| 询价制引发四大悬疑 业内人士提醒不宜视为救市 | ||||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月01日 10:24 深圳新闻网-深圳特区报 | ||||||||||||
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为了完善新股发行定价机制，中国证监会拟推行首次公开发行股票向机构投资者询价的制度。日前，中国证监会公布有关通知的征求意见稿，于9月5日前向市场公开征求意见。深沪大盘应声而涨，两市涨幅均为1.72%，市场主要是憧憬在有关《通知》正式发布前、暂不安排首次公开发行股票，这大大减弱了市场扩容压力，为市场带来喘息的机会。 大盘借昨日的利好出现反弹，但仍未能挽救沪综指月线“五连阴”的颓势。接下来
是不是“救市”？ 对于管理部门出台新政策，不少投资者认为是“救市”举措，以舒缓持续低迷的证券市场。但接受记者采访的业内人士均认为，监管部门此次“暂停新股发行”并非救市之举，而是推出市场化发行方式的一个过程。 金元证券的分析师赵兵说，此次证监会暂停新股发行，显然不是出于救市的目的，而是出于推出市场化发股方式的一种需要。因为，此前全国人大常委会上通过的《证券法》修正案删除了“股票发行须经国务院证券管理部门批准”的规定，并确立了“股票发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定”的市场化发行原则。因此，为适应市场化发股的要求，证监会才发布了有关制度的征求意见稿；同时，为保证新老政策的衔接和保证公平、公正，在《通知》正式发布前，除上市公司再融资外，暂不安排首次公开发行股票；《通知》发布后，按新政策安排新股发行。 可见，“暂停新股发行”只是新政策出台前的一个必要过程。而且，从证监会安排征求意见的时间截止到9月5日这种紧凑的时间安排来看，证监会显然不愿意把“暂停新股发行”的时间拖延得太久，市场各方回旋的时间和余地都非常少。因此，“暂停新股发行”并非证监会的本意，证监会更没有推出“暂停新股发行”来救市的意思。 市盈率降不降？ 更有业内人士认为，新政策不仅不是“救市”的举措，在政策落实后，新股发行的市盈率将大大降低，一方面这将促进拟发新股的价值回归，但另一方面将无可避免的对旧有的、高市盈率发行的股票价格带来冲击。 实际上，市场化发行新股此前在市场上有所试验，但1999年到2001年按市场化发新股或增发新股的股票，至今有90%以上股票套着中小投资者。正因为市场化发行失败了，才回到20倍市盈率以内；现在又从20倍以内回到市场化，股票发行机制不知不觉又走了一个轮回。不过，目前市况发生了很大变化。据统计，截至昨天收盘，沪深两市市盈率已是8年新低，其中上海A股平均市盈率为26.16倍，深圳A股平均市盈率为27.64倍，创下1996年以来A股市盈率的最低。 据深圳一家基金的负责人分析，新股发行改为询价制后，目前新股发行的市盈率水平将出现较大幅度的下降。“按照目前的市场状况，绝大多数新股10倍左右的市盈率发出去就不错了，再现闽东电力(资讯 行情 论坛)88倍市盈率根本就是神话。”他判断，随着未来市场各方自觉控制新股发行市盈率，资本市场市盈率整体会回到合理的水平，不少股票目前仍存在调整的空间。 但专家们都认为，监管部门实施市场化发行，确实是出于解决市场本身问题的考虑。 A、H股股价接轨？ 随着发行制度的改革，大盘股发行以及A、H股股价的问题再被提上议程。有资深投行人士认为，在新股发行制度改革后，A、H股公司的市盈率将逐步逼近，首个在内地A股和香港股市两个市场同时发行股票上市的公司，最快年内就会产生。 香港致富证券的分析师说，如果说A股的价格是泡沫，那么首先A股的发行价就是泡沫，现在要挤泡沫，就应该从挤发行价的泡沫开始。从个股的情况来看，中国联通(资讯 行情 论坛)和中国石化(资讯 行情 论坛)发行时A股、H股同样存在价差，随着新发行制度的实施，类似中国联通那样的溢价发行将被大大挤压。这一方面会极大程度的降低大盘股的发行价格，但另一方面更多的大盘股会“空降”A股市场，甚至在内地和香港同时上市。 此前，史密夫律师事务所管理合伙人肖志岳就透露，目前内地正有四五家公司，在做同时在A、H股发行上市的工作。资深投行人士认为，如果新股发行制度改革顺利的话，年内就可以看到一两家这样两地同时首发(IPO)的公司。专家认为，目前阻碍两地同时上市的关键就是价格，因为H股新股市盈率较内地A股低出很多；如果新股发行制度改革顺利，内地的新股发行市盈率会逼近香港的标准，这将对公司两地同时上市带来积极影响，但无可避免也会影响到内地A股的价格预期。 会否影响宝钢再融资？ 不少投资者致电本报，询问宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)的增发事宜是否受新制度的影响。专家分析，按照《通知》的规定，在新制度实施前，“除上市公司再融资外，暂不安排首次公开发行股票”，这意味着上市公司再融资可能不用受到新制度的约束，宝钢增发按原有计划推进。 对此，宝钢股份增发主承销商中金公司有关人士表示，不管新制度是否适用宝钢增发，他们将采用完全市场化询价的方式来确定增发价格。他认为，宝钢股份向上海宝钢集团公司的定向增发和向社会公众增发部分以相同的价格进行，定价方式为通过预路演确定价格区间，再由公司和主承销商根据网上、网下累计投标询价的结果，协商确定发行价格，这已经充分发挥了市场化定价的作用，其市场影响应该是积极的。 但是，也有不少市场人士憧憬，宝钢增发能不能在充分参照新制度的前提下进行，对机构进行更为完善的询价，充分保障投资者权益，为市场作出表率，“让坏事变好事”。 本报记者 邸继勇
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