招行不该拿700亿元国债投资没说法

　　【致董事长一封公开信】

　　秦晓博士：

　　您好！您是英国剑桥大学经济学博士、清华管理学院和中国人民银行研究生部兼职教授、招商局(资讯 行情 论坛)集团、招商银行(资讯 行情 论坛)的董事长，在过去的几年 中，56岁的您和马蔚华行长一起，创造出招商银行(600036)利润、收入不断增长的神话，今天，招商银行以5388亿元的总资产稳坐5家上市银行头把交椅，十分值得庆贺。

　　但是近日，却有一桩事令人看不明白——

　　我们惊奇地发现，招商银行在短短的一年中新增了110多亿元的长期国债投资。让人跌破眼镜的是，贵公司的长期投资减值准备却没有丝毫的增加——截至2004年6月30日，招商银行为其高达700多亿元的国债投资仅仅提取了区区不足2000万元的减值准备！

　　按照中国现行会计准则的要求，期末长期投资按其账面价值和可收回金额孰低计价，将可收回金额低于账面价值的差额作为长期投资减值准备而计入当期损益，可收回金额以债券二级市场的市价和未来可收回的现值二者中的高者确定。

　　对于长期国债投资，招行有的是理由去不提取减值准备，但是，纵观今年上半年以来中国债券市场的走势，让人还是不禁为这700多亿元的国债投资捏了一把汗。

　　中天证券固定收益部总经理娄涛认为，中国的国债市场受经济的宏观面影响很大，从去年到现在，紧缩的政策抑制了国债市场的发展。近一年来，中国出现经济过热、通货膨胀，这在一定程度上加大了央行加息的压力，因此下半年的国债市场行情不容乐观。

　　而中国的国债大多是固定利息的债券，抗利率风险的能力比较弱，一有风吹草动，就会出现下跌的空间。银行间证券交易市场的参与者大多是银行、基金管理公司和保险公司，近两年发行的01、02、03、04期国债的跌幅都比较大，大部分已经跌破了面值。

　　我们了解到，招行的国债投资中，2001年以后发行的国债大致占到了70%以上。假如招行头寸充足，以上一切还都不是什么问题，但是，假如招行流动性不足，可动用的大概就是这700多亿元的巨额国债投资了吧。

　　按照现在二级市场的国债价格来看，这种出售的结果就只能是以招行的损失来告终。作为上市公司的董事长，您似乎有义务提请广大流通股东去注意这种潜在的亏损吧。

　　早在2002年IPO时，招商银行已经在市场上募集109亿元的资金，而不到两年的时光，招行却又向市场张开了再融资100亿元的大口，虽然由于流通股东的反对，曾一度使招行再融资的计划搁浅，但是随后您和您领导的团队力排众议，终于在证监会顺利通过了发行65亿元可转债和35亿元次级债券的融资计划。

　　虽然您一直强调这笔再融资将主要用来补充招行的资本，以提高资本充足率；虽然今年上半年银监会颁布并实施新的《商业银行资本充足率管理办法》后，招行的资本充足率按新口径计算有所下降，依然可以达到8.12%，高于巴塞尔协议规定的8%。但是自从2004年4月以来，A股市场一直处于低迷状态，并于近日不断创出年内新低，大盘股指直逼2003年11月1311点的低点，因此，在这种时候招行这次如此急切地再融资，其目的恐怕不会像您所说的那么单纯吧？

　　以上纯属我和身边人士的看法，多有不恭，见谅！

　　致礼

　　陆英芳

　　2004年8月