“三连亏”上市公司在宽限期内摆脱退市厄运，除了资产重组别无选择。但从近期ST郑百文重组的波折及以往屡见不鲜的重组失败案来看，资产重组并不能包治亏损上市公司的“百病”。

　　几乎就在退市机制出台的同时，作为准PT公司的ST钢管公布了资产重组方案。ST钢管是去年下半年的大牛股，股价由7月上旬的9元多一路上涨至12月19日最高25.41元。二级市场上的机构主力确有先见之明，ST钢管将与宝钢信息产业公司进行整体资产置换，重组后变成一家信息产业公司。现已发布2000年度预亏公告的ST钢管，将在暂停上市的12个月宽限期内作重组与退市的时间赛跑。ST钢管的重组在宝钢集团内部进行，依宝钢集团发展信息产业的实力，该公司应该有望在2002年恢复上市。

　　与ST钢管一样，几乎每一家PT公司和准PT公司都在进行重组与退市的时间赛跑。但幸运的公司注定不会多，大部分亏损公司的重组方缺乏十分的把握。近期引起市场关注的ST郑百文重组，就是一个“三连亏”公司重组前景难料的典型例子。ST郑百文临时股东大会在上周四通过了资产重组方案，但筹划重组的中和应泰公司董事长金立佐会后一语破的：“尽人事，听天命”。ST郑百文重组难，首先让该公司碰到的难题是债务重组遭遇红灯。财政部已对郑百文资产与债务重组的会计处理原则作出明确，规定信达资产管理公司去年12月31日豁免郑百文1.5亿元债务，不能以重组利润计入郑百文2000年利润表，而应转入资本公积科目。债务重组遭遇“红灯”，是三联集团去年决定重组ST郑百文时未曾想到的，这使得重组即便最终成功也增加了时间成本。

　　遭遇债务重组“红灯”的PT公司、准PT公司又岂止ST郑百文，ST深华源在预亏公告中也谈到了这一重组困难。财政部对债务重组收益的会计处理原则作出新规定，意在打击报表式重组，规范资产重组行为。如果允许债务重组收益计入公司利润表，极可能出现大股东操纵利润，玩“扭亏后复亏”游戏。ST中华就曾在1999年借债务重组，使公司一夜间由巨亏变成绩优，2000年中期又重新亏损。财政部有关债务重组的企业会计准则是今年1月18日印发的，而仅仅是去年12月一个月，就有12家上市公司赶在年关前实施债务重组。可见，把债务重组视作扭亏速效“良药”的绩差公司还真不少。可惜财政部新的会计准则采取追溯调整原则，去年实施的债务重组也难以“一俊遮百丑”。

　　债务重组扭亏受阻，如今亏损公司又打起资本公积金的主意。ST郑百文打算以现有的资本公积金和重组成功后三联集团豁免的资本公积金，用于弥补18亿元的累计亏损；ST高斯达紧随其后，董事会通过了拟以资本公积金和盈余公积金近2亿元弥补累计亏损的预案。资本公积金补亏的做法，在会计处理上存在不小的争议。从亏损公司费尽心机地实施报表重组可看出，一是亏损公司已意识到重组的紧迫性。郑百文重组方近日对外表示“新规则的出台让郑百文‘松了一口气’”，已经从“第一个下课”的风口浪尖上退居次席。但郑百文很清楚，重组所剩的时间不多，而公司的困难实在不少。二是亏损公司重组越来越难。如果不做财务报表的文章，“三连亏”公司欲在12个月宽限期内盈利具有相当难度。

　　从退市机制公布后福地科技对重组红光实业的表态来看，资产重组并非免费的午餐。

　　事实上，三联集团给郑百文重组设下的种种先决条件，也表明重组行为日趋市场化，壳资源的价值越来越低。“三连亏”宽限期仅有12个月，可能使个别亏损公司的重组因此而流产。由于信息不对称的缘故，中小投资者特别应留心那些只是签定大股东股权置换协议的亏损公司。签了协议不等于获批，不等于全面要约收购豁免，更不等于重组实施并能立竿见影。在ST族上市公司中，空有重组之名的公司还真不少。(记者 张炜)

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