在关于加拿大总理让·克雷蒂安访华的一系列报道中，敏感的投资者不会错过这样一条消息：2月13日，中国富国基金管理有限公司与加拿大蒙特利尔银行在北京举行了合作签字仪式，根据协议，双方将组建合资基金管理公司。蒙特利尔银行将为富国公司推出开放式基金提供全方位的帮助。

　　中外合作基金和开放式基金一直是中国股市的两大热点。此项在加拿大总理访华背景下签署的协议，是否意味着合资、合作基金尘封已久的大门已经被打开？中国证监会的坚冰态度已经开始有所松动？

　　海外基金屡屡失手

　　海外投资基金进入中国最早可追溯到80年代末，与当初预期相比，这些基金的现状不尽如人意。上海常春藤基金管理公司前中国首席分析员陆坚在接受采访时说，海外基金进入中国最初是被超过两位数的经济年增长率所吸引，并且都是以产业投资为导向。这些基金管理层最初认为年投资回报率达到25%没有问题，但结果却只能用惨淡经营来形容。这些海外基金目前的每股市场平均价格对每股净资产的折扣率超过50%。也就是说，如果投资一支海外投资中国基金1美元，3—5年后，投资者在市场上出售基金股票时只能收回不到50美分。这使一些基金投资者逐渐丧失了对中国投资的信心，以至于九十年代中后期，很少有新的海外投资基金进入中国。

　　上海是中国的金融中心，理所当然是海外基金管理公司进入中国的前沿阵地。据了解，目前海外证券、基金管理公司设在上海的代表处已超过30家，占全国总共39家券商60多家代表处的一半还要多。面对与设想相距甚远的现状，它们的反应是什么呢？《21世纪经济报道》的记者在上海进行了一番勘察探营。

　　撤退为了更好地进攻

　　浦东陆家嘴是中国金融“中心的中心”，这里是海外基金在中国的首选宝地，林产高楼之中藏龙卧虎。某外资银行融资部经理首先要求公司和他本人的名字不要见报，“因为中外合作基金目前还处在敏感阶段”，然后苦笑着说因为总部对中国投资业务不看好，近期并没有增加人手的预算。

　　他介绍说，目前融资部主要业务是做中国企业赴海外上市的承销业务，主要收入在这一块，产业投资已被完全放弃，因为实践证明在中国进行产业投资带有强烈的风险投资色彩。

　　当话题正式转到合作基金后，这位经理表示，其实目前在上海的30多家基金都在，等待证监会关于合作基金的批文，目前许多基金管理公司在中国规模很小，一般只留一两个本土分析员留守，“而这种最小规模的存在也是基于对A股市场全面开放的期待”。

　　当记者来到荷兰银行证券、德意志银行证券上海办事处时，发现空空荡荡的办公室只剩一名职员，他们的存在从严格意义上来说，已经只是象征性的了。

　　“我们对证监会会在短期内开放A股市场不再抱有希望，而仅仅在B股市场炒作又入不敷出。”

　　卷土重来不是难事

　　其实合资、合作基金早已不是什么新鲜事了。早在1994年7月，证监会为了刺激当时几近停滞的股市，曾经研究组建中外合资基金的问题，也对证券公司合资进行了试点。1995年，管理层批准摩根斯坦利与中国建设银行合资成立了中国首家中外合资投资银行———中国国际金融公司，不过当时恰逢经济整体过热，加上相关的《公司法》、《证券法》尚未出台，紧跟着亚洲金融风暴爆发，试验便没有进行下去。

　　但海外基金意图全面进入中国A股市场的努力却从未放弃过。最近几个月，银河、南方、广发、兴业、国信、光大等证券公司，频频接待海外机构来访。来访者既有美林证券、摩根士丹利添惠、蒙特利尔银行、德意志银行、所罗门美邦等欧美大型跨国金融机构，也有亚洲的日兴证券、东洋证券、野村证券等实力强大的专业证券机构。

　　海外券商频频问路，显然是为了在未来竞争中抢占先机。有广发证券员工说，海外券商来访的主要意图，一是了解中国证券市场国际化的政策性导向，二是物色合作对象，寻找建立合资、合作基金的可能性和方式。

