部分已经撤离，愿意留下来的现在更没有撤退的理由。从投资价值的角度来看，外汇在中国仍然是一种稀缺资源，管理层对B股也仍然会有一些限制措施，所以短期内B股市赢率不可能上升到与A股相当的水平，对境外机构投资者来讲，仍然会有投资价值。

　　《21世纪》：虽然B股对境内人士开放了，但目前开户的最低外汇要求是1000美元，对许多投资者来讲仍然是一个比较高的水平，相信更多人关心的是A股什么时候也能对境外投资者开放，你对此有什么预期？

　　胡晓冬：总的来说，我认为A股开放是一个循序渐进的过程，时机不成熟的时候，管理层不会轻易从政策上予以支持。同时，管理层对开放A股市场是有它自己的想法的。目前A股市场发展比较顺利，没有迫切需要对外开放的理由，不象B股，没有境内投资者的话，已经到了撑不下去的地步。我认为很多事情要联系起来看，象国有股减持、上市流通，法人股的问题等等，需要人来挑担子，纵观台湾、印度股市对外开放，都是在市场比较低迷的时候，中国也不会例外。但境外投资者也不是这么傻，他们最讲究的就是投资回报的概念，它也要有利可图才会进来。这对我们的操作技巧提出了很高的要求。境外投资者态度谨慎

　　《21世纪》：境外投资者现在对中国A股市场的看法怎么样？A股对他们究竟有没有吸引力？

　　胡晓冬：首先，境外投资者对A股市场的态度绝对要比他们对B股的态度热切。A、B股市场无论从哪个角度来看，都不具备可比性。A股总市值现在是1.5万亿人民币，B股是70亿美元，折合人民币才600亿都不到。A股市场扩容速度是每周上两只新股，而B股市场已经连续几个月没有新面孔了，日成交量也是天壤之别。如果撇开B股来看，境外机构投资者对中国的态度总体来说还是比较谨慎的，中国毕竟是一个新兴市场，各种风险都比较大，虽然管理层在努力改善，但需要一段不短的时间。在这之前，中国本土市场彻底开放和海外投资者实质性进入都有一个相互试探的过程。

　　《21世纪》：现在很多投资者，包括一些证券专业分析员认为无论以哪种形式开放A股，引入的国外资金都将是非常巨大的，情况是不是这样？你认为这些合资、合作基金的规模会有多大？

　　胡晓冬：我个人以为现在对A股开放可能产生的资金流入进行细致的量化还为时过早，只能大约估算，开放初期进入的外来资金也不会是天量。假如说第一批开放20家合资、合作基金的话，我估计每家的注册资金在几十亿元人民币左右比较现实，首期规模不会特别大。照此算的话，资金规模总部额大概在几百亿人民币，这已经是比较乐观的估计了。(21世纪经济报道/唐琪)

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