海外市场中国概念股缘何遭遇“寒冬”_焦点透视_财经纵横

海外市场中国概念股缘何遭遇“寒冬”

http://finance.sina.com.cn 2004年09月06日 11:36 广州日报大洋网

　　从2003年的炙手可热到今日的备受冷落，中国概念股在境外股市经历可谓大喜大悲。统计资料显示，以中国国企股为主的香港H股指数今年上半年累计下滑21%，华尔街专门跟踪中国在美上市的USX中国指数已经从年初的3285点下跌至目前的2628点。中国概念股曾有过的耀眼光芒究竟因何黯淡，境外股市能否再度飘扬“中国红”，中国企业境外上市之路会否因此搁置……

　　现实状况：境外股市大喜大悲

　　2003年是中国概念股在境外市场最为红火的一年。12月，中国人寿金额超过30亿美元的首次公开上市轰动境外市场，最终公共认购数额达到初步可供认购总额的172倍，在香港和纽约上市的当天涨幅超过20%。携程旅行网股价上市首日猛涨89%。在纳斯达克市场上，新浪、搜狐和网易的股价在2003年涨幅分别在220%至420%之间。

　　2004年3月起遭遇前所未有的冷遇

　　一时间，国际资本对中国概念股热情高涨。有人随之预言境外市场可能掀起新一轮中国企业上市热潮。然而，这股热潮不仅没出现，中国概念股反而遭遇了前所未有的冷遇。

　　2004年3月4日，灵通在纽约首次公开上市，上市当天收报17.37美元，随后却节节败退，在上市后不到一周的时间里就跌破了发行价。3月10日，TOM在线在纳斯达克公开上市，上市首日收报较发行价仅高出3美分，盘中更是一度跌破发行价。8月中旬，TOM在线的股价徘徊在每股12美元上下，比当初的发行价低20%。3月17日，中芯国际在纽约首次公开上市以17美元开盘，开盘即跌破发行价，收盘价更比发行价大跌11%。8月中旬，中芯国际股价为每股10.5美元左右，比发行价低40%。

　　而盛大网络、平安保险等随后赴境外上市的企业也遭遇了相同的境况。

　　2004年下半年上市计划被迫取消或推迟

　　面对中国企业近几个月来境外首次上市出师不利的现实，部分计划近期到境外上市的中国公司暂时偃旗息鼓，被迫取消或推迟到境外上市的计划。

　　6月21日，华润上华成为今年争取在港上市的中国科技类公司中第一个取消首次公开上市计划的公司。中国网通6月间宣布将首次公开上市计划的时间从原定的7月推迟到9月，募股规模也由原计划的25亿美元降至15亿美元。中国建设银行和中国银行境外上市的计划也被迫推迟到至少明年年中，而不是原计划的明年年初。

　　原因分析：身价突变事出有因

　　中国概念股在境外市场上的身价突变事出有因，这其中既受到中国宏观调控、中国企业的公司治理等内因的影响，也受到美国金融监管当局调查中国人寿、境外投资者对中国概念股看法生变等外因的左右。

　　公司治理不善

　　今年3月，中国人寿和网易受到美国证交会的调查，中国人寿同时还被部分股东集体起诉。与此同时，在纽约上市的中芯国际也被台积电告上了法庭。

　　针对中国上市企业的调查案和诉讼案说明在企业治理结构和信息披露方面，中国企业与西方企业相比还有一些差距。由此，境外投资者会从主要关注中国经济增长转向关注中国上市公司治理结构，在如何看待中国公司上预计会带有更多的理性色彩，在投资中国概念股时也会变得更为谨慎。

　　对此，华尔街分析人士认为，中国公司的深层次管理问题并没有随着境外上市而迎刃而解，即使有那么多最优质的中国资产被首先拿到国际市场，中国概念股仍存在一些不规范的问题。

　　定价有点过高

　　实际上，去年底今年初中国概念股热潮的浮现，少不了国际投行的推波助澜。在帮助中国公司在境外上市的过程中，许多国际投资银行让投资者更多地看到中国市场增长潜力等积极的一面，却淡化了中国企业在公司治理等方面的弱点。而企业及承销商出于对中国概念的乐观而定价过高则是最近部分中国企业出师不利的原因之一。

　　另外，美国投资者调整地区投资战略也导致流入中国概念股的资金有所减少。去年，中国经济迅猛增长引发了人们对亚洲地区(日本除外)股票的兴趣，而今年，美国投资者现时关注的焦点已经转向了欧日，这对中国概念股来说也起到了一定的分流作用。

　　中国企业境外上市有软肋

　　美中商务中心总裁高超等人认为，在境外上市的中国企业往往存在以下缺陷：

　　一是无操盘能力。股市成功运作的必需手段之一就是操盘，但中国上市公司却没有大型投资机构或公司的资金捧场，无操盘能力，结果是今天上、明天落。

　　二是与资本市场沟通少。要想使股市成为企业发展的金库，上市公司必须拿出一定的资金来进行投资者公关管理，即聘请专业投资公关公司进行形象树立、新闻发布、促销等业务。

　　三是形不成中国板块。美国股市上有许多按国家等标准区分的板块，如加拿大板块等。在境外上市的中国公司迄今却并没有形成自己的板快。

　　前景展望

　　华尔街仍看好中国股

　　对中国企业来说，境外首次公开上市市场最近一段时期的确有点“凉”。中国企业在境外市场上受到冷遇是否会阻止中国企业今后到境外上市的进程？华尔街多数分析人士的回答是否定的。

　　他们认为，境外市场对于中国企业首次公开发行股票不再狂热追捧，这正是人们所乐于见到的。在中国概念股狂热期间，不管中国上市公司的基本面如何，只要跟中国沾边就会受到市场的热烈追捧，投资者就会踊跃认购新股。然而，靠炒卖概念来抬高股价只能取得暂时的成功，这种概念股的价格不可能经久不衰。中国企业境外上市最终还要靠自身的实力和完善的公司治理来吸引境外投资者和维持股价的持续上涨。

　　应该适当选择有利时机

　　现在，境外投资者的头脑冷静下来，市场又重新回归到理性阶段。当前的市场状况将促使投资银行为到境外上市的中国新股制定更为合理的发行价，以确保新股上市后有良好的表现。境外投资者仍希望从中国高速发展的经济和潜力巨大的市场中获利，但他们同时又因为对中国企业的了解度不够和中国概念股曾经的劣迹而心存忧虑。

　　就增长潜力而言，今后两三年内中国企业仍然是市场关注的焦点。因而，中国企业也依旧是值得长线拥有的投资选择。有人甚至预测，在未来10年，可能会有1000家中国企业到境外上市。

　　但华尔街有关人士同时指出，如果中国企业大量到境外上市，这就意味着要同当地企业展开竞争，从当地企业手中争抢资金，这很可能会遇到当地企业的干扰甚至抵制。

　　同样，如果中国企业竞相到境外上市，不仅自身卖不到好价钱，还有可能导致首次公开上市计划流产。为防止这种情况发生，中国企业境外上市应该适当选择有利时机，系统控制境外上市的规模和额度。

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