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机构穷则思变 券商与基金“英雄相见恨晚”

http://finance.sina.com.cn 2004年09月09日 08:59 证券日报

  □ 本报记者 赵学毅

  2004年半年报落下帷幕以来,大盘一直在低位调整,这给同比增长的半年报业绩蒙上了一层悲怆的色彩。但不可否认,半年报透露出的一些市场新特点仍然引起投资者的密切关注,尤其是券商大幅调整持仓结构,更使投资者可以透过主力动向,来寻觅市场新的投资点。

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  增仓——英雄相见恨晚

  从2004年上半年券商增仓情况来看,业绩优良稳定,成长性好且流通性较好的价值股,成为券商新增仓的主要考虑对象。据本报统计分析,券商所增仓的个股主要有三个主因:行业景气度较高,比如钢铁、石油化工、煤炭、电力(水电)和交通运输等板块的个股;行业或个股成长性较好,比如电子元器件股和数字电视板块成长性较好的股票;第三则是对一些有重组的股票进行战略性增仓。

  就个股来看,净利润翻番的中远航运(资讯 行情 论坛)得到光大证券和广发证券两家券商的增持,持股比例分别占公司总股本的1.98%和1.14%,净利润同比增长逾七成的中原高速(资讯 行情 论坛)更是得到国海证券、招商证券和申银万国的青睐,其中国海证券、招商证券分别持有股票840.89万股、288.22万股。

  最有趣的是,券商努力采纳基金的投资理念,有种“英雄相见恨晚”的味道。如中远航运前十大股东中除两大券商外,还有博时价值增长、广发聚富(资讯 行情 论坛)、科瑞证券、易方达成长、申万巴黎五只基金,其中,博时价值增长上半年增持811.37万股,达到1072.86万股,占总股本的2.98%;中原高速前十大股东也有四家开放式基金,并且嘉实服务、华宝兴业增长和博时精选都属于新增持该股。

  减仓——快刀斩乱麻

  自2003年以来,券商开始逐渐减持部分高控盘股票,主动进行持仓结构的调整,2004年上半年调整步伐进一步加快。比较2004年中期和2003年年底前20名重仓股可发现,去年年底的前20名重仓股中仅有9只股票再度现身2004年中期重仓股队列中。在出局的11只股票中有7只被券商大比例减持,泸州老窖(资讯 行情 论坛)、同人华塑(资讯 行情 论坛)均减持了90%以上,江苏阳光(资讯 行情 论坛)、福建高速(资讯 行情 论坛)、上海医药(资讯 行情 论坛)减持了近50%,即使名列20大重仓股行列的股票也有一部分被不同程度地减持,其中东风汽车(资讯 行情 论坛)减持近54%。

  记者发现,券商减持重仓股的行为有两种,一是调整持仓结构的主动行为,二是因上市公司问题以及券商资金链导致的对重仓股的被动减持。部分券商对2003年下半年主动建仓的累积涨幅较大的价值股,进行主动减仓以兑现盈利,这些股票多集中在有色金属、石化、运输(包括航空机场)等行业。而健桥证券对湘火炬(资讯 行情 论坛)的减持,汉唐证券对恒大地产(资讯 行情 论坛)的减持则是被动减仓,这种减持大都伴随着个股的严重跳水,券商市值损失巨大。下半年,券商减持重仓股的行为仍将持续,基本面恶化、股价偏高的个股将逐渐失去往日的荣耀。

  理念——穷则思变

  券商重仓持股整体表现并不理想,“重题材、轻业绩”的投资思路出现很大弊端,选择股票的投资理念已经到了“非改不可”的地步了。从2004年半年报显示的持仓最多的十只股票可以看出,券商如果按照以往的投资理念进行运作,必会遭受惨重的损失。以南方证券为例,哈药集团(资讯 行情 论坛)和哈飞股份(资讯 行情 论坛)在新形势下成为烫手的山芋,两股票股价单边走低,上半年股价下挫均至四成,真可谓是“搬起石头砸自己的脚”。因此,许多券商正在努力改变其风格。大部分券商借鉴了基金的价值投资理念,选择一些基金重仓股进行了投资。

  在投资理念逐步转型的同时,券商的“价值取向”出现了明显的分化。对于部分受宏观调控政策影响较大的上市公司,券商看法出现明显的差异。如电解铝行业的山东铝业(资讯 行情 论坛),国泰君安上半年将所持有的513.6万股全部减持,而华安证券和山西证券则是“人弃我取”,分别新增持451.60万股和260.00万股。冀东水泥(资讯 行情 论坛)同样如此,国泰君安、广州证券、民生证券、中关村证券纷纷退出了十大流通股东,红塔证券却大举介入。券商之间“你减我增”的不协调行动,充分说明市场的分歧较大,一定程度上也表明了机构投资者投资理念的迷茫。

  包括基金和QFII在内,三大市场主力的操盘风格各不相同。从半年报看,券商整体持股市值比2003年略有减少,且投资范围比较分散,覆盖20多种行业,券商间的交叉持股现象很少,80%以上的券商持股只被一家券商持有;证券投资基金截至2004年6月30日持有1813.2亿元的股票市值,持股重叠现象明显,大盘蓝筹股依然是基金关注的重点,集中度最高的达到90%以上;QFII可谓是攻守兼备,钟情可转债。9家QFII投资56个证券品种,持仓总量达到了28亿,其中有13亿为各类转债品种。不难看出,不同机构之间的分歧很大,投资已显现出不同的个性,其行为要形成合力,使市场发生“共振”,至少目前很难。


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