开放式基金如何监管？

　　基金的内幕或关联交易行为

　　在美国，禁止基金内幕或关联交易是基金监管的核心。内部人(insiders)或关联方(affiliates)(包括董事，经理，投资顾向，持有基金5%以上股权以及其他直接或间接控制基金的自然人和法人)被禁止向基金出售或购买任何证券或资产(property)。这主要是担心他们利用其对基金的控制权而按不公平的价格买卖资产。关联的证券经纪商不能将自已所拥有的证券买卖给基金，但他们可代理基金交易收取正常的佣金费用。此外，基金不得向关联方提供贷款，不得与关联方有联合交易(jointtransaction)。美国还禁止与基金有关联的证券承销商在证券发行期间向基金出售任何证券，因为承销商可能会把难以售出的证券甩到基金的资产组合中来。

　　对关联交易的限制对于维护基金的诚信程度和公众对基金的信心至关重要。虽然美国证券交易委员会也时常行使豁免权，允许一些无害的关联交易，但总体上讲，美国对于关联交易的限制较其他国家要严格得多。法国并未完全禁止关联交易，而只作出相应的百分比限制。在德国，基金不得向管理公司的董事会、监事会成员买卖资产，但对于其他关联方如管理公司的大股东(一般是银行、大的证券交易商)，则没有直接约束，当然交易价格不能低于或高于市场价格。德国限制同一管理公司或有特定联系的两家管理公司属下的基金之间相互买卖证券(美国还禁止一家基金管理公司购买另一家管理公司的股份或单位，原因在于这种交易下投资者不仅要支付他直接投资的这家基金的各种费用，还要间接承担这家基金投资的另一家基金的类似费用)。英国基金不得从事借贷活动，基金经理、托管人或其关联方一般不得与基金进行交易，但如果交易是建立在公正合理基础上，并符合某种客观标准(arms-lengthstandards，一般要由独立的专家来评定)，那么关联交易是可以进行的。

　　基金经理费用

　　美国的《投资公司法》对基金经理或投资顾问收取费用的大小没有明确规定，但仍赋予一种"信托义务"(fiduciaryduty)。基金投资者和证券交易委员会可随时因过度收费把基金诉诸法庭。同时法律还要求投资顾问在签订顾问合同时要征得基金独立董事和股东的同意，在顾问合同生效两年后，董事或股东每年重新审批一次。

　　法国和德国对于基金支付给发起人和经理的报酬没作任何限制。基金既可采取一种激励性(incentive)的费用结构，即基金经理的报酬直接与业绩挂钩。也可采取内含式(inclusive)费用结构即基金经理费用与基金资产的比率固定，当然，即使如此，基金经理的费用也会随基金业绩提高(从而资产增长)而增长。而在美国一般不允许实行激励性费用结构，目的是防止基金经理为追求资本收益而过度冒险或投资，使基金资产的风险加大。在英国允许对基金经理按基金资产规模阶段性地予以报偿。托管契约中设定最高收费标准，并明确统一的费用计算方法，以便投资者对不同基金的费用进行比较。基金经理可以在最高收费标准之下增加自已的报酬水平，但最高收费标准的修改必须得持有基金单位75%以上的投资者通过和批准。

　　基金信息披露

　　基金向其投资者披露的信息必须正确、及时和充分，这一点与所有公开发行证券的公司没有差别，证券法关于信息披露的要求同样适用于基金。但由于基金本身的特性，它的监管也有自已的不同之处。

　　首先是基金的销售广告必须不含有误导性的信息和内容。基金连续向公共发行可赎回证券，它的唯一产品就是证券。不像汽车或服装制造商那样在做推销广告时一般比较自由，基金的广告严格地不能有误导性。另一个相关的法律问题是基金的广告是否具备正式性和约束力。在欧洲国家，投资者阅读广告后可直接根据广告说明购买基金单位。而在美国，以前的规定是投资者在阅读广告后还必须收到基金的正式公开说明书(prospectus)，才可购买基金的证券。现在虽然允许直接以广告为基础进行购买，但要求广告必须含有说明书的主要条款内容，诸如收取的费用及支出，以往的业绩纪录，投资目标及投资风险等。而且仍要求基金送发正式的说明书，同时要对广告真实性承担责任。

　　基金的信息披露中关于投资的政策和目标对投资者至关重要。投资者要能从中了解到基金计划投资什么类型的证券，作这种投资的目标何在以及任何可能导致的风险。此外，基金如果改变投资目标和政策，它必须作出说明，许多国家要求取得其股东的同意。

　　在美国，基金在证券交易委员会登记注册时，必须说明其投资政策和其他基本政策，即那些必须经过其股东投票才能修改的政策。基金必须向投资者发送正式说明书，其中包括基金政策、目标、费用、历史业绩等，同时定期对投资披露实质性信息，半年发送一次财务报表。在法国，基金必须向监管法局提交其投资目标的说明，并且还必须在其所有的推销材料和定期报告(季度、半年、年度)中说明其投资目标以及其他有关信息。德国规定基金经理和投资者签定的合同条款中必须说明投资目标和政策，正式说明书中要详细阐明政策和目标，任何改变须经监管当局批准。目标和政策的改变要在三个月后才能正式实施，以便不同意的投资者有充足时间来赎回其投资。基金的说明书要不断更新，要随时提供基金证券的评估情况、经理与托管人的信息、证券的发行与赎回情况以及税收等。在英国，说明书必须载有投资目标和政策，信托合同要对投资在地域或产业方面的投向予以说明，说明书必须随时更新并至少每年修订一次。

　　基金资本结构

　　一般而言，基金保持单一的资本结构十分重要。最单一的资本结构便是只发行一种类型的证券，从而每个投资者具有相同的权利和相同的利益。而发行不同类型证券，将使投资者对各自的权利和利益难以区分，而且不同类型的证券的权益可能是不公平的。虽然基金的借款行为在一定程度上允许，但许多国家严格限制基金的借款规模。

　　美国基金只发行具有平等投票权的可赎回普通股，不能发行优先证券(债券和优先股票)。基金可向银行贷款，但贷款规模不能高于贷款后资产的三分之一。法国允许基金的发行一种无表决权的股票，从而股东对基金经理无控制权，基金可按其资产10%的比例借款。德国规定基金只能发行单一类型的证券，借贷比例限制在资产的10%以内。英国基金的资本结构规定与美国类似，借款比例为10%，并只能用于临时性的目的。

　　基金经理的资质管理

　　资质管理主要指对基金经理资格、能力、竞争力的认证规定。美国法律对此没作具体要求，投资顾问必须在SEC登记，但对其教育、经历和培训方面没有法律要求，只是规定在从事证券事务中犯有欺诈或犯罪行为的人员不得担任投资顾问。与美国相反，欧洲国家普遍对基金经理实行资质管理。

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