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继上市首日跌破发行价后，昨日再度大跌8.12%
【本报讯】苏泊尔上市首日就跌破发行价，昨日该股再度大跌8.12%，算上首日下跌8.27%，苏泊尔股价已较发行价下跌1.92元，跌幅高达15.7%。如何看待苏泊尔现象？
苏泊尔发行价太高
从苏泊尔本身看，尽管去年每股收益高达0.754元，以致12.21元的发行价，市盈率仅16倍，但今年1至5月每股收益(摊薄)迅速降至0.134元，虽然公司强调产品存在季节性因素，但估计全年能有0.30元也就不错了，以此估算，12元多的发行价市盈率超过40倍，而目前大盘的市盈率不过30来倍，中小板许多股票更只有20多倍，其12.21元的发行价又怎能挺得住呢？
苏泊尔的负面因素还不止这些。例如，公司负债率奇高，不仅表现在近三年负债率都在65%左右，而且息负债(银行贷款)占了绝大部分，截至今年5月底其净资产2.26亿元，可银行贷款达3.52亿元，相当于净资产的1.55倍，特别是今年上半年，短期贷款一下子从1.82亿元增至2.94亿元，可利润不增反降。公司解释说今年利润下降，是因为去年有很大一块补贴收入，今年没有了，这从另一个侧面表明去年0.754元的每股收益有水分，而12.21元的发行价正是以此定价的。此外，今年存货上升、现金流下降，等等，均显示其发行价定得过高。
部分公司利润率下降
也许，苏泊尔只是中小板的一个极端，但是，中小板股票甫一上市就跌破或接近发行价早已不是个别现象。
从高调上市到一路下跌，问题到底出在哪？在笔者看来，最重要的原因是，中小板公司大部分募股筹资都要“用足政策”，达到甚至超过原净资产的2倍，一家小作坊一下子变成了大企业，经营管理根本难以跟上，花钱却顿时变得大手大脚起来。表现在财务指标上，最突出的是营业利润率普遍下滑，其背后自然是费用的大幅增加。目前，中小板32家已上市企业中，已披露半年报的共19家(不包括苏泊尔)，其中营业利润率呈现下降趋势的12家，比例达三分之二。如德豪润达(资讯 行情 论坛)，营业利润率从上市前2002年的12.9%，降至2003年的7.74%，再降至今年上半年的3.34%，降幅之猛令人难以想像，仅管理费用一项，2002年为6093万元，2003年上升到11578万元，今年上半年再增至6218万元，今年半年的费用比2002年全年还高，经营现金流-9626万元，而营收和利润则几乎没有增长。同样，不诚信典型江苏琼花(资讯 行情 论坛)，营业利润率从2002年的19.26%，降至2003年的16.47%，再降至今年上半年的13.09%；伟星股份(资讯 行情 论坛)从12.9%降至12.1%，再降至9.7%，均呈现直线下跌。
中小板公司绝大部分是家族企业，相信在创业之初肯定是省吃俭用，如今上市了，原本几千万元的资产一下子变成了几亿元，但利润却不全属于自己了。又有几个人能看着白花花的银子不动心呢？难免把各种费用往公众股东那儿多打一点，但政策和法规能对此无动于衷吗？(贺宛男)
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