铁底已破仍未止跌 QFII到底在等待什么？_焦点透视_财经纵横

铁底已破仍未止跌 QFII到底在等待什么？

http://finance.sina.com.cn 2004年09月14日 08:38 深圳新闻网-深圳特区报

　　沪综指自上周跌破1300点后，仍未有止跌迹象。昨日，沪综指下跌26.76点，再创1999年6月初以来的新低。面对低迷市况，QFII有何高见？这或许是广大投资者急于想了解的。

　　1300点没有实质意义

　　高盛亚太区董事总经理胡祖六说，回顾过去两年来，市场都在调整，所以他觉得目前

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的市场格局只是个延续，1300点只是心理上的一种水平，其实没有很大的实质意义。

　　胡祖六说，调整期当然是痛苦的，但是这并不是中国一个国家的情况，美国股市从2000年的峰值跌下来，到现在也没有恢复到最好的水平。所以投资者和监管者不需要太在乎市场短期的波动，应该看长线和基本面。

　　胡祖六认为，其实像高盛这样的QFII对中国的市场来说还比较看好，尽管大势在近一年里一直在往下跌，但一些少数优质企业的股票表现还是非常稳定的，甚至有再上扬的空间，发现深沪股市的投资行为越来越趋向理性化。

　　他表示，只要中国的宏观经济保持健康发展的势头，上市公司本身的经营水平和业绩不断提升，信息披露的透明度进一步改善，投资者的信心会慢慢恢复。

　　依然看好A股前景

　　同时，据一家总部设在香港的QFII代表透露，在深沪股市此次深度调整中，内地的QFII制度经受了考验，QFII资金的整体流出很少，对于减少市场恐慌、稳定市场起到了一定作用。

　　“尽管资本市场正处在调整期，但我们在中国总的、大的投资方向没有改变，我们会继续投资有潜力的股票———这是绝对没有改变的，变动可能在具体行业和个别股票的选择上。”实际上，日前瑞银集团中国证券部主管袁淑琴就对记者如是说。

　　据了解，在此次股市大幅调整中，多家QFII都秉承分散风险的投资理念，即并不特别看重中国资本市场可能带来的收益，而是看重中国资本市场可以降低一个全球性投资组合整体风险的价值。从这个角度考虑，在中国市场上配置的资产类别与组合中其他国家资产类别之间的相关系数越低，组合的风险就越小。

　　“我们对中国证券市场还是比较看好的。无论市场处于怎样的趋势中，上升或者下降，总有一些股票是值得投资的，不是说大势下跌的话就没有一只值得买了。”这是恒生银行QFII代表的观点，他们在聘请南方基金为其投资顾问时对记者说，由于中国经济长期发展前景看好，因此，A股市场的未来前景还是相对乐观的。

　　结构性调整还没完

　　记者接触到的多家QFII都认为，市场目前出现的调整导致平均市盈率大幅降低，这已经属于结构性的调整，会促进内地股市与国际股市出现更为紧密的市场联动。

　　恒生银行的QFII代表认为，QFII实施之后的一个可以预计的市场效应，就是逐步减少境外市场、香港及内地证券市场间的套利空间。从目前的市场情况看，这一趋同的目标是以同一时间内深沪股市的下降和香港股市的上扬来确定的。在这一点上，调整的方向已经明确。

　　多家QFII都认为，在QFII进入内地市场前，股市存在高市盈率、投机气氛浓厚的问题，但是QFII的进入带动了部分低估的大盘蓝筹股的市盈率上升，而部分高估的投机性小盘股市盈率下降。从总体趋势看，内地市场的平均市盈率水平确实是在与国际接轨，并出现了结构性的调整，总体市盈率水平有所下降。

　　对于当前深沪股市来说，恒生银行的QFII代表就认为，当市场整体市盈率下降到一定水平时，内地股市此前所一度呈现出来的、相对独立于国际市场走势的现象将逐步改变。投资者应密切关注国际市场变化情况，尤其是全球经济的走势，这样才能更准确地把握未来内地股市的走向。

　　中短期走势欠明朗

　　对未来宏观经济的走势及股票市场的投资把握，QFII们均表示并不明朗，更有QFII认为2005年年底前牛市的可能性不大。

　　袁淑琴认为，在不确定因素比较多的情况下，目前很难对未来的大势有一个明确判断，希望第三季度的宏观经济数据出来后，能对第四季度的预期得出更成熟的结论。“到年底时，希望宏观经济政策的不确定性因素能够减少，上市公司的业绩公布以后，市场前景会比较明朗，投资气氛可以比较活跃一点。”

　　汇丰银行中国区高级经济师屈宏斌认为，对于A股市场而言，目前的宏观环境并不是有利的，还对股市有向下的压力。但周期性的宏观政策调整并不是影响市场的惟一因素，QFII总的长期投资趋势不会改变。

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管的陈昌华表示，经历了几年的市场调整之后，沪深上市公司盈利今年将达到顶峰，股市可能会有所体现。但市场对未来的心理预期已经开始发生改变，今年大市很难改变下跌的势头，但跌势中会有反复。

　　“调控措施真正发挥作用应该在2005年，投资增长速度降低，公司盈利下降，回报预期下调。不论是A股、H股还是红筹股，在2005年年底之前出现牛市的机会都将十分渺茫。”陈昌华坦言。

　　IPO新政影响较大

　　对于近期实施的新股询价机制对内地证券市场的影响，摩根士丹利的观点非常清楚，他们认为，内地政府正改革股市走向市场清理(marketclearing)的市场，也就是说，让股票价格由供求双方决定而不受政府和管理者左右，这样新股询价机制将会对整个市场系统产生很大的影响。

　　随着新股询价机制的逐步落实，多家QFII都认为，深沪股市要想有所改善的话，必须有这样一个产业：具有成长潜力、拥有好的公司治理结构并拥有融资需求和融资自由度的产业，这在短期内是可以期待的。


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