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□ 本报记者 赵学毅
2004年半年报落下帷幕以来，大盘一直在低位调整，这给同比增长的半年报业绩蒙上了一层悲怆的色彩。但不可否认，半年报透露出的一些市场新特点仍然引起投资者的密切关注，尤其是券商大幅调整持仓结构，更使投资者可以透过主力动向，来寻觅市场新的投资点。
增仓——英雄相见恨晚
从2004年上半年券商增仓情况来看，业绩优良稳定，成长性好且流通性较好的价值股，成为券商新增仓的主要考虑对象。据本报统计分析，券商所增仓的个股主要有三个主因：行业景气度较高，比如钢铁、石油化工、煤炭、电力(水电)和交通运输等板块的个股；行业或个股成长性较好，比如电子元器件股和数字电视板块成长性较好的股票；第三则是对一些有重组的股票进行战略性增仓。
就个股来看，净利润翻番的中远航运(资讯 行情 论坛)得到光大证券和广发证券两家券商的增持，持股比例分别占公司总股本的1.98%和1.14%，净利润同比增长逾七成的中原高速(资讯 行情 论坛)更是得到国海证券、招商证券和申银万国的青睐，其中国海证券、招商证券分别持有股票840.89万股、288.22万股。
最有趣的是，券商努力采纳基金的投资理念，有种“英雄相见恨晚”的味道。如中远航运前十大股东中除两大券商外，还有博时价值增长、广发聚富(资讯 行情 论坛)、科瑞证券、易方达成长、申万巴黎五只基金，其中，博时价值增长上半年增持811.37万股，达到1072.86万股，占总股本的2.98%；中原高速前十大股东也有四家开放式基金，并且嘉实服务、华宝兴业增长和博时精选都属于新增持该股。
减仓——快刀斩乱麻
自2003年以来，券商开始逐渐减持部分高控盘股票，主动进行持仓结构的调整，2004年上半年调整步伐进一步加快。比较2004年中期和2003年年底前20名重仓股可发现，去年年底的前20名重仓股中仅有9只股票再度现身2004年中期重仓股队列中。在出局的11只股票中有7只被券商大比例减持，泸州老窖(资讯 行情 论坛)、同人华塑(资讯 行情 论坛)均减持了90%以上，江苏阳光(资讯 行情 论坛)、福建高速(资讯 行情 论坛)、上海医药(资讯 行情 论坛)减持了近50%，即使名列20大重仓股行列的股票也有一部分被不同程度地减持，其中东风汽车(资讯 行情 论坛)减持近54%。
记者发现，券商减持重仓股的行为有两种，一是调整持仓结构的主动行为，二是因上市公司问题以及券商资金链导致的对重仓股的被动减持。部分券商对2003年下半年主动建仓的累积涨幅较大的价值股，进行主动减仓以兑现盈利，这些股票多集中在有色金属、石化、运输(包括航空机场)等行业。而健桥证券对湘火炬(资讯 行情 论坛)的减持，汉唐证券对恒大地产(资讯 行情 论坛)的减持则是被动减仓，这种减持大都伴随着个股的严重跳水，券商市值损失巨大。下半年，券商减持重仓股的行为仍将持续，基本面恶化、股价偏高的个股将逐渐失去往日的荣耀。
理念——穷则思变
券商重仓持股整体表现并不理想，“重题材、轻业绩”的投资思路出现很大弊端，选择股票的投资理念已经到了“非改不可”的地步了。从2004年半年报显示的持仓最多的十只股票可以看出，券商如果按照以往的投资理念进行运作，必会遭受惨重的损失。以南方证券为例，哈药集团(资讯 行情 论坛)和哈飞股份(资讯 行情 论坛)在新形势下成为烫手的山芋，两股票股价单边走低，上半年股价下挫均至四成，真可谓是“搬起石头砸自己的脚”。因此，许多券商正在努力改变其风格。大部分券商借鉴了基金的价值投资理念，选择一些基金重仓股进行了投资。
在投资理念逐步转型的同时，券商的“价值取向”出现了明显的分化。对于部分受宏观调控政策影响较大的上市公司，券商看法出现明显的差异。如电解铝行业的山东铝业(资讯 行情 论坛)，国泰君安上半年将所持有的513.6万股全部减持，而华安证券和山西证券则是“人弃我取”，分别新增持451.60万股和260.00万股。冀东水泥(资讯 行情 论坛)同样如此，国泰君安、广州证券、民生证券、中关村证券纷纷退出了十大流通股东，红塔证券却大举介入。券商之间“你减我增”的不协调行动，充分说明市场的分歧较大，一定程度上也表明了机构投资者投资理念的迷茫。
包括基金和QFII在内，三大市场主力的操盘风格各不相同。从半年报看，券商整体持股市值比2003年略有减少，且投资范围比较分散，覆盖20多种行业，券商间的交叉持股现象很少，80%以上的券商持股只被一家券商持有；证券投资基金截至2004年6月30日持有1813.2亿元的股票市值，持股重叠现象明显，大盘蓝筹股依然是基金关注的重点，集中度最高的达到90%以上；QFII可谓是攻守兼备，钟情可转债。9家QFII投资56个证券品种，持仓总量达到了28亿，其中有13亿为各类转债品种。不难看出，不同机构之间的分歧很大，投资已显现出不同的个性，其行为要形成合力，使市场发生“共振”，至少目前很难。
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