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文/招商证券研究发展中心 吴志刚
本次中报披露是今年7月1日《证券投资基金信息披露管理办法》开始实施以来，基金首次按照新规则规定格式进行披露的中报信息。较之以往，基金信息相对更加透明，例如“基金持有人结构”和“基金报告期内买卖量最大的前20只股票明细”就成为了新规则中规定要进行公示的两个重要部分，其中基金买卖最多的前20只股票信息的披露从另一方面显示
出了基金本期的操作重点和操作手法。数据显示，本期汽车、钢铁、工程机械和一些有色金属股成为了净卖出最多的几类股票，而若排除战略性建仓的因素，几只机场股、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)和长城电脑(资讯 行情 论坛)等几只股票成为基金净买入最多的品种，其中不乏煤电油运等近期热门行业中的绩优股以及一直被看好的消费类股票。另外，从重仓买卖股票的大量重合现象看，基金博弈行为十分激烈，数据显示，基金净买入的股票平均涨幅明显高于净卖出的股票，可见基金的关注程度在很大程度上决定了股票的价格走向。
基金博弈行为决定股票价格
本次基金公布中报的另一个创新点就是披露了报告期内单只基金买卖量最大的前20只股票明细，这些股票是当期基金交易最为活跃的部分。统计数据显示，在交易最为频繁的股票中，主流大盘股仍旧是其中最重要的组成部分，不过，在分别进入基金买卖股票榜的370只和349只股票中，出现了285只重合的现象，特别是在基金整体买卖最多的前20只股票中，有16只出现了重合，这种情况表明，在报告期内基金整体对多数标的股票进行了循环操作，显示出基金博弈十分激烈。
首先，基金大量交易的仍然是大盘蓝筹股。在基金整体累计买入或卖出额处于前20名股票中，都有近30只以上的基金参与操作，而且其中多为如中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)以及招商银行(资讯 行情 论坛)等等大盘蓝筹股，可见目前大盘蓝筹股仍旧具有相当的认同度，仍旧是基金整体的重点操作对象。不过，在这两组股票中，有16只出现了重合现象，也就是说在报告期内，基金整体对这些大盘股票进行了循环操作，这些股票也是基金博弈的主战场。另一方面，在同期上证指数(资讯 行情 论坛)下跌6.54%情况下，考虑净买卖量，我们看到257只基金净买入的股票平均涨幅为3.28%，而171只净卖出的股票的平均价格下跌9.9%，可以明显地看到基金的操作对于个股价格的变化起到了相当的影响作用，而且其中基金净买入的股票其价格表现相对较好，而类似一汽轿车(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)等基金大幅抛出的股票二级市场价格均出现大幅度下跌。
观察基金减持幅度较大的股票，汽车、钢铁、工程机械和一些有色金属股成为了出现频率最高的几类品种，可见基金对于前期的热点投资出现了分化，前期涨幅较大或受宏观调控影响较大的股票成为了基金净减持的对象，而若排除战略性建仓的因素，几只机场股、兖州煤业、贵州茅台、燕京啤酒和长城电脑等几只股票成为基金净买入最多的品种，这里不乏煤电油运等近期热门行业中的绩优股以及一直被看好的消费类股票，不过对于同行业的股票基金也并非一视同仁，例如本期五粮液(资讯 行情 论坛)就被基金整体净卖出了6.2亿，可见基金在选股过程中一直延续着一个精益求精的过程。股市是以主流资金的投资理念为主导的，在目前机构投资者时代，价值投资的理念还将不断深入下去，大盘蓝筹仍是未来股市持续的热点。
基金短线操作特征明显
多种现象表明，我国股市已经步入了机构博弈的时代，而基金一直是这场游戏中的主角。上述相关数据表明，本期内基金在多数重仓股票上存在大笔买入和大笔卖出的行为，可见对于同一只股票的操作基金内部阵营已经开始分化，从而逐渐演变为基金之间的博弈行为。而对于同一只股票存在相反方向两种操作的现象，可以归结为以下几点原因：
首先，对于同一类股票，不同的基金作出了不同的价值判断。例如汽车行业的股票，03年被机构和个人资金共同追捧，股价也一度达到了历史高位，不过汽车行业盈利能力在经历了顶峰后目前出现了下滑的迹象，因此诸多基金对该行业今后的业绩走向也产生了分歧，反映在市场上就会出现不同方向的操作，比如博时基金不断买入上海汽车(资讯 行情 论坛)，而同期其它一些基金却一直在抛售。
其次，某些股票在报告期内由于本身经营活动的变化使得其股价存在短期获利机会。目前的市场环境一定程度上束缚了基金进行长期投资的行为，许多基金加入了股票短线炒作的行列，而某些股票公布的相关信息也帮助他们可以从中获得短线的获利机会。例如宝钢股份、武钢股份以及中国联通等股票在报告期内公布了再融资行为，同时其股价也在出现相关信息后产生了较大的波动，不排除诸基金于其中短线操作获利的行为。
以往机构投资者中存在着买入长期持有并不断推高股价的操作模式，不过随着基金规模数量的不断增加，这种类似坐庄的操作模式已经被市场所摈弃，而波段操作渐渐成为基金的主要盈利模式。股票的价格存在一个震荡的过程，基金的关注往往会使其价格走高，而涨幅达到一定比例时就会引发基金出货的意愿，而触发卖出行为的临界比例并没有一个统一的界定，每只参与基金都会紧密注视着其中稍纵即逝的机会，另外，当股票价格随着基金的减持而走低到一定程度时，其投资价值必然再次显现，又会触发基金整体的买入行为。这样周而复始，就完成了基金对一只股票的波段操作获利行为。不过，在波段操作中买卖时点和价位的选择问题是其中最大的难点，这一方面需要准确的判断，另一方面更需要理性，应当尽量避免“多杀多”等非正常行为的发生。(注：本文完成于2004年9月1日 申万巴黎基金管理公司供稿)
 
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