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http://finance.sina.com.cn 2001年02月24日 17:59 中国经营报
2月17日，春兰股份(600854)2000年年报终于揭开面纱，闪亮登场。作为今年第一家公布年报的家电业上市公司，春兰股份的经营业绩颇为不俗：净资产收益率15.7%，每股收益0.87元，并且史无前例地推出大比例送股——10转增5。多年来，春兰一直保持稳健良好的经营态势，净资产收益率始终维持在15%以上的水平，每股收益更是在整个家电行业首屈一指。特别是在去年家电业“价格战”此起彼伏，很多企业元气大伤，业绩出现普遍下滑的情况下，春兰能取得这样的成绩，更令人刮目相看。但是，细读年报，却有“让我欢喜让我忧”的感受。 业绩稳健并非主营突出 其实，仔细分析春兰股份的年报可以发现，公司的主营业务利润状况自1998年以来并未出现喜人的增长态势，反而在1999年以后有少许滑坡的迹象。如果再与青岛海尔以及粤美的等同等地位的行业巨头相比(青岛海尔1999年末及2000年中期主营业务收入同比增长率分别为3.95%和26.1%，主营业务利润同比增长率为13.94%和20.76%；粤美的的这两组数据则分别为58.97%、61.96%，以及56.31%和30.59%)，这种情形更加明显。这反映了公司成长性欠佳的弊病。那么，春兰之所以还能保持如此良好的经营业绩，在很大程度上应归功于其较好地控制了成本的增长。对同属于白色家电的五大行业巨头2000 年中期的经营业绩进行对比，可以得到下表表一。 分析以上数据，可以看到一个非常有意思的现象：在五家公司中，春兰股份的主营业务收入最低，但主营业务利润率却最高，去掉各项费用开支后的营业利润率更是远远高于其他四家公司。由此可见，春兰公司的成本控制相对比较得当，因而能够在自身成长性欠缺的情况下，仍能保持优良的经营业绩。春兰加强成本控制主要体现在以下几个方面： 第一，广告投放较少，关键设备自己生产，以及劳动力工资成本偏低。 第二，财务状况十分稳健，其资产负债率仅为28.70%，这在该项指标普遍偏高的家电类上市公司中非常罕见。较低的资产负债率能够有效地降低财务费用的支出。 虽然春兰公司通过有效的成本控制保证了良好的业绩水平，但是也暴露出了其成长性欠佳的问题。其实，单靠控制成本来维持利润毕竟存在着一定的极限，在空调业日趋激烈的竞争状态下，难以长久地支撑下去。如果不改善成长性不尽人意的局面，春兰股份的后续发展难言乐观。 降价是把双刃剑 新世纪的第一个春节刚过，春兰集团就宣布，从2月16日起，近40种规格和型号的春兰壁挂式空调将实行全面大幅降价，部分产品的降价范围在500元-1000元之间，其中畅销的主力机型35热泵挂壁机价格将降至3000元以下，打破了中国空调行业心理价位的防线。春兰的此次降价使我们联想到了去年彩电业惨烈的“价格大战”，“价格战”给企业带来的是什么？是一份来自国家信息产业部的中国彩电业全行业亏损的统计报告(虽然之后又有相关人士加以解释，但彩电业普遍利润萎缩已是不争的事实)。那么春兰集团的这场动作会不会令我国空调业重蹈彩电业覆辙呢？应该说，这种可能性是确实存在的。首先对我国彩电业几大巨头1999年的主营业务利润率和营业利润率进行统计，得到下表(表二)。 通过与表一对比可以看到，如果空调业几大公司2000年全年的主营业务利润率和营业利润率能够维持基本不变，那么尽管彩电业的这两项指标比空调业略微偏低，家电业的这两个子行业在大幅降价前的利润空间是基本类似的。 春兰集团曾明确表示，媒体披露过的国产空调业利润率高达20%只是一种毫无事实依据的主观臆测。而经国家统计局年度经济指标考核，行业利润和利税两项指标均名列全国家电业之首的春兰，其营业利润率也没有20%。事实上，在目前的市场状况下，国产空调业的营业利润率能达到6%～7%的水平已属不错了。也许春兰在农历新年伊始的降价举动能在占领市场份额的情况下，仍能保证赢利，毕竟它还有超过15%的利润空间；但在降价的 “多米诺骨牌”效应下，其他相当数量的空调企业将很有可能步2000年彩电类企业的后尘。即便是春兰公司，也不可能摆脱降价带来的消极影响。去年3月，春兰公司曾对空调进行了一次全面降价，虽然据公司有关人士介绍，此次降价后，公司产品的市场销量大幅上升，利润也有所上升。但根据年报不难发现，春兰股份2000年的主营业务收入、主营业务利润以及营业利润均较1999年有所下降，之所以最后净利润出现小幅增长，只是因为向泰州春兰空调器厂转让设备带来了一大笔营业外收入。因此，如果2001年空调业因春兰带头，最后演变为大规模的价格“跳水战”，春兰自身不可避免地也要受到株连。 不过，应该看到在春兰股份的十大股东中，有多家基金及其他证券投资机构，它们看中的正是春兰所体现出来的蓝筹风范！(世华金融信息 周哲芳)
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