抑制衰退与挽救股市

　　新年伊始，美国联邦储备局主席格林斯潘连续三次宣布调低利率，减息行动来得如此突然，降幅如此之大，实在是惊险万分，股票市场在欢乐之余，可能还要捏一把冷汗。之后，市场上几乎只有一种看法：美国经济即将遭遇衰退周期，降息是为了抑制衰退，试图实现美国经济软着陆。

　　此外，从股市角度分析，本次系列降息可能是趁美国自动报价指数即将跌破2000点之前出手救市，以免华尔街股灾变得一发不可收拾。在宣布第一次减息当天，科技股指一度下挫到2251点，逼近2000点心理关口，情况十分危急。对于苦等利好消息刺激的华尔街股市来说，减息确实来得正是时候，美国两大股市随即双双暴涨。格林斯洛虽说减息是为了防止经济继续衰退，而不是冲着股市而来，但在投资者信心大失、科技股危在旦夕时出台利好，其动机实际上已经十分明显了。

　　软着陆可能性大

　　美国是全球消费大国，消费需求一直占总需求份额60%以上。一旦美国经济陷入衰退泥沼，美国消费者从此信心大减，大幅压缩消费开支，其后果是十分严重的，以美国为出口市场的经济体都将受累，全球经济恐怕便要同步走向萧条。系列减息已经开始，虽然美国股市可能从此从极度悲观转向谨慎乐观，科技股也渐有起色，但是美国未来经济展望，却依然是最令人关注的问题。

　　1995年，美国经济也曾面临一次衰退危险，随着联储局减息而让美国经济重现生机。本轮减息之前硬着陆风险偏高，但及时降息之后，市场气氛已经明显转向软着陆成功一方，因为货币政策的调控作用在美国历来都十分明显。美国经济可能渡过困境，但恢复时间可能要延长，这是因为曾经让美国人放心消费的财富效应如今正在发生负面影响，短期内美国消费者恐难恢复信心。

　　资金流出美国迹象明显

　　经济放缓与股市低迷的双重作用，已使美国市场魅力大减，华尔街也难以挽留昔日的辉煌。影响所及，这些年来从四面八方流向美国的全球资金，也可能开始流出美国，投向其他市场。

　　其一是欧洲市场。资金流出美国的迹象已经开始，例如，欧元兑美元汇率从2000年10月底回升，显示欧元资产将逐渐取代美元资产的趋向，消沉了两年的欧元区终于抬头，成为吸引全球资金的另一个目标。

　　其二是亚洲市场，特别是中国市场。因为亚洲其他国家政治与经济的动荡局面可能仍将影响其经济表现，所以东南亚地区受惠程度可能要大打折扣，至少在未来两年内，东南亚地区经济回稳迹象十分有限。中国是一个例外，政治稳定，经济复苏，中国市场正面临人世机遇，对外开放程度将进一步加大，流出美国的资金将全方位多层次向中国市场渗透，包括有条件有步骤地进入中国资本市场。

　　中国股市背景改善

　　首先是国际资本流动使资金面改善。如前所述，资金流出美国将可能使中国股市资金面改善，有助于中国股市稳健发展，其直接后果是加强中国证券机构投资者资金实力，包括中外合资证券公司和中外合作基金，入世后这一效果将更加明显。资金是推动行情发展的基础，2001年资金供给总体上比较宽裕的，2000年以来，管理层推出了一系列发展股市的措施，如允许三类企业入市、券商增资扩股、允许券商进入同业拆借市场、允许保险基金入市并提高入市比例、允许券商质押贷款等，对股市的资金供给带来实质影响。此外，民间资金的介入也是一个很大的数字，只要投资者对市场保持信心，就不用担心资金的问题。这些因素将在2001年发挥更大的作用。

　　其次是国际资本市场联动效应。连续降息对美国股市形成利好，也会带动中国股市向好。近年来知识经济对社会生产力的巨大作用以及自身的巨大潜在利润空间开始引进人们的广泛关注，特别是美国网络科技行业的巨大成功对中国股市形成了一种重要的示范作用，表明中国股市随国际潮流而动，这是中国股市趋向成熟的一种根本表现。如2000年下半年基因板块的启动，在美国和中国股市都有联动效应，该板块启动与国际合作人类基因研究取得重大突破有关，我国生物制药板块与国际资本市场联动，也显示了我国股市运行正在日益纳入国际资本市场流动大循环之中。

　　中国经济复苏继续向好

　　美中经济实际上有相辅相成的一面，美国经济软着陆，中国经济提前进入复苏，而且经济复苏继续向好。新世纪第一年，种种迹象表明，经济增长率估计将超过8%，因为各项经济增长指标出现周期性回升，投资和消费增长明显回暖。有人担心，进出口增长目标的实现可能会遇到国际经济特别是美国经济减速的影响。我们认为，这种影响是必然的，但不会太严重，美国经济在去年实现5%的高速增长后今年不会急剧衰退，如果有3%以上的速度，它的进口还会保持增长。我国今年出口增长可能难以达到去年30%这样的高速度，但是，如果年内入世，外贸政策进一步放松，外贸经营权进一步下放，估计可以达到8%左右，同时实施“进出口均衡调整”，不会使进出口对经济增长的贡献下降很多。在欧洲，欧元在经过了一年的下降后今年年初开始回升，这意味着欧洲经济向好。日本经济在经过近十年的调整后，正在从低谷走出来。同时，东亚、东南亚经济也出现了较好的增长势头。这样看来，今年中国经济发展的外部环境还是可以谨慎乐观的。(北京证券 杨文育)

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