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1300点岌岌可危短期利好无助低迷大市
□本报记者董砚龙
随着《行政许可法》的颁布以及公司法、证券法的修改，新股发行告别行政审批、建立市场化的股票发行定价机制显得势在必然。8月31日《关于首次公开发行股票试行询价制
度若干问题的通知》征求意见稿的出炉无疑在我国证券发行市场化改革的过程中迈出了重要一步。
然而，1日大盘的大幅下挫宣告了反弹的终结，正如本报指出的那样，由于征求意见截止到9月5日，新政策出台以及暂停新股发行的时间不会太长。这种态势似乎也表明，旨在告别新股行政审批机制的《通知》更多的是为衔接相关法律的修改，其对于市场来说只能是带来短期利好效应，无助于解决导致目前市场低迷的根本性问题。
以邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)为例，其上市时间为1998年1月，上证指数(资讯 行情 论坛)位于1220点，处于牛市盘整周期上市的邯郸钢铁发行摊薄市盈率高达23倍，结果并没有跌破发行价。再看武钢股份(资讯 行情 论坛)，于1999年8月，上证指数为1620点，处于牛市调整期，武钢高达14.1倍的市盈率在上市后依然没有跌破发行价。但是，由于处在极度熊市，济南钢铁(资讯 行情 论坛)摊薄市盈率低达7.66倍的发行价可以说已经有很浓烈的市场化发行的味道，然而却没能逃脱上市首日跌破发行价的噩运。
那么，是什么导致了目前新股的这种窘境呢？从股指的走势与股票跌破发行价的关系来看，造成新股频频跌破发行价格的直接原因无疑是股市的低迷。6月23日，上证指数跌破1400点关键点位，第二天上市的济南钢铁因成为多年来首只上市首日“破发”股票而一举成名，随着股指的下跌，类似股票已经增加到4只。
事实上，国内股票发行采用类似询价的机制早已有之，而市场化88倍的市盈率发行也曾出现过，《通知》并无法改变目前股市低迷以及盲目融资的现状，因此可以说其出台并不是为了解决新股上市跌破发行价的问题，也并没有任何救市的意味。
有关统计数据表明，今年上半年以来首发融资总额创下了7年来的新高。截至6月中旬，今年已有61家公司首发，募资总额达255亿元，较去年上半年增长120亿，增幅近90%，这一势头一直延续到7月末。
加大直接融资比例无论从防范金融风险还是对上市公司建立现代企业制度等方面来看固然是一个正确的选择，但在目前情况下，直接融资过多的依赖于股权而轻视债权，这使得其与股市有限的承受力之间产生了不可调和的矛盾。罗马非一日建成，因此，不断加大的扩容压力如果超出了市场能够承受的范围，那么只能是竭泽而渔，最终会以股指连绵的下跌作为代价，而股市吸引力的丧失反而将直接影响到企业进行直接融资。
目前，上证指数1300点的关键点位已经显得岌岌可危，如果剔除上市新股对指数的贡献，其实际点位可能已在1100点以下。而此前近四年没有发行新股的深圳，其综合指数(资讯 行情 论坛)目前更是已经回到1999年5.19行情的起点。分析表明，股指的继续下跌对于我国宏观经济的发展以及整个金融改革将产生十分不利的影响。其实，只要使股市具备一定的吸引力，资金始终不是什么稀缺资源。那么，既然解决股权分置问题不可能一蹴而就，现阶段从改革不合理的(再)融资制度入手，加强监管以严格杜绝盲目、恶性圈钱，进而保证投资者的合理回报从而恢复市场的吸引力才是拯救市场的治本之策。
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