记者在最近的采访中发现：一向以“辅导人"的身份启蒙上市公司的证券商，一向以“投资顾问"指点他人的上市专家，筹备自身上市的过程中，也遇到了不少难以解决的问题。

　　谁来承销：难解的心结

　　记者在采访中了解到，目前只有国通证券明确了自己的“上市辅导人"为长城证券，其它券商几乎都表示：不知道选哪家券商来做自己的上市承销人。

　　国通证券选择长城证券，业界人士一致反应：他们是同一大股东的兄弟公司，相互选择是必然的结果。但实际情况并不是这样，长城证券说要尽职尽责，该了解的东西一样不能少。而国通证券面对同是竞争对手的兄弟券商，对公司核心机密也不愿和盘端出。

　　别的券商的担心就更可以理解了。证券公司为一般公司做上市承销时，投行人员只要对外保密就行，上市公司心理负担不会太大；但证券公司为证券公司做上市承销时，涉及到同业竞争，涉及到双方公司的切身利益，投行人员不仅要对公司外守秘，还要在公司内守秘。这个机密如何“守"法，券商普遍感到困惑。一家券商董秘苦恼地说，这是我们多年来“难解的心结"。

　　还有一些券商表示，可能会聘请有外资背景的如中金公司来承销。考虑到中金公司相对来说业务水平较高，道德水准较高，且竞争关系较弱。但是，自宝钢一役后，中金公司已经积极迅速地渗入国内业务。它与国内券商的竞争优势正在明显增强，保不准哪天就会正面竞争。且中金公司收费水平较高并不是每一家券商都愿意付这笔高昂的承销费用的。

　　只有大鹏证券总裁张永恒对此表现豁达：既然要上市，我们就不怕在“三公"原则下与同行竞争。既然要对投资者透明，我们就不怕向同行公开。他说，每个公司都有自己独特的管理模式和企业文化，这些核心的东西是模仿不来的。

　　收入确认：难定的标准

　　合法收入如何确定，也是券商在上市筹备中感到为难的一个问题。据了解，这么些年来，券商在发展过程中或多或少地存在一些违规行为。如开设大量散户帐号申购新股，如保底分成进行资产管理，如利用资金优势或信息优势坐庄自营，还有佣金返往，经纪人提成等等，这些都曾经是甚至现在依然是违规违法的行为，这些收入是否确认、如何确认对证券公司经营业绩影响甚大。

　　有些券商对此忧心忡忡，以致于大大影响了上市工作的推进。也有的券商信心十足，相信管理层会在“发展中解决问题"。他们认为，当一个法律(法规)大家都在违背它的时候，说明它已经滞后了。法规滞后是传统管理方式和现代化发展速度冲突下的必然产物。多数券商因此认为，以上这些问题估计明后年会有解决的方法。但也有一些券商表示：目前可能会持观望态度，不急于聘请会计师事务所进场做上市审计。

　　巨额融资：难担的重任

　　正在准备上市的券商眼下都不缺资金。增资扩股、股票抵押、国债拆借……融资渠道是越来越宽，但券商还是感到融资困难：以上种种方式不是时间太短，就是手续繁复，而上市才是一个方便的持续的融资渠道。

　　按照现行的一些规定，业内专家估计，一俟上市，资产规模超百亿的券商一两年内很快会浮出水面。但有些券商感到忧虑：资金越大，风险越大，如果没有有效的风险控制系统和资金运用渠道，上市融资无异于“火中取粟"。

　　一位券商负责人告诉记者，目前国内券商承销业务，已经发展到了极致，市场不可能常年保持目前的扩容速度，宝钢这类大盘股毕竟屈指可数，网上经纪业务固然前景广阔，但已从圈地战发展到品牌战，并不需要数十亿资金；自营也不是可以盲目扩展的业务，因此，他认为融来上百亿的资金，短期来说并无用武之处。因此，他的上市态度是：看看形势再说。

　　但更多的券商对上市融资达观得多。他们认为券商业务正在发生大的转型，新的金融产品和金融服务层出不穷，股指期货、开放式基金、风险投资将在两三年内相继涌现，有人甚至猜测，创业板市场可能会引进做市商制度，这些都是需要大量资金的地方。券商不用担心融来资金没处用，而是应该通过积极上市，建立更完善的机制，来更安全、高效地使用资金。中信证券吕泽权告诉记者：我们上市就是要做大，要赚新生业务的钱，要享受增量中的利润。

　　期权：难言的心事

　　在记者采访过程中，券商谈到的上市目的千条万条：树立品牌、扩大知名度；建立持续方便的融资渠道；完善法人治理结构；增强抵御风险的能力；迎接WTO的挑战；但他们都再三强调：激励机制至为重要。

　　国通证券在筹备上市的同时，专门成立了一个研究小组，研究在现行政策下上市公司股权结构中设置期权的可行性。他们希望成为国内设置期权的上市试点券商。

　　但是这一问题确实影响了一些券商上市的积极性。据了解，有一家知名大券商在上半年抽调了投行部、财务部等人员组成了上市办公室。但现在这个办公室已经“名存实亡"了。各等人员都已回到了自己原先的工作岗位。据知情人透露：我们的股东都是响当当的大企业，财务状况良好，上不上市对它们没有影响，而现行法律框架下又不能设置股份期权，因此，公司经营者也没有太大上市动力，上市工作也就暂时搁置起来了。这位人士表示，不妨看看再说吧。

　　另外一些券商准备采取“曲线救国"的方式。他们告诉记者，可能会把业务分拆，然后分别到创业板或海外上市。(本报记者 廖晖)

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