南方证券阴影 6亿债权考验新华人寿上市诚信

　　市场人士指出，如果新华人寿将这部分债权计提损失，其连续8年盈利的历史即将终止；从种种公开信息看，受南方证券拖累的上市公司对损失的计提也是手法迥异

　　本报记者 娄贝

　　一个阴影，南方证券的阴影，在新华人寿登陆A股的路上徘徊。

　　对于可谓已经抵达A股门槛前的新华人寿来说，南方证券的轰然倒下，或许将使其一笔巨资——一说达到6亿元——躺在南方证券的负债表上。

　　据市场人士指出，如果新华人寿将这部分债权计提损失，其连续8年盈利的历史将面临巨大挑战。据中国证监会有关上市问题的规定，申请上市企业必须连续3年盈利。

　　新华人寿即将登陆A股。今年初，这一消息由中国保监会主席吴定富透露后，A股“保险第一股”这一桂冠花落其家，一直是众望所归。虽然上市日期几次推迟，但其在A股上市基本没有悬念，甚至中国证监会同意其以200倍的市盈率傲视群雄。

　　“可能9月初就能过会。”一位接近海通证券的投行人士称。“过会”通常指申请上市企业通过中国证监会发审委的审核通过。

　　新华人寿成立于1996年，是中国第四大人寿保险公司。2003年其保费收入为171.8亿元人民币，同比增长115%；公司已经连续8年盈利。

　　此前据媒体称，新华人寿计划在上海证券交易所募集4亿股。海通证券将成为其主承销商。

　　不实告之

　　据知情人士透露，新华人寿对南方证券的这笔高达6亿元的债权关系，究竟发生在哪一年哪一日，目前尚未确切获知，“但2003年肯定是存在的”；发生地为南方证券上海分公司。

　　对此，新华人寿的保荐人海通证券投资银行部的李先生则表示懵然不知。“具体情况我不太清楚，我们目前处于缄默期。”他说。

　　南方证券一位相关人士证实了这件事。新华人寿与南方证券的债权关系确实存在，这笔钱应“不少于6亿元”。不过他没有透露具体金额。

　　在新华人寿方面，据该公司品牌部一位负责人从业务部门咨询的结果，新华人寿确实有6亿元曾放在南方证券。不过他又称“没有损失一分钱，早就安全地转了出来”。

　　“这是很早以前的事情了。”他说。不过，他对于细节不予进一步核实，“目前公司处于缄默期”。

　　新华人寿的说法被上位市场知情人士质疑：如果新华人寿真的已经收回了这笔债权，那么南方证券的债权登记上怎么还有这笔债权呢？

　　一位投行人士转而对保荐人应有的诚信提出了怀疑：保荐人如果对申请上市的企业重大债权都不清楚，就不具备保荐人的资格，除非他们在回避这个问题。

　　据金元证券投资银行部总经理江曾华称，虽然国内没有文件明确规定“缄默期”，但按照投行的角度，“缄默期”一般指已经通过了证监会发审委但还没有发行这段时间，通常还包括刊登招股说明书到上市之间。

　　据中国证监会网站显示，发审委目前并没有发文称新华人寿已经通过审核。

　　“既然不是缄默期，保荐人为什么对此事沉默呢？”上位投行人士表示不解。

　　变相的委托理财

　　新华人寿这笔债权是怎样形成的，至今是一个谜。

　　南方证券有关人士没有给出直接的答案。他称，如果是南方证券挪用新华人寿的保证金，新华人寿这笔资金对南方证券应该是债权关系；如果公司不破产，这笔钱或将会归还；但如果属于委托理财，可能就会颗粒无收。

　　据上位知情人士透露，新华人寿这笔资金是以债权的形式出现在南方证券的债权债务登记表上的，估计属于南方证券挪用其购买国债的保证金的行为。

　　一些保险公司的交易员也对“赤裸裸的委托理财协议”表示否认。他们称，根据国内有关保险法规和政策的规定，保险公司将不能进行委托理财业务。但他们承认，如果保险公司在券商的营业部开户，并在他们的席位上做交易，则实际是被允许的。

