| 中证徐辉：三成新股破发 25只破净资产 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月07日 10:20 南方日报 | |||||||||
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中证资讯 徐辉 截至8月底，2004年发行的160多家首发公司中，有47只股票跌破了发行价，跌破比例为29.19%，接近三成。此外，目前两市跌破净资产的上市公司也达到了25家，为中国证券有史以来最多。那么，“双破”给市场带来了什么？ 市场价值中枢下行的必然结果 从根源上看，出现“双破”是市场价值中枢下行的必然结果。 首先，比价效应，市盈率倒挂将很容易使得股价跌破发行价：当市场上行业市盈率低于20倍时，同行业新发股票跌破发行价就很容易出现；而当市场整体市盈率逼近20倍时，新发股票跌破发行价就会更加普遍。 其次，市净率方面，一方面随着市场价值中枢整体回落，投资者对于资产的赢利性要求提高了，一块不赚钱的资产，投资者的购进意愿不强，跌破净资产就难以避免了，这说明资产质量被投资者高度关注；另一方面反映的是诚信问题，投资者不相信你的评估值，因为造假的代价太低了，违规的成本太低了。这两个方面是形成股价跌破净资产的主要原因。 一件令人心酸的好事 笔者认为，出现“双破”现象是市场走向成熟的一个标志。首先是投资者成熟了；其次是市场更成熟了。因为以往市场不跌破发行价，不跌破净资产是不正常的，现在则是正常的。在一个市场化的股市里，谁也不能保证发行价就是最低价。要不就不是真正的市场了。 另外，跌破净资产显示了投资者对于资产盈利能力的关注，这也是投资者成熟的一个标志。 “双破”是正常的市场现象，只不过在A股市场少见，所以被认为是一件很新鲜的事情。“双破”出现之后，其将倒逼新股定价的市场化进程，倒逼证券市场的诚信建设。这样看，“双破”从长远来看，又未尝不是一件好事——一件令人心酸的好事。 一方面，上市即跌破发行价将使得分析工作陷入困境，从而倒逼新股发行定价的市场化。这正是我们近期看到的。日前证监会已经酝酿新股分析的“询价制”方案，它标志着新股发行改革进入一个新的阶段。另一方面，跌破净资产现象的出现，将促使投资者关注上市公司净资产值的真实性，其评估是否存在造假。 从理论上看，市场有其自身的平衡机制。“双破”之后市场会启动其自身平衡机制以达到缓解的目的。跌破发行价说明在股票上市之初，投资者付出的价格太高了，那么，在以后的交易中，给发行人的钱就要少一些。这样跌破发行价的状况就会少了。不过，如果投资者付出的钱太少了，发行人就会考虑暂停发行事宜。这样市场上新股供应就少了，新股上市市盈率又会逐渐上升。
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