　　而一些欧美机构通过种种非正式渠道事实上已经进入了中国本土市场：通过与国内券商在一定期限内互换资金，从而避开人民币不能完全自由兑换的限制，在A股市场呼风唤雨。这方面香港资金更有得天独厚的优势，有消息称，早在A股市场成立之初，实际上就已经有港资渗入了，并且往往能取得很高收益。

　　A股禁令5年内取消？

　　面对证监会不可能再完全无动于衷。事实上，在开放中国本土资本市场进程中，管理层正在三管齐下，探寻一条适合中国国情的路子。

　　消息灵通人士透露，中国证监会拟在2001年底对外资证券公司颁A股承销牌照，不过前提是必须与中方合资。在首阶段将率先向三家具有中资背景的境外券商————香港中银国际、光大证券(香港)、中金国际(香港)发出A股承销牌照。

　　而直接为股市输血的合资、合作基金无疑更能引起人们的兴趣。

　　其实口子已经开了。早在1999年末，国家保监会、证监会等多个机构联合宣布，允许保险资金通过投资基金参与A、B股市场的买卖，其中包括友邦保险等外资保险公司。

　　紧接着，在2000年5月19日，路透社援引新华社报道称，中国证券监管当局正考虑放松外国投资者对中国A股市场的禁入令，将允许外国基金经理人组建合资公司。

　　证监会的一些高层官员也纷纷做了相同意思的讲话。证监会主席周小川不久前指出中国证券市场上的机构投资者开户数仅占0.3%，持股市值不足11%，远低于成熟市场水平，指出要用超常规、创造性的思路来发展投资基金。其用意很明显：针对境外投资者开放中国资本市场。尽管周仍然用了许多限定词，如“有步骤、有控制、有限额、逐步推进”，但调子已经积极了许多。

　　同时，中国金融监管当局近期将明确肯定的措施还有：允许外资并购某些竞争性行业企业的股权；设立中外合作基金管理公司；设立中外合作产业基金和风险投资基金。

　　当然，一些高层官员对开放证券市场还显得战战兢兢。证监会副主席高西庆说，A股市场目前开放还存在几大不利因素，包括人民币资本项目下的不可自由兑换；相关法律和会计准则没有完全与国际接轨；内地投资银行和其他中介机构缺乏竞争力；及监管水平与发达国家存在较大差距。

　　正在北京召开的全国证券和期货工作会议传出消息：证监会2001年的十大任务中包括建立中外合作基金，虽然目前类似基金的主要功能还只是投资海外市场，但毕竟又向全面开放迈进了一步。

　　3年内千亿外资入市

　　一个长期以来困扰决策层的问题是，一旦A股开放，证监会有足够监管能力同那些功力深厚的海外基金玩吗？斯坦福大学MBA学位获得者，现在美国某基金担任分析员的孙达翼先生有自己的一番见解：

　　记者：“你觉得目前通过什么方式对外资开放A股比较合适？”

　　孙：“国内基金可以通过海外发行，间接对外资开放；也可以和海外同行成立合资、合作基金，由中方控股。在初级阶段，这两种方式有利于证监会的管理。等条件成熟了，可以放宽限制，让外资基金直接投资A股市场。这方面，韩国、马来西亚、印尼等国家均有成功经验可供借鉴。我个人认为，引入成熟的投资者有利于加快一个发展中市场趋向理性的步伐。A股开放是一种趋势，宜疏不宜堵。＂

　　更何况，外资入市A股能带来的好处是显而易见的。在目前发行频率高达平均每周两只新股的情况下，所需的资金是天量。据统计，2000年A股一级市场筹资额创下历史最高记录，达1400多亿元，比1999年上升65%。

　　在这种压力下，仅靠降低银行利率和允许保险资金入市显然已远远不够。在目前能开发的投资力量几乎已被完全开发以后，新鲜血液又从哪里来呢？

　　海通证券分析师估算，如果按照积极型的改革步骤，至2000年底入市外资可达160亿元，至2001年底可达680亿元，2002年底可达830亿元，到2003年底将达1030亿元，而2005年以后将取消限制。“我们为什么要拒绝这笔可观的资金呢？”

　　在勇敢地“与狼共舞”还是继续“闭关自守”之间，市场和它的参与者已经作出了明确的选择。（《21世纪经济报道》唐琪）

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