　　《保险法》规定，目前保险公司的资金只能用来购买国债、金融债、基金以及部分企业债，日前又向可转债开禁。

　　不过，平安保险公司一交易员称，保险公司在交易所市场大都有自己的席位。他们一般都不用别人的席位交易，除非默认自己的资金被别人挪用。

　　他同时称，保险公司通过券商的席位交易，并在券商的营业部开户，可能属于变相的委托理财。通常是他们把自己的资金交给券商购买国债，同时签订一个保底协议，然后券商挪用他们的券种做回购。

　　“所以，保险公司用券商的席位交易多数是变相地走一走过程。”他称，“他们不可能不知道自己的债券将被挪用。”

　　另一位保险公司债券交易员称，事实上，市场上确实存在一些保险公司在做委托理财。尽管表面上仍是在券商营业部开户的形式，但多是私下签订协议，拿个保底收益，然后对他们挪用资金视而不见。

　　他称，保险公司出此下策实属无奈。目前保险公司投资渠道狭窄，而保费上不去，投资做不好，为了赚取利润，在券商承诺的高额保底收益诱惑下，只好以身试水。否则，保险公司的现金流将会出问题。

　　脆弱的财务指标

　　巨田证券一位分析师称，新华人寿以何种方式对南方证券形成债权，将直接影响到它们的计提损失方式，并将影响是否能够成功在A股上市。

　　据一些保险公司交易员称，即使新华人寿对南方证券这笔债权以挪用保证金形式形成，也不排除他们之间签订过委托理财的协议。

　　据新华人寿网站公开的资料，该公司有据可考的利润指标只有2002年。

　　该网站称，2002年公司实现了效益与规模同步增长，总资产达到127.6亿元，实现了税前利润1.6亿元，连续7年保持赢利。

　　而据《财经时报》获得一份资料称，截止到今年一季度，新华人寿股本为12亿元，2003年每股收益为0.037元。这个财务指标是根据中国证监会要求计算的。

　　不过，从这个业绩数据看，已经计提6亿元的损失的可能性较小。上述资料显示，其2002年的每股收益为0.005元，2001年的每股收益为0.016元。

　　据一位业内人士指出，虽然传统的财务指标并非完全适合新华人寿，但如果新华人寿计提在南方证券的6亿元债权损失，计提比例即使为10%，根据中国证监会有关上市政策规定，其在国内A股登陆可能面临麻烦。

　　道德风险

　　巨田证券研究员赵群寓称，从财务的谨慎原则看，新华人寿在南方证券的债权应该是要计提的；但从财务的其他角度看，只要南方证券不破产，就可以灵活掌握。

　　不过，天安保险公司投资部副总经理陈友平称，目前保险公司投资国债和基金，年底核算时多以成本入账，不过会提跌价准备，这些跌价准备将计入亏损。

　　从种种公开信息看，受南方证券拖累的上市公司对损失的计提也是手法迥异。

　　据披露的2003年年报显示，路桥建设(资讯 行情 论坛)(600263)、首创股份(资讯 行情 论坛)(600008)、上海汽车(600104)均对投资南方证券的损失进行了计提，计提比例分别是20%、15%和100%。

　　与上述业绩较好的公司相比，业绩较差的万鸿集团(资讯 行情 论坛)(600681)、东电B(900949)、四川长虹(资讯 行情 论坛)(600839)等，对是否计提投资损失则较为暧味。

　　四川长虹不计提投资损失尤为引人瞩目。

　　据负责审计四川长虹的注册会计师称，四川长虹没有计提对南方证券1.828亿元账面成本的委托国债投资损失，是因为目前南方证券行政接管组对机构投资者的委托理财资金暂时处于冻结状态，具体解决方案尚未出台。因此，四川长虹对能否收回本息及其对四川长虹财务状况和经营成果的影响，还具有不确定性。

　　他同时称，四川长虹与南方证券的委托期限是从2003年5月26日至2004年5月26日。2003年年末时，委托期限尚未期满，这也是四川长虹未实行计提的重要原因。

　　“或许新华人寿也将打此擦边球。”上位知情人士称。