聚焦中报QFII十大重仓股 应该学到些什么

　　华泰证券 裴雷

　　QFII进入沪深市场已经有一段时间了，作为具有国际视野的投资机构，它们的投资理念、选股思路，以及在市场低迷时所表现出来的动向值得我们深思。

　　加快进场步伐

　　正当国内投资者对沪深股市一片怨声载道之时，QFII明显加快了进入中国市场的步伐。

　　虽然近期沪深证券市场呈现出大的调整格局，熊市特征明显，但是这并没有阻止QFII进入中国市场，相反它们的步伐迈得更快了。盖茨基金来了，美国景顺资产管理公司来了，而随着法国兴业银行和荷兰银行有限公司QFII资格日前获中国证监会批准，至此，已有20家境外机构在我国获得QFII资格。目前市场地量频现，股市死水一潭，这种状况在有些人眼里可能意味着要远离，但在更具战略眼光的QFII眼里却是千载难逢的机会。

　　先头部队初获成功

　　随着半年报的公布，QFII重仓股的持仓情况也逐渐浮出水面，可以看到半年报业绩大幅增长的公司明显成为其重点投资对象。回顾QFII一年多来的投资情况，其水平显然不能低估。

　　我们将前期QFII持仓的19只股票合成指数后与上证综指进行对比，可以看到整体运行明显强于市场，QFII在选股上独到之处应当引起市场的关注。我们可以看到2003年底持有的19只股票中，只有6只在半年报中被继续持有，显然，QFII对于其看好的股票品种进行了波段操作。不过，值得注意的是，前期被剔除的公司都存在一个共性，那就是QFII原先的持股量都不大。除宝钢股份(资讯 行情 论坛)外，QFII对这些公司的原先持股量都在50万股以下，最低的吉恩镍业(资讯 行情 论坛)QFII原先持股量只有25万股。而对于原先持股量在100万股以上的个股，QFII都出现不同程度的增仓动作，增仓幅度较大的有燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)等。

　　增仓股出现新动向

　　2003年QFII集中持仓的股票有宝钢股份、大唐电信(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中金黄金(资讯 行情 论坛)等股票，其持仓集中在钢铁行业、通信行业中的龙头企业上。而2004年重点增持品种则为燕京啤酒、福耀玻璃、上港集箱(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)、浦发银行、天津港(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)等股票。虽然QFII投资行业龙头股的特征未变，但是在行业偏好上却出现了明显的变化。一方面，QFII通过大力增持煤电油运等短缺类行业股票来抵御周期性风险，如近期大幅增持的上港集箱、外运发展、长江电力、上海电力(资讯 行情 论坛)等股票，在这点上，我们认为其与近期国内基金公司投资思路如出一辙。另一方面，值得关注的是，QFII也通过增持周期行业的上游企业来抵御行业景气风险，如增持汽车行业的上游企业福耀玻璃、电力设备行业国电南瑞(资讯 行情 论坛)以及建材行业的北新建材(资讯 行情 论坛)等公司。最后，QFII重点减持以通信为主的科技类股票，重点增持了消费类股票，如啤酒行业的燕京啤酒、医药行业的复星实业(资讯 行情 论坛)及服装类的黑牡丹(资讯 行情 论坛)等。

　　成长性成为重要指标

　　从QFII持股业绩增减水平来看，除宝钢以外，其中如模塑科技(资讯 行情 论坛)、ST黑豹(资讯 行情 论坛)的业绩均不尽如人意，波导股份(资讯 行情 论坛)、大唐电信企业成长性令人担忧，而具有垄断优势的强生控股(资讯 行情 论坛)和巴士股份(资讯 行情 论坛)的业绩也无法体现出应有优势，新农开发(资讯 行情 论坛)、吉恩镍业、中金黄金也均无法体现景气周期业绩的明显增长。新增品种和增仓品种中，当期的业绩和可预期的成长性显然是一个重要考量指标。统计显示，瑞银和摩根士丹利两家机构已出现在7家上市公司的前十大流通股东名单中，而这7家公司今年上半年净利润均出现大幅增长。其中，瑞银大幅增仓2600多万股的长江电力，上半年净利润增幅超过350%；而摩根士丹利持有155万股、位居第七大流通股股东的国电南瑞，上半年业绩增幅也超过84%。此外，净利润增长超过20%的燕京啤酒，也引来了瑞银的大幅增持，该机构去年年末仅持有燕京啤酒不足100万股，而半年报却增至852万股，且跃居十大流通股股东之首。

　　向QFII学习

　　QFII所增持的股票一般都是以企业的基本面为支撑的，而且具备较长投资周期，基本不会通过操纵股价来获取收益，投资者跟踪其重仓持有股票进行投资具有一定的可操作性。由于QFII坚持国际化视野的投资理念，并且各自都有着独立的研究团队，不存在相互之间投资攀比导致投资雷同问题，如在中兴通讯上，瑞银大幅减持361万股之后，德意志银行与摩根士丹利却大幅增持了3800万股，累计占该股流通比达到12%；而在长江电力上，高盛减持了1300万股后，瑞银却增持了2600万股。所以，我们认为多家QFII所共同关注的股票，基本面往往确有可取之处。

　　2004年中期QFII十大重仓股　数据来源：上市公司半年报
　　股票代码　证券简称　券商名单　本期持股数　占流通A股　较一季度增减
　　　　　　　　　　　　　　　　　　（万股）　　　比例（％）　　　（万股）　
　　600900　长江电力　瑞士银行　　2601.3　　　　1.12　　　　　0　
　　600660　福耀玻璃　瑞士银行　　2189.06　　　5.68　　　　＋415.38　
　　000063　中兴通讯　摩根士丹利　2126.64　　　7.04　　　　　0　
　　000063　中兴通讯　德意志银行　1741.39　　　5.77　　　　＋144.64　
　　600018　上港集箱　瑞士银行　　1471.04　　　3.5　　　　　　0　
　　600000　浦发银行　瑞士银行　　1042.42　　　1.16　　　　＋36.87　
　　600270　外运发展　瑞士银行　　856.45　　　4.12　　　　＋139.42　
　　000729　燕京啤酒　瑞士银行　　852.89　　　4.53　　　　＋752.91　
　　600018　上港集箱　德意志银行　　683　　　　　1.63　　　　　0　
　　600489　中金黄金　瑞士银行　　557.21　　　5.57　　　　　＋3.41

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