中国二板市场网站12月5日报道 近一段时期，随着创业板开设时间的延迟，人们对创业板的各种议论和猜测，也随之多了起来。有人认为创业板开设时间将推迟到明年3月份以后，持这种观点的人不乏以梁定邦为代表的证券业权威人士；有人提出目前创业板已基本准备就绪，近期内有望开设，持这种观点的人以地方官员透露的消息为依据，其中深圳市长于幼军关于将在年内开设创业板的讲话，曾一度被媒体爆炒得最为抢眼；还有人认为创业板由于高层慎重、稳妥的原则，短时间内根本不可能开设云云。

　　从创业板开设时间争论焦点来看，主要是要确保创业板开设运行获得成功，其深层意义则在于要求创业板稳定运行，以达到高层及其设计者预期的目标――开辟民间资本风险投资渠道，为中小企业创新发展提供新的融资市场。当然，提升国民经济的发展速度、对国有经济的重新定位、加入WTO后的开放要求、分流民间资本的风险压力，以及拓宽就业渠道等深层次目标指向，也将随着创业板的运行而“浮出水面”，并将凸现为日渐重要的市场功能定位。也许，正是基于上述诸多目标的集合，人们对创业板寄予了过高的期望，才导致创业板市场数度“难产”。

　　事实上，人们对创业板的期望越多，担心自然也就越多。从国内外风险投资市场的趋势看，美国纳斯达克指数近半年来节节下挫，香港创业板指数跌幅也已逾六成，更为人们对尚未开市的创业板市场条件是否成熟、市场定位是否准确等担心，提供了并非“杞人忧天”的“佐证”。人们要求开设一个稳定运行的创业板的论调，便显得言之凿凿了。

　　众所周知，按照目前的创业板市场设计，其最根本的市场定位是风险投资市场，这就意味着对创业板市场某些特定预期目标的要求，一旦成为阻碍创业板开市的决定性因素，就会陷入否定创业板市场高风险属性的误区。因为，从市场化的角度看，创业板开设时机的决定性因素，是由中小企业的上市需求和民间资本的投资需求来决定的，而这两种需求将在市场的撮合中不断发生变化，并不断衍生新的投资机会和风险。当市场中涌现出创新不止、高速增长的上市公司资源，自然会激活民间资本推动创新的投资热情和需求，反之亦然。

　　因此，创业板市场这种推陈出新高风险属性，决定了创业板市场的活跃性，如果将创业板市场指数的涨跌幅度定位成其是否稳定的指标，那就大错特错了。因为在制定严格监管法规、限制恶意炒作的同时，只有通过激烈的市场竞争，不断淘汰和新生，才能保证那些优秀的创新企业脱颖而出，从而提升创业板市场的整体水平。从一定意义上讲，稳定造就不了创业板。

　　以美国纳斯达克为例，在过去5年中，NASDAQ市场中，有1179家上市公司被摘牌，近3年中，摘牌上市公司数量均超过了新上市公司的数量。上市公司作为风险投资市场的主体，其不稳定性不仅是竞争结果，更是投资需求选择的结果。实践证明，正是这种优胜劣汰的高风险属性，造就了微软、英特尔、雅虎、苹果和戴尔等全球著名的高科技企业，并为这些企业发展融资达上千万亿美元。同时，NASDAQ市场也因此而增长迅速，交投活跃，截至1999年底，上市公司达5000家，交易量为10800亿美元，占全美股票市场交易总量的51%，首超纽约证券交易所；1971年至1999年，NASDAQ综合指数增长率为3466%，是同期纽交所综合指数增长率的2·４7倍。

　　相形之下，我国有1000多万家民营企业和高科技企业，由于主板市场上市要求过高，国内又没有其它可供选择的资本市场，这些民营企业和高科技企业融资困难，而创新发展的要求使它们对上市融资需求强烈；另一方面，民间资本投资渠道狭窄，投资品种和证券供给数量较少，且规模较小，选择余地十分有限，从而导致投资者需求受阻。这两种需求一旦通过创业板市场而得以释放，必将产生巨大的经济增长能量，有效地促进创业板市场的发育成熟，而诸多影响创业板健康运行的矛盾和问题，也将逐步得以校正和解决。

　　另外，随着创业板开市后上市公司数量的增加和投资总量的增大，投资者将更加注重上市企业的成长性因素，按照创业板市场优胜劣汰的制度框架设计，以及高速发展的科技水平要求，一些成长性较差的上市公司将被淘汰，大量的资金将不断向一些优质公司及产品集中，从而造就出一批类似美国微软、英特尔、雅虎等牵动股市提升的龙头企业。而这个目标的实现，则需要通过不断的市场化竞争来实现，其风险性具体表现为通过股市的振荡来完成。总之，创业板市场不应也不会成为理想化的产物，但它却可以实现人们符合其运行规律的目标。(辛永达)

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