拓宽券商融资渠道系列政策可望陆续推出

　　“问渠哪得清如许？为有源头活水来。”国九条明确提出要“拓宽券商合法融资渠道”，这一精神何时才能落到实处，对于当前身处困境的券商来说，已经成为一个事关生死的重大命题。

　　有关信息表明，等待或许不会太久——一个由中国人民银行和中国银监会牵头、中国证监会参加的拓宽证券公司融资渠道专题工作小组早已展开工作，一系列政策措施可望陆 续推出。

　　央行银监会决定政策进程

　　作为落实国九条的六个专题工作小组中的一个，拓宽证券公司融资渠道专题小组的任务是重点研究证券公司质押贷款、收购兼并贷款、证券承销贷款等业务，证券公司作为一般贷款客户的政策措施，以及完善证券公司同业拆借业务管理办法的政策措施。由于以上每项业务都将涉及商业银行和银行间市场，所以央行和银监会拥有最终的发言权。据记者多方了解，具体负责专题小组工作的，是央行金融市场司的一位副司长和银监会政策法规部的一位副主任，而最终决策拍板的，则是央行副行长吴晓灵和银监会副主席唐双宁。

　　在央行、银监会和证监会三部门紧锣密鼓地推动下，专题小组的工作已初见成效：

　　早在今年3月召开的货币信贷工作会议上，吴晓灵就要求央行各分支机构积极研究《证券公司质押贷款管理办法》的起草工作；5月下旬，央行又召集工、农、中、建、兴业、浦发等6家银行对《证券公司质押贷款管理办法》草案进行讨论。如今该管理办法已基本成形，出台只是时间问题。

　　银监会方面，则将“银行向资本市场中介机构融资及其风险控制”与“国有商业银行改革的进展及行动方案”等重大问题一起，列入了6月29—30日在京召开的国际咨询委员会第二次会议的议题。银监会主席刘明康，副主席史纪良、李伟、唐双宁共同听取了香港证券和期货委员会主席沈联涛、前英格兰银行行长爱德华·乔治爵士、高盛公司执行董事杰拉尔德·科里根、前国际清算银行总经理安浩德先生、前英国金融服务局局长霍华德·戴维斯爵士、前香港金融管理局副总裁简达恒等委员的有关建议。

　　以配角身份参与专题小组的证监会，承担了证券公司收购兼并贷款业务的研究工作，目前正就此征求证券公司的意见，并将在此基础上拿出方案。就在上个月，证监会还就“证券公司在同业拆借市场发行短期融资券”问题，召集数家证券公司进行了讨论。据悉，券商发行短期融资券这一思路已得到了央行方面的认可，央行金融市场司甚至考虑以此为主来完善证券公司同业拆借业务管理办法。

　　此外，证券公司证券承销业务贷款的审核标准正在制定之中，而将证券公司作为一般贷款客户开展信用贷款的政策措施也有望逐步得到落实……

　　质押贷款可望改进

　　在可能推出的各项措施中，有望最先出台的无疑是《证券公司质押贷款管理办法》。

　　2000年2月，央行和证监会曾联合发布过《证券公司股票质押贷款管理办法》，允许符合条件的综合类券商经批准，以自营股票和证券投资基金券作抵押向商业银行借款。然而，4年多来，这项业务逐步萎缩，目前已基本处于停滞状态，其贷款总额不过200亿元。

　　专家分析，股票质押贷款叫好不叫座的原因主要是，申请质押贷款的程序较为复杂，周期较长，资金运用渠道限制极为严格，质押对象范围较窄，资金成本较高，参与主体受限较多等。 针对上述问题，新起草的《证券公司质押贷款管理办法》在实际操作性上将有明显改进：

　　——借贷主体范围放宽。借款人范围由综合类证券公司扩大到经纪类券商。而贷款人可望为经人民银行批准的国有独资商业银行及其授权分行、其他商业银行总行等。

　　——质押范围扩大。具体而言，质押物的范围不再限于A股和证券投资基金券，而将扩大到企业债、可转债、开放式基金，以及一些高信用等级的公开发行但未上市的企业债券等其他有价证券，甚至是公司固定资产、存单。

　　——质押贷款总额放大。将券商质押贷款的总规模由现行不超过资本金的15%的规定，改为控制在公司总资产的20%以内。

　　——质押贷款期限延长。根据不同类别有价证券的不同特性和券商的不同信用状况，设计不同期限的质押贷款。对于价格比较稳定、风险较小的有价证券，允许其质押贷款最长期限达到1年；对于风险较大类别的有价证券，则适当限制其贷款期限。

　　——融资成本降低。对质押贷款利率的上浮幅度和下浮幅度作相同比率的规定，统一为20%，而非现行的最高上浮30%，最低下浮10%。

　　同业拆借将有两大创新

　　证券公司是目前同业拆借市场上最大的资金融入方，其拆入交易量占市场单边交易量的50%以上。与券商巨量的资金融入需求相比，银行间同业拆借市场的门槛还是太高。自1999年8月人民银行首次批准证券公司进入银行间同业拆借市场以来，目前能够通过这一市场获得短期融资的证券公司只有十来家。因此，让更多的证券公司通过不同途径参与到银行间债券市场中来，就日显急迫。

　　对此，专题工作小组提出了两大创新之举：

　　一是打开券商进入银行间同业市场进行国债回购的通道。国债回购是当前券商融资的主要手段之一，但只能通过沪深证交所进行。另一方面，商业银行又不得进入证券交易所进行国债回购，再加上从1997年起，国债市场就一直以银行间市场为中心，交易所市场发行量小、债券供不应求，后果便是证券交易所国债回购市场的资金供应受到限制，国债回购利率波动较大，特别是在新股发行时利率高企尤为明显，券商融资成本较高。一旦券商可以进入银行间同业市场进行国债回购，既有助于稳定国债回购利率，又能降低券商的融资成本。

　　二是适时推出证券公司短期融资券。此举不仅可以满足券商合理的短期融资要求，而且可以丰富同业拆借市场和货币市场工具。据了解，目前的初步考虑是：有资格发行融资券的券商必须是全国同业拆借市场成员，有完善的信息披露，而且不存在挪用客户保证金行为；对于具有准入资格的券商，对其每期债务工具的发行、上市不应再搞行政审批，可以让投资人自行评估风险，通过市场选择扶优限劣；短期融资券的期限可在人民银行规定的最长期限内，由证券公司自主确定；发行规模可根据券商实收资本，限制一个风险可控的范围，比如40%上下。

　　“围堵不如疏导”，“明渠不畅”则“暗流汹涌”。专家指出，券商融资渠道窄、数量少，不仅制约其经营与发展，也助长了一些证券公司违规经营的冲动。因此，应尽早出台上述政策措施，让银行资金在规范的前提下从容进入证券市场，让那些运作比较规范、资产质量不错的券商实现资金融通，实现转型与良性发展，从而实现国九条所制订的远大目标——促进我国资本市场的健康发展。

　　我们相信，等待不会太久。(中国证券报 记者 于力 浩民)