●大量资金挤在一级市场上，显然，目前资本市场上的金融产品满足不了不同偏好的投资者是其中原因之一

　　●金融产品创新的空间很大，但重点应是基础产品的创新

　　创新，是一个市场的活力所在。纵观全球证券市场，其发展历程本身就是一部创新史。在我国，随着机构投资者队伍的壮大，国内金融机构提升竞争力呼声的日益高涨，以及面临即将入世和全球经济一体化的外部竞争环境，加快金融产品创新已是十分现实和迫切的问题。

　　创新势在必行

　　目前在沪深两市挂牌的股票有上千只，再加上基金、国债和企业债券，单从数量上看，已是相当丰富。然而，令人诧异的是仍然有大量的资金挤在一级市场上摇新股。很显然，这些“货架上的商品”无法满足不同偏好的投资者的需求。

　　就我国金融产品的现状，清华大学教授、中国金融学会常务理事宋逢明教授日前在接受媒体采访时认为，中国资本市场目前的投资工具、品种过于稀少，不允许抛空，没有金融衍生品，市场套利机制实际上并未建立，由价格信号传递市场信息的效率也较低。而投资工具的多样化是改善市场的结构、推动市场发展的必然趋势，这就一定需要金融创新，适时推出股票指数期货可能是中国资本市场金融创新的突破口。

　　中国证监会前任主席刘鸿儒也曾指出，开发金融产品，不仅有利于启发我们根据具体的融资需要和条件进行金融创新、在金融市场上及时推出适当的金融产品，还有利于我们从中借鉴西方金融市场和金融产品的一些规范作法。

　　重点创新基础产品

　　那么，在我国目前的市场状况下应该如何创新？在通常意义上，证券市场品种创新包括两个方面的内容，即基础产品的创新和衍生产品的创新。基础产品的创新主要体现在对股票、债券、基金等品种的设计上。而衍生产品的创新是对已有的基础产品进行创新，包括远期、期货、期权等。而在更宽泛的意义上说，创新还包括制度创新、结构创新、组织模式创新和硬件设施创新等。

　　事实上，我国新中国证券市场对金融产品创新的探索从未停止过。如从1999起，对股指期货、开放式基金、

　　创业板市场的讨论和实证分析就层出不穷。

　　“金融创新并不是凭空的创新，而是与传统产品相关联的系统工程”。在华东师范大学国际金融系教授潘英丽的眼中，金融产品创新首先应充分考虑到市场发展的连续性和市场的实际需求，现阶段的目标是有针对性的完善市场的基础建设和为投资者提供更多可供选择的交易品种。

　　她认为，从目前的市场情况看，金融产品创新的空间很大，其中股票、债券等基础产品的创新应该是重点。比如，从国内证券市场国际化角度来看，我国证券市场上市公司股权结构存在明显的缺陷，国有股、法人股及公众股并存，流通股东的权益在不同程度上受到非流通股股东的侵害；国有股比例过大，企业无法建立科学合理的法人治理结构；部分上市公司内、外资股并存，导致配股再融资成本不断增加。中国即将加入世贸，因而需要在很大程度上化解这些历史遗留问题，目前十分有必要围绕这些问题展开对股票品种的创新。

　　债券市场也是证券市场重要组成部分，它的发展将给股市提供强有力后续资金的支持，并且将为金融产品的创新搭建更大舞台。在海外证券市场，债券及其衍生的品种就有中长期国债、抵押担保债券、可转换债券等几十种之多，但目前我国债券品种却相对匮乏，市场规模还不足以发挥出＂蓄水池＂的功能。

　　再从引入和培育投资者角度看，也亟需对现有基金的品种进行细化，除大力发展开放式基金外，还应发展各种专业性投资基金，如债券投资基金、风险投资基金及指数投资基金等，使得基金更具有专业化和特色化，能够满足市场不同偏好的投资者和筹资者的需求。而随着基金等机构投资队伍的壮大，对衍生产品的开发也应提到议事日程上来，可重点开展股票指数期货与指数期权的研究与试点，为这一机构投资群体设计避险的交易工具。

　　管理创新是核心

　　创新的品种有很多，创新的空间也很大。然而，凡事有利必有弊，当金融创新转移原有的市场风险的同时，也会带来新的风险，并危及整个市场体系的稳定。

　　南方证券研究所所长李启亚的观点是，金融产品创新的核心问题是风险控制。除了产品的创新外，关键是如何来评估、控制这些风险，如何将这些创新产品的交易纳入监管范围？怎样促使监管体系和手段及时跟上日新月异的金融创新步伐？一言以蔽之，市场更需要管理上的创新。证券市场监管部门首先要加强监管制度、手段方面的创新，不断强化相关法律、法规制度的建设，以最大限度地消除创新产品所带来的消极影响，达到趋利避害的目的。

　　金融产品的创新其实是摆在管理层、金融机构、投资者三者面前的课题。除了管理层外，金融机构是否珍视这一市场机遇，增强对创新产品的风险意识，建立起了相对严格的风险防范体系和科学的决策机制？我们的投资者群体是否相对成熟了，能否深入了解创新产品的运作原理和属性，对于具有较高风险的创新产品，能否以理性的心态进行操作，达到降低投资风险的目的，而不是把这些产品当成又一炒作工具？

　　据记者从有关渠道获悉，近几年来，有关方面一直在积极组织调查327国债事件，其目的在于总结327国债事件之后应吸取的教训，为今后金融产品的创新提供可资借鉴的参考依据。

　　无论是管理层，还是市场参与的各个主体，对金融产品的创新都是持积极态度。然而市场的发展需要参与者的共同维护，希望金融产品的创新不再是道跨世纪的难题。(记者 秦宏)